张瑜：从供给侧看南非疫情对全球冲击

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 张瑜 

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　　主要观点

　　南非变异病毒会对南非出口带来何种影响？

　　1、新冠病毒新型变异株“Omicron”可能引发南非第四轮疫情高。Omicron首次发现于南非，有多处关键变异，可能导致该毒株传染性和免疫逃逸能力大大增加。从数据看，自新增确诊中感染比例超过1%开始不到25天的时间里，南非新增确诊病例中感染Omicron的比例已经超80%，而Delta和Beta在25天时在新增确诊中的感染比例均不超过20%，表明Omicron的传染性可能比已经发现的变异株都强。受Omicron的高传染性影响，南非新增确诊病例飙升，或出现第四轮疫情高峰。新增确诊病例飙升，11月23日，南非新增确诊病例飙升至1.86万例，比第一轮疫情高峰时（2020年6-8月）日新增确诊最高点1.32万例还多；考虑到南非疫苗接种率偏低，至少接种一剂疫苗的比例仅为28%，完成完全接种的人仅占23.5%，在Omicron的高传染性及强免疫逃逸性特质下，南非可能出现第四轮疫情。

　　2、Omicron的快速传播可能影响南非出口。政策层面，第一轮疫情高峰时，南非曾采取非常严厉的封锁措施，包括只允许基本服务提供者继续工作，从数据看，前三轮疫情高峰时，南非总出口均有下滑，由此推断，若Omicron引发南非第四轮疫情高峰，可能再度影响南非出口。

　　南非出口产品中，占全球份额最高的主要为矿石及贵金属，其中锰、铬、铂族金属为主要出口商品。南非出口结构中以矿石等原材料为主，另外机动车、机电产品出口占比也较高，不过机动车、机电产品两类产品占全球的出口份额仅0.7%、0.2%，出口下滑对全球供给的影响有限；而矿石是南非出口产品中占全球出口份额最高的产品，其中铬矿石和锰矿石出口占全球出口的份额均超过50%，贵金属产品中以铂族金属为主，2019年南非出口铂族金属占全球出口份额达20.3%。

　　在之前三轮疫情中，矿产品出口额均有显著回落，并导致矿石价格上涨。回顾过去三轮疫情，第1-2轮疫情期间，锰矿石价格最高涨幅分别达到71%、16%；第3轮疫情期间锰矿石价格相对稳定，但铬矿价格大涨，今年5月以来涨幅已达52%。由于南非锰矿与铬矿供给占全球比重超过50%，南非疫情导致出口受限助推了相关矿产品价格大涨。目前南非尚未出台更为严格的防疫措施，但考虑到此轮变异病毒传染性更高，或造成南非此轮疫情同样严峻，进而再度收紧防疫措施，届时锰、铬等矿产品出口或再度下滑，对全球锰、铬矿供给与价格形成新一轮冲击。

　　每周经济观察

　　疫情现状：江浙沪等地出现本土无症状感染者。

　　经济方面：地产销售本周增速由正转负，百城住宅类土地成交面积仅65.3万平米，溢价率大幅下滑。汽车消费方面，同比降幅较上周有所收窄。

　　物价方面：本周菜价继续小幅下跌，冬季消费需求支撑猪肉价格继续小幅反弹，推动猪粮比持续回升；煤炭价格企稳；南非变异毒株引发全球大宗价格暴跌。

　　贸易方面：11月中旬港口吞吐量增长不弱。

　　地方债发行方面，11月29日当周将发行新增地方债2360亿，其中一般债50亿，专项债2310亿，此前财政部提出“2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”，11月29日~30日放量发行2035亿后，全年已下达新增专项债额度将完成96%。

　　流动性方面，本周跨月资金面明显收紧，周三开始DR007一路上行，在此情境下，周三到周五央行开展三次1000亿的逆回购操作，资金面呵护态度明显。

　　风险提示：南非变异病毒扩散速度超预期

　　报告目录

　　报告正文

　　一

　　南非变异病毒会对南非出口带来何种影响？

　　（一）新冠病毒新型变异株“Omicron”可能引发南非第四轮疫情高峰

　　Omicron首次发现于南非，有多处关键变异，可能导致该毒株传染性和免疫逃逸能力大大增加。11月24日，南非政府向世卫组织上报了一组新冠病毒新变异株的基因序列，11月26日，世卫组织将该变异株列为最高级别“需要关注的变异株”（VOC），这是迄今为止第五个被世卫组织列入最高级别关注的变异株，此前Delta毒株就被列入VOC清单。根据初步披露数据，Omicron毒株共有多达50多处变异，突变数是Delta病毒的两倍多，其中在最受关注的刺突蛋白上有大约30个变异，多个关键变异可能导致病毒传染性和逃避疫苗免疫能力的大大增加，会使目前的抗体药以及新冠疫苗保护效率有所下降。从数据看，自新增确诊中感染比例超过1%开始不到25天的时间里，南非新增确诊病例中感染Omicron的比例已经超80%，而Delta和Beta在25天时在新增确诊中的感染比例均不超过20%，表明Omicron的传染性可能比已经发现的变异株都强。

