文/新浪财经意见领袖专栏作家 唐建伟 刘学智
主要观点
1、三项PMI指数全部回落表明经济下行压力加大，价格类指数高位上升带来物价上涨预期，当前经济运行的“类滞胀”风险加重。
2、制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线，四季度经济增长可能继续放缓，需要注意经济下行对就业带来的影响。
3、供需两端持续放缓，制造业生产指数连续5个月回落且最近两个月降幅都超过1个百分点，三项订单指数全部低于荣枯线。
4、进出两端价格指数高位上升，企业面临较大的成本压力。生产资料价格上涨逐渐向生活资料价格传导，工业消费品价格上涨预期增强。
5、疫情反复散状突发对服务业带来影响，国庆长假消费偏弱，服务业景气度回落，业务活动预期降低。
6、建筑业景气度连续两个月回落，房地产开发投资放缓，基建投资处于低位，对建筑业景气度带来影响。
正文
三项PMI指数全部回落。2021年10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，已经连续7个月下降，连续2个月低于荣枯线；非制造业PMI为52.4%，比上月回落0.8个百分点；综合PMI为50.8%，比上月回落0.9个百分点。10月三项PMI指数全部回落，供需两端进一步放缓，表明经济下行压力加大。与此同时，价格类指数上升，制造业购进端和出厂端价格指数都较高，表明物价上涨压力加大。经济放缓伴随通胀预期，当前经济运行的“类滞胀”风险加重。
图1：制造业、非制造业和综合PMI
数据来源：WIND，交行金研中心制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线。其中有三项环比降幅较大，都超过1个百分点，分别是供应商配送时间指数、原材料库存指数、生产指数。受原材料供应紧张的影响，制造业交货时间明显增长，对生产经营活动带来制约。需求不足影响到企业补库存意愿，库存类指数明显降低。制造业生产放缓，用工需求减少，需要注意经济下行对就业带来的影响。
供需两端持续放缓。10月制造业生产指数为48.4%，比上月显著回落了1.1个百分点，已经连续5个月回落，并且最近两个月回落幅度都超过1个百分点。高频数据显示，10月以来工业生产环比继续放缓，高炉开工率和工业产量都进一步下降。三项订单指数全部低于荣枯线，新订单、新出口订单、在手订单指数分别为48.8%、46.6%、45%。新订单和在手订单指数都连续4个月回落，表明需求趋势性放缓。限电限产、原材料供应紧张以及上游初级产品价格高位上涨，也对企业接单意愿带来一定影响。从具体行业来看，纺织业、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产和新订单指数都低于45%，景气水平较低。随着供需两端持续放缓，四季度经济增速可能继续回落。
图2：生产指数与新订单指数
数据来源：WIND，交行金研中心购进和出厂两端价格指数高位上升。价格指数是为数不多上升的指标，并且处于较高水平。10月主要原材料购进价格指数为72.1%，比上月大幅上升8.6个百分点。出厂价格指数为61.1%，比上月上升了5.7个百分点。近期国际原油价格继续上升，同比涨幅扩大；CRB综合指数环比小幅上涨。国内大宗商品价格指数显著上涨，涨势强于CRB指数，其中能源类、矿产类、有色类涨幅较大。随着国内限电限产力度加大，工业中间产品供给受限导致价格快速上涨。原材料购进价格指数显著高于出厂价格指数，表明企业面临较大的成本压力，将挤压利润空间。工业出厂价格指数上升到61.1%，创该项指标的历史最高值。生产资料价格上涨可能逐渐向生活资料价格传导，近期不少食品、饮料