文/新浪财经意见领袖专栏作家 东方金诚 王青、高级分析师 冯琳
根据国家统计局数据，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，低于上月0.4个百分点，连续两个月处于临界点以下，制造业景气水平继续回落；10月份，非制造业商务活动指数为52.4%，低于上月0.8个百分点，尽管连续两个月处于临界点以上，但本月非制造业景气水平回落。
简评如下：
首先，在过去十年中，10月制造业PMI指数较上月“6升3平1降”。这意味着10月指数走低存在一定季节性波动因素。不过，今年10月PMI环比下降0.4个百分点，且连续两个月处于收缩区间，仍然与当前宏观经济的运行状态直接相关，具体包括电力供应较为紧张，对制造业生产端影响明显——可以看到10月制造业PMI生产指数较上月大幅下滑1.1个百分点，至48.4%；与此同时，当月上游原材料价格继续上涨，这在一定程度上抑制了中下游企业需求，数据显示，10月制造业PMI中的需求指数较上月下滑0.5上百分点，至48.8%。
另外，近期受调控政策影响，钢铁行业运营环境仍然偏紧，10月黑色金属冶炼及压延加工等行业供需两个指数均位于45.0%以下收缩区间；能耗双控加码背景下，10月高耗能行业PMI为47.2%，低于制造业总体2.0个百分点；高耗能行业生产经营活动预期指数为48.6%，低于其制造业总体5.0个百分点
10月国际原油价格继续上扬，当月中上旬国内煤炭价格大幅冲高（10月下旬在政策影响下出现暴跌走势），其它水泥、化工等重要工业价格也整体上扬，带动当月制造业PMI指中的两个价格指数在高位水平基础上大幅上扬，其中购进价格指数涨幅明显高于出厂价格指数。这意味着10月中下游企业利润面临更大压力。同时我们预计，10月PPI同比有可能升至11.0%以上，PPI-CPI剪刀差不会明显收窄。这也是近期国常会部署对多处下游的小微企业进一步缓税2000亿的一个直接原因。10月制造业PMI指数中的小型企业景气指数为47.5%，与上月持平，继续处于偏低水平，且已连续6个月位于收缩区间，这表明以中下游行业居多的小型企业生产经营压力较大。未来针对小微企业的政策支持力度还可能加码，包括进一步实施减税降费、加大金融扶持力度等措施。
10月新出口订单指数为46.6%，较上月小幅反弹0.4个百分点，已连续6个月处于收缩区间。历史数据显示，尽管单月新出口订单指数与月度出口增速相关性不明显，但一段时间内两者仍具有明显的同向波动规律。我们估计，尽管10月出口额增速有仍有望保持20%左右，但四季度出口增长动能将趋势性减弱。这样来看，随着未来一段时间出口对国内经济的拉动作用逐步弱化，内需要及时顶上来。这也是近期宏观政策向稳增长方向微调的一个原因。
10月制造业PMI指数中的亮点集中在转型升级产业延续扩张动能。其中，高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.0%和51.2%，高于制造业总体2.8和2.0个百分点，延续扩张态势，对制造业总体拉动作用仍较明显。另外，10月制造业企业生产经营活动预期指数为53.6%，尽管较上月下行2.8个百分点，但仍处于扩张区间，表明企业对接下来企业经营环境好转抱有较高信心。
非制造业方面，近期房地产行业景气水平下行，以及受疫情、天气等因素影响，10月长假期间居民更倾向于就地过节或短途周边游，非制造业商务活动指数出现一定程度回落。其中房地产行业商务活动指数低于临界点，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数虽位于临界点以上，但扩张力度相对较弱，景气水平不及近年同期。近期房地产行业景气下行也对建筑业带来一定影响，当月建筑业商务活动指数下行0.6个百分点。
不过，10月建筑业新订单指数大幅上升3个百分点，至52.3%，或与近期专项债发行提速，基建项目加快推进直接相关。我们认为，这预示今年底明年初基建稳增长势头或已出现。
整体上看，10月PMI指数显示，当前经济扩张动能边际走弱，工业品价格继续上行，宏观经济中的“类滞涨”特征进一步凸显。接下来为稳定今年底明年初经济运行在合理区间，宏观政策将向稳增长方向调整，其中财政政策发力空间较大，货币政策则将在提振信贷、社融增速方面出台具体政策，这包括年底前将推出绿色金融工具，四季度央行有可能再度降准等。
(本文作者介绍：清华大学公共管理学博士，东方金诚首席宏观分析师。)
责任编辑：赵思远
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