　　受Omicron的高传染性影响，南非新增确诊病例飙升，或出现第四轮疫情高峰。新增确诊病例飙升，11月23日，南非新增确诊病例飙升至1.86万例，比第一轮疫情高峰时（2020年6-8月）日新增确诊最高点1.32万例还多；11月27日当周（11月22日-27日），南非累计新增确诊2.87万例，环比上周增长657%。死亡病例方面，由于新冠病毒存在潜伏期等，新增死亡升高较新增确诊升高具有滞后性，目前南非新增死亡病例略有增加，11月27日当周累计新增死亡病例217例，上周（11月16日-21日）为85例，环比增长155%。此外，南非疫苗接种率偏低，截至11月24日，南非至少接种一剂疫苗的比例仅为28%，完成完全接种的人仅占23.5%，在Omicron的高传染性及强免疫逃逸性特质下，南非可能出现第四轮疫情高峰。

　　（二）Omicron可能对南非出口产生什么影响？

　　Omicron的快速传播可能影响南非出口。政策层面，第一轮疫情高峰时[1]，南非曾采取非常严厉的封锁措施，包括只允许基本服务提供者继续工作，例如卫生工作者、金融服务提供者等，提供基本服务的企业需要向政府申请允许员工外出的特别许可证，影响南非生产，考虑到Omicron可能具备更强的传染性从而引发南非第四轮疫情高峰，可能会再度对南非生产造成负面冲击。从数据看，前三轮疫情高峰时，南非总出口均有下滑，由此推断，若Omicron引发南非第四轮疫情高峰，可能影响南非出口。

　　南非出口产品中，占全球份额最高的主要为矿石及贵金属，其中锰、铬、铂族金属为主要出口商品。南非出口结构中以矿石等原材料为主，另外机动车、机电产品出口占比也较高，不过机动车、机电产品两类产品占全球的出口份额仅0.7%、0.2%，出口下滑对全球供给的影响有限；而矿石是南非出口产品中占全球出口份额最高的产品，其中铬矿石和锰矿石出口占全球出口的份额均超过50%，贵金属产品中以铂族金属为主，2019年南非出口铂族金属占全球出口份额达20.3%。

　　[1]按照日新增确诊定义南非三轮疫情高峰，第一轮时间为2020年3-7月，第二轮时间为2020年11月-2021年1月，第三轮疫情高峰为2021年5-7月

　　在之前三轮疫情中，矿产品出口额均有显著回落，并导致矿石价格上涨。回顾过去三轮疫情，第1-2轮疫情期间，锰矿石价格最高涨幅分别达到71%、16%；第3轮疫情期间锰矿石价格相对稳定，但铬矿价格大涨，今年5月以来涨幅已达52%。由于南非锰矿与铬矿供给占全球比重超过50%，南非疫情导致出口受限助推了相关矿产品价格大涨。目前南非尚未出台更为严格的防疫措施，但考虑到此轮变异病毒传染性更高，或造成南非此轮疫情同样严峻，进而再度收紧防疫措施，届时锰、铬等矿产品出口或再度下滑，对全球锰、铬矿供给与价格形成新一轮冲击。

　　二

　　疫情现状：江浙沪等地出现本土无症状感染者

　　11月21日-11月27日，累计新增本土确诊30人，上海、浙江、江苏、内蒙古四地出现本土无症状感染者。11月27日，新增本土确诊病例3例（云南2例，辽宁1例），新增本土无症状感染者4例（内蒙古3例，上海1例）。

　　三

　　每周经济观察

　　（一）需求：土地市场成交仍然低迷

　　地产销售方面，本周增速由正转负。11月22-26日当周，三十大中城市地产销售面积下滑，两年平均增速-6.4%，上周为1.1%，上上周为3.7%。11月截止至26日，三十大中城市地产销售面积两年平均增速为-4.8%，降幅较上周（截止至11月19日）有所扩大。

　　土地成交方面，11月15-21日当周，百城住宅类土地成交面积仅65.3万平米，去年同期为475.9万平方米。当周溢价率大幅下滑至0.7%，上周为4.5%，上上周为1.1%。

　　汽车消费方面，截止至21日，11月零售累计同比为-15.6%，批发同比为-17.9%，同比降幅较上周有所收窄。

　　（二）生产：螺纹价格略有回升

　　水泥价格继续下跌，本周全国水泥价格指数下跌2.4%。

　　螺纹价格略有回升，螺纹钢：HRB400 20mm：上海11月26日价格为4800元/吨，11月19日价格为4720元/吨，11月12日为4870元/吨。本周螺纹产量与库存数据未更新。

　　开工率方面，沥青本周开工率与上周基本持平，11月24日开工率为40.1%，上周为40.3%。汽车开工率继续回升，半钢胎本周开工率为62.3%，上周和上上周分别为61.3%和60.0%。

