摘要
5月以来，受部分活跃个券拉动影响，可转债市场整体交投活跃，6月3日，可转债成交额突破1，100亿元，创下2023年以来日均新高。但同时，5月以来，41只可转债债项评级被集中下调，可转债信用风险加剧。受可转债违约、多只可转债信用评级下调、A股“退市潮”等因素的影响，2024年6月可转债市场价格下跌，下跌集中在中小盘低价可转债，后续需持续关注可转债风险变动情况。
正文
一、可转债市场交易量回顾
可转债市场交易量方面，2024年5月以来，可转债市场成交活跃，主要依赖可转债部分活跃个券拉动。2024年5月可转债市场整体成交额约为1.37万亿元，6月持续约为1.37万亿元，为自2023年9月以来首次突破万亿水平，整体交投活跃。从日均成交额来看，2024年5月日均成交额超650亿元，并于6月3日突破1，100亿元，创下2023年以来日均新高。通常可转债市场交易活跃度与权益市场呈同向变动，但此次在权益市场震荡的情况下，可转债交易活跃，主要是依靠活跃个券的拉动。2024年5月，英力转债、胜蓝转债及正丹转债（退市）成交额均在500亿元以上，合计超2，500亿元，当月成交额排名前十的债券成交额总额超5，200亿元，占当月成交额的38.39%。活跃个券成交热烈主要是受正股表现较强的影响，其中英力转债、胜蓝转债及正丹转债（退市）5月正股涨幅分别约为178%、30%和24.6%，涨幅较高。
除部分活跃个券正股表现较强拉动可转债交投活跃外，权益市场短期表现不佳、板块轮动较快，金融市场波动、资产荒现象持续，可转债交易机制灵活、存有高收益可能性，市场资金受短期交易情绪影响较重等因素也对其产生了影响。2023年以来，我国权益市场板块轮动较快，叠加5月以来权益市场缩量震荡，处于调整阶段，投资者投资权益市场较为犹豫。今年以来，金融市场波动，市场预期不佳，加之资产荒持续，投资者避险情绪较重，可转债兼具股权和债券的双重特性，借其“固定收益+升值潜力”特点吸引了投资者关注，此外，受市场中长期主线缺失、资产荒等多重影响，市场资金受短期交易情绪影响较重，在活跃个券表现较好的情况下，市场资金迅速涌入，叠加可转债为T+0交易机制，买卖灵活，限制较低，投资者利用可转债该交易机制进行活跃券交投，推升交易量上升。
二、可转债市场价格走势
可转债市场价格方面，进入6月可转债市场价格下跌，下跌集中在中小盘低价可转债。2024年1-5月，可转债市场价格整体走势较好，6月则反转下跌，截至2024年6月27日，万得可转债等权指数年内涨跌幅为-5.59%，6月涨跌幅为-4.58%，同期6月万得可转债大盘、中盘、小盘指数涨跌幅分别为-1.63%、-3.86%、-4.69%，同期6月万得可转债高价、中价、低价指数涨跌幅分别为-2.43%、-2.02%、-3.76%，可以看出6月以来可转债价格下跌集中在中小盘低价可转债。此次可转债价格普遍下跌主要受可转债违约、多只可转债信用评级下调、A股“退市潮”等因素的影响。
三、可转债风险分析
可转债“零违约”被打破，信用评级集中下调，可转债信用风险加剧。2023年以来，可转债风险不断暴露，蓝盾信息安全技术股份有限公司、搜于特集团股份有限公司、鸿达兴业股份有限公司均发布公告，公司正股及转债（涉及蓝盾转债、搜特转债、鸿达转债）同时退市。其中，2024年3月12日，搜于特集团股份有限公司发布公告称，“公司陷入债务危机及经营危机，巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于2024年3月12日支付的第四年可转债利息无法按期兑付”，涉及转债“搜特转债”（债券代码：128100.SZ）构成实质性违约，这是可转债市场首只债券违约，转债信用风险受到关注。2024年1月1日至2024年6月30日，共计50只可转债债项评级被下调，其中5月以来，伴随着跟踪期到来，评级报告进入密集披露期，共计41只可转债债项评级被下调，信用风险加剧。
A股“退市潮”汹涌，叠加股市拖累，可转债市场的风险进一步抬升并加大结构性分化。新“国九条”出台严格强制退市标准，证监会随后发布《关于严格执行退市制度的意见》进一步严格强制退市标准，严格退市有利于加速清退市场上的风险企业，但短期内，多家上市公司被实施风险警示，A股市场波动较大，“退市潮”汹涌，进一步抬升可转债市场的风险。考虑到严格退市标准下，清退的主要是弱资质主体，故市场对于可转债的避险情绪主要针对信用瑕疵及低价转债，引发了此类转债的价格下跌；同时，权益市场小盘股大跌，叠加原有的退市风险，投资者恐慌情绪再蔓延至转债市场，小盘可转债行情下跌，可转债市场结构性分化加大。
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