摘要：随着宏观调控政策发力见效，我国经济持续恢复向好，为城投企业发展提供良好的外部环境；以特殊再融资债券为代表的一揽子化债方案稳步落地，城投企业债务风险明显缓释；国有企业改革深化提升行动启动，将有力推动城投企业市场化转型与高质量发展，进一步保障城投企业偿债能力稳定。综合分析，大公国际预计我国城投企业偿债能力将保持稳定。
宏观调控组合政策发力见效，我国经济持续恢复向好，为城投企业发展提供良好的外部环境。2023年以来，特别是下半年以来，我国加大了宏观政策调控的力度，注重稳增长和防风险。财政政策方面，继续落实结构性降税降费、扩大内需以及政府牵头投资等政策。财政收入方面，2023年1~10月，我国一般公共预算收入18.7万亿元，同比增长8.1%。其中，消费税、企业所得税以及个人所得税等由于企业盈利和居民收入预期下降等因素影响，同比出现下滑，但增值税由于2022年留底退税导致的低基数同比增长51.8%，成为推动一般公共预算收入增长的主要方面。2023年，中央对地方的转移支付规模突破10万亿元，有力支撑了地方财政的稳定性。货币政策方面，人民银行年内继续降息、降准，为经济回升创造适宜的货币金融环境，有利于城投企业获得更多低成本资金。2023年以来，人民银行对短期和中期政策利率各进行了2次下调，最新的7天OMO利率为1.80%、最新的1年期MLF利率为2.50%，并成功引导1年期LPR下调至3.45%、5年期以上LPR下调至4.20%。受政策利率和市场报价利率下行影响，新发放企业贷款利率中枢也在持续走低，9月份降到3.85%的历史低位。2023年以来，人民银行共降准2次，保持市场流动性合理充裕，有利于金融机构加大信贷投放力度；目前，金融机构加权平均存款准备金率为7.4%，仍存在降准空间。房地产政策方面，7月24日召开的中共中央政治局会议对房地产市场形势作出了供求关系已发生重大变化的重要判断，要求适时调整优化房地产政策。整体来看，伴随财政、货币、产业等政策持续发力，经济良性循环进一步畅通，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，估计2023年我国实际经济增速将达到5.2%左右，完成5.0%的政策目标。
随着一揽子化债方案稳步落地，我国城投企业债务风险明显缓释。7月底召开的中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。近年来，各地主要围绕财政部六大化债举措探索符合区域特点的化债方式，包括财政资金偿还、出让相关股权、项目收益偿还、转为经营性债务、借新还旧或展期、破产重组或清算。此外，其他化债举措也在不断被发掘探索，包括城投整合、城投转型、资产盘活等。从本次化债方案来看，主要呈现两大特点。一是中央政府加杠杆。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议通过表决，批准中央财政增发1万亿元国债，全部通过转移支付方式安排给地方使用，用于灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。本次发行的特别国债并非直接用于化解地方债务风险，但由于地方政府可以节省相应支出，更好调配可用资金，因此对地方化解债务风险有间接作用。二是地方政府发行特殊再融资债券。特殊再融资债券的发行，是利用和调配地方政府债务限额与余额空间，重点帮助债务压力较大地区偿还债务。根据公开数据，截至11月底，特殊再融资债券共发行了1.38万亿元，发行期限为3、5、7、10、30年，中标利率2.59-3.25%，国债利差5-39BP。目前来看，特殊再融资债券是本次一揽子化债方案中力度最大、影响最大、效果最明显的化债方案。10月底召开的中央金融工作会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，体现出在有效降低地方债务风险的同时，要重点研究建立长效机制，达到“标本兼治”的目的。整体来看，一揽子化债方案稳步落地利好城投企业。城投企业可以减轻债务压力、优化债务结构、拓宽融资渠道和降低融资成本。
随着国有企业改革深化提升行动启动，将有力推动我国城投企业市场化转型与高质量发展，进一步保障我国城投企业偿债能力稳定。城投企业在城镇化发展中扮演了重要角色，2022年末我国城镇化率达到65.2%，城镇常住人口为9.2亿。根据联合国的相关研究，我国城镇化率正在趋近中等偏上收入国家水平，但距离高收入国家还有一定差距；未来我国城镇化发展速度或将减慢，但仍存在较大发展空间，并将更加注重发展的质量，预计城投企业在地方基础设施建设及提供公共服务等方面将发挥重要作用。今年以来，中央多次强调要开展保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施“三大工程”建设，这些将成为城投企业未来业务拓展的重要方向。此外，一揽子化债政策的落地也成为城投企业加速市场化转型的催化剂。近年来，城投企业正在积极寻求转型发展，减少对地方政府的依赖。从当前实践来看，我国城投转型路径大体分为三类：一是依托公益性业务积累的经验与优势进行展业，成为城市综合投资开发商；二是依托准公益性业务，将区域内供水电热气、公共交通等公用事业进行整合，成为城市综合运营服务商；三是拓展经营性业务，以增强自身“造血”能力。最后，2023年是国有企业改革深化提升行动开局之年，城投企业将迎来巨大的转型发展机遇。本轮改革围绕国有企业功能性改革和体制机制改革开展，功能性改革强调要围绕国家战略，更好服务实现高水平科技自立自强、促进现代化产业体系建设和支撑国家战略安全，体制机制改革是在国有企业改革三年行动基础上，进一步完善国有企业公司治理、市场化运营机制和国资监管体制。功能性改革和体制机制改革分别在战略功能价值层面和市场化运行机制层面为国有企业市场化转型提供了基本思路、方向与要求，改革转型路径更加清晰，导向更加务实。随着各地工作会议的召开及行动方案的出台，国有企业改革深化提升行动进入操作层面，预计随着新一轮国企改革行动的落实推进，将有助于提高城投企业核心竞争力，推动城投企业市场化转型与高质量发展，进一步保障城投企业偿债能力稳定。
综合分析，大公国际预计我国城投企业偿债能力将保持稳定。
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