　　（三）物价：国内煤价企稳，南非变异毒株引发全球大宗价格暴跌

　　本周菜价继续小幅下跌，蔬菜批发价下跌2.08%。为应对拉尼娜现象、保障今冬明春特别是元旦春节、冬奥会和全国两会期间“菜篮子”产品稳定供应，中央和各地方政策不断发力，未来蔬菜价格上涨动力较小。比如23日农业农村部联合11部门发文，确保“菜篮子”产品保供稳价；再像山东、四川等产菜大省，当前山东省在田蔬菜面积300万亩左右，面积和产量与往年同期相比基本持平；而四川也提出了“今年确保1200万亩的播栽面积不减”的目标。

　　冬季消费需求支撑猪肉价格继续小幅反弹，本周猪肉批发价上涨2.19%，已连续上涨7周。猪肉价格短期反弹推动猪粮比持续回升，据11月23日发改委数据，全国平均猪粮比价连续三周以上处于6∶1以上，已退出猪粮比价过度下跌预警区间，并指出，当前生猪产能总体处于较为合理水平，市场供应充足，建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常补栏节奏。

　　煤炭价格企稳，发改委研究完善煤炭市场价格形成机制。本周秦皇岛动力煤市场价（Q5500）稳定在1090元/吨，持平上涨；动力煤期货结算价收于981.8元/吨，小幅下跌0.7%。据国家发改委消息，近日发改委价格司赴华能集团开展专题调研，“研究完善煤炭市场价格形成机制，综合采取市场化、法治化措施，引导煤炭价格回归合理区间并保持在合理区间内运行，一旦超出合理区间，及时采取措施予以调控。”

　　在南非首次被发现的新冠疫情变异毒株奥密克戎扩散，引发全球市场恐慌，避险情绪快速升温，风险资产暴跌，以原油、有色金属为代表的大宗商品价格急剧下跌。本周美油和布油期货结算价分别收于68.15和72.72美元/桶，周五单日分别大跌12.7%、11.6%（创去年4月20日以来最大单日跌幅），全周下跌10.3%、7.8%。有色金属方面，LME期铜价和期铝价周五单日分别下跌3.8%、4.3%，全周下跌0.3%、1%。

　　（四）贸易：11月中旬港口吞吐量增长不弱

　　BDI指数本周环比+5.26%，为连续6周下跌后首次回升；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+0.4%、0.5%；上海进口干散货运价指数本周环比+0.6%，出口运价指数本周环比-1.4%，其中美东航线与欧洲航线运价指数分别环比+0.7%、-4.3%。

　　根据中港协数据，11月中旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长9.6%，其中外贸货物吞吐量同比增长8.8%，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长4.8%。其中，外贸同比增长4%。大宗商品方面，重点监测沿海港口原油吞吐量同比增加28.4%，金属矿石吞吐量同比增加4.6%。

　　（五）地方债：“尽量发完”月末放量，国常会部署完善专项债管理

　　实际发行更新：11月末两天新增专项债待发超2000亿，12月再发1500亿即可完成全年已下达额度。11月29日当周将发行新增地方债2360亿，其中一般债50亿，专项债2310亿（11月29~30日将发2035亿）。11月累计发行新增地方政府债（含已公布未发行）5793亿，其中一般债188亿，专项债5605亿，新增专项债单月发行续创年内新高。此前财政部提出“2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”，11月29日~30日放量发行2035亿后，全年已下达新增专项债额度将完成96%，仅剩约1500亿未发完。

　　发行计划更新：凭借月末两天放量，11月新增专项债发行最终仍超计划较多，符合市场预期。截至11月28日，从19个省市已披露的Q4地方债发行计划看，10月新增专项债发行计划4545亿（实际发行5372亿），11月新增专项债发行计划4368亿（实际已发待发5605亿），12月额度几无预留。

　　继11月19日财政部提出“结合宏观经济运行情况，研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作”后，11月24日国常会部署完善专项债管理，要求“加快今年专项债剩余额度发行，做好支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量”，指向12月或发完约1500亿剩余新增专项债已下达额度；要求“研究依法依规按程序提前下达部分额度”，从下达规模看，2021年新增一般债限额8200亿，新增专项债限额36500亿，对应2022年新增地方债提前下达的上限分别为一般债4920亿、专项债21900亿；从下达时点和发行节奏看，目前到明年两会前都是下达时点，2019、2020两个典型年份Q1新增专项债发行占全年约30%。

　　（六）资金：跨月资金面偏紧

　　截至11月26日，DR007收于2.2600%，DR001收于1.6941%，较上周环比分别变化+12.31bps、-29.79bps。本周央行净投放1900亿，下周到期量约为6700亿。本周跨月资金面明显收紧，周三开始DR007一路上行，在此情境下，周三到周五央行开展了三次1000亿的逆回购操作，资金面呵护态度明显。

　　截至11月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.2427%、2.6781%、2.8200%，较上周环比分别变化-1.91bps、-8.27bps、-11.02bps。货政报告之后，市场对宽货币期待升温，此外疫情扰动因素也加强了市场避险情绪，长端利率因此下行较为明显。

　　具体内容详见华创证券研究所11月28日发布的报告《【华创宏观】从供给侧看南非疫情对全球冲击——每周经济观察第45期》。

　　(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)