2021年以来，我国纺织服装行业已从疫情影响中恢复，但增速有所放缓，防疫物资需求明显下降，终端服装产品内需及出口需求仍可能受疫情反复影响，综合考虑，预计2022年纺织服装行业将呈现稳增长态势；2022年，纺织服装行业存在集中兑付压力，但集中兑付主要集中于高评级主体，大公国际预计2022年纺织服装行业信用风险总体可控，考虑行业发债主体集中在AA及以下级别，需关注弱资质主体信用水平变化。
行业政策：“双循环”发展格局下，对内要提升品牌认可度，扩大内需，对外要以RCEP为契机加强区域产业合作；行业环保政策趋严，绿色可持续发展将助力行业技术升级，实现纺织服装行业转型。
供需格局：2021年以来，国内纺织品类零售额增速逐季放缓，出口结构来看，服装出口额保持较高增速，防疫类产品需求逐步进入常态化增长阶段；预计2022年纺织服装业可能受益于线上消费市场扩张，总体将保持稳增长趋势。
盈利能力：受到2020年行业数据前低后高基数影响，纺织服装行业2021年增速呈现前高后低的走势，纺织业企业已恢复疫情前盈利水平，服装、服饰业企业盈利能力仍落后于疫情前；国内外对防疫物资的需求回落，下游终端消费对服装需求增加，预计2022年纺织服装企业将保持稳中有升的经营态势。
债务压力：2021年1~11月，纺织服装行业企业新发债券规模同比大幅下降，存续债券期限结构较为集中，2022年，行业存在一定集中兑付压力，但集中兑付主要存在于高评级主体，大公国际预计2022年纺织服装行业信用风险总体可控；考虑新发债券规模大幅下降，债务滚动可能性较小，大公国际认为需关注发债主体偿债能力变化。
信用质量：2021年，纺织服装行业仅1个主体信用级别被下调，无新增违约主体；纺织服装行业存续债主体集中在AA及以下级别，受宏观环境影响较为显著，若疫情反复，仍将对行业运行产生重大影响，2022年，需关注弱资质主体信用水平变化。
行业政策
“双循环”发展格局下，对内要提升品牌认可度，扩大内需，对外要以RCEP为契机加强区域产业合作；纺织服装业环保政策趋严，绿色可持续发展将助力行业技术升级，实现纺织服装行业转型。
2021年以来，纺织服装行业主要政策如表1所示。总体来看，“双循环”发展格局下，对内要继续推进消费品牌、制造品牌和区域品牌建设，提升内循环竞争力；对外要加强区域产业合作，巩固全球纺织产业链核心地位，实现纺织品服装出口占全球份额保持基本稳定的“十四五”目标。随着纺织服装业环保政策趋严，各类绿色产业发展政策持续出台，将助力打通纺织服装行业可持续发展路径。
供需格局
2021年以来，国内纺织品类零售额增速逐季放缓，出口结构来看，服装出口额保持较高增速，防疫类产品需求逐步进入常态化增长阶段；大公国际预计2022年纺织服装业可能受益于线上消费市场扩张，总体将保持稳增长趋势。
2021年以来，我国纺织服装行业景气度在二季度达到峰值后，三季度有所回落。根据中国纺织工业联合会数据，2021年二季度，我国纺织行业景气指数为65.4，连续5个季度位于50荣枯线以上，较2021年一季度提升8.3个百分点，为2012年以来的最高水平。三季度，纺织行业景气度为58.7，较二季度下滑6.7个点，主要是受国际环境复杂严峻、国内疫情汛情冲击，以及原材料价格持续上涨、能源动力紧张等因素影响。
需求端，我国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额自2016年以来总体呈下降趋势，行业整体消费偏弱。2021年一季度，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为3，401.30亿元，同比增长51.04%，自2014以来限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额增速首次超过社会销售品零售总额增速。2021年前三季度，我国限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为9，641.40亿元，同比增长19.84%，网络穿着类零售额同比增长15.6%，增速均较上半年有所下降，主要是国内疫情多源多点发生，居民出行和消费受到一定影响。
我国是全球最大的纺织服装出口国，出口结构以服装为主。据中国海关数据，2021年1~9月，我国纺织品及服装出口2，275.9亿美元，同比增长5.6%；出口纺织纱线、织物及制品1，051.79亿美元，同比下降10.83%；出口服装及衣着附件1，224.15亿美元，同比增长25.13%。2021年以来，随着全球疫情趋于稳定，我国口罩、防护服等防疫物资出口持续回落，但除防疫物资外的主要纺织产品出口均呈现较快的增长势头。
2021年前三季度，我国纺织服装行业整体保持较为稳定的投资节奏。据国家统计局数据，2021年1~9月，我国纺织业、纺织服装服饰业及化学纤维业固定资产投资分别同比增长13.5%、3.1%及29.5%。
2021年前三季度，我国纺织行业原材料价格维持高位运行，纺织企业经营压力较大。从主要原材料棉花价格来看，2020年二季度以来，大量外单回流带动国内棉花价格上涨，棉花价格快速上涨至疫情前水平。受棉花种植面积下降和天气因素的影响，棉花产量再度小幅下降，强化棉花价格上涨。2021年，我国主要棉花产区北疆不利天气频发，预计短期内棉花价格仍将维持高位。
随着疫情趋于稳定，防疫物资需求从高位下滑，纺织服装行业消费需求回归常态，2021年以来，国内疫情多源多点发生，致使纺织服装行业消费增速逐步放缓。考虑2021年固定资产投资增速回正，预计2022年纺织服装行业将继续扩张生产，但原材料价格可能继续维持高位，限电政策制约产能，行业内企业盈利能力存在不确定性。大公国际认为，2022年，行业发展仍可能受益于不断转入线上市场的消费需求，纺织服装行业预计保持稳增长状态。
盈利能力
受到2020年行业数据前低后高基数影响，纺织服装行业2021年增速呈现前高后低的走势，纺织业企业已恢复疫情前盈利水平，服装、服饰业企业盈利能力仍落后于疫情前；国内外对防疫物资的需求回落，下游终端消费对服装需求增加，大公国际预计2022年纺织服装企业将保持稳中有升的经营态势。
根据消费品工业司数据，2021年1~9月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长6.3%，两年平均增长0.7%。受到2020年纺织服装行业数据前低后高基数影响，纺织服装行业2021年增速呈现前高后低的走势。2021年，纺织与服装行业企业经营效益在一季度同比大幅增长，主要是从疫情影响中恢复所致，二季度和三季度累计营业收入和利润总额增速下滑，但规模仍持续增长。纺织业收入增速优于纺织服装、服饰业，但利润增速不及纺织服装、服饰业。纺织业企业盈利能力已恢复疫情前水平，但纺织服装、服饰业企业盈利能力尚未恢复到疫情前水平。
总体来看，2021年国内纺织服装企业在产业链恢复方面仍有优势，回流订单增加助力行业增长，国内外对防疫物资的需求回落，下游终端消费对服装需求增加，综合考虑各种因素，大公国际预计2022年纺织服装企业将保持稳中有升的经营态势。
债务压力
2021年1~11月，纺织服装行业企业新发债券规模同比大幅下降，存续债券期限结构较为集中，2022年，行业存在一定集中兑付压力，但集中兑付主要存在于高评级主体，大公国际预计2022年纺织服装行业信用风险总体可控；考虑新发债券规模大幅下降，债务滚动可能性较小，大公国际认为需关注发债主体偿债能力变化。
2021年1~11月，纺织服装行业企业新发行债券数量2只，发行金额合计8.00亿元，同比下降92.16%。发行主体仅一家，为红豆集团有限公司，主体评级为AA+，发行债券类型为中期票据和超短期融资券。
截至2021年11月末，纺织服装行业共有26只存续债券，债券余额共计167.77亿元。从存续债到期结构来看，纺织服装行业到期规模集中在2022~2023年，2022年到期规模81.32亿元，2023年到期规模40.10亿元。从存续主体来看，红豆集团有限公司和际华集团股份有限公司2022年集中兑付规模较大，其主体信用级别分别为AA+及AAA；其余到期债券主体级别集中在AA，但2022年到期债务规模一般，大公国际预计2022年纺织服装行业信用风险总体可控。考虑新发债券规模大幅下降，债务滚动可能性较小，大公国际认为需关注发债主体偿债能力变化。
信用质量
2021年，纺织服装行业仅1个主体信用级别被下调，无新增违约主体；纺织服装行业存续债主体集中在AA及以下级别，受宏观环境影响较为显著，若疫情反复，仍将对行业运行产生重大影响，大公国际认为2022年需关注弱资质主体信用水平变化。
2021年，纺织服装行业主体信用等级调整仅1家。2021年6月18日，大公国际将孚日集团股份有限公司（以下简称“孚日股份”）主体信用等级由AA调整为AA-，评级展望维持负面。
从存续债情况看，截至2021年11月末，纺织服装行业共有26只存续债券，债券余额共计167.77亿元。按存续债券类型分，中期票据占比最高为42.92%，公司债占比37.21%，可转债占比16.90%，超短期融资券占比2.98%。存续债券中，山东如意科技集团有限公司已发生实质性违约，存续债共25.00亿元，占整体民营企业存续债的33.18%，民营企业未来的信用风险仍需关注。从存续主体级别分布来看，12家存续主体中，AAA主体共2家，AA+主体共2家，AA主体共6家，AA-主体共2家。纺织服装行业企业集中在AA及以下级别，受宏观环境影响较为显著，若疫情反复，仍将对纺织服装行业运行产生重大影响，大公国际认为2022年需关注弱资质主体信用水平变化。
综上，2021年以来，纺织服装行业从新冠疫情影响中逐步走出，行业整体经营效益有所回升。伴随线上消费市场的扩张，行业需求预计将保持稳增长。纺织服装行业发行规模同比大幅下降，存续债券到期较为集中，但集中兑付主要集中在高评级主体；考虑行业企业集中在AA及以下级别，受宏观环境影响较为显著，若疫情反复，仍将对纺织服装行业运行产生重大影响，需关注弱资质主体信用水平变化。大公国际预计2022年纺织服装行业信用风险总体可控。
(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)
责任编辑：赵思远
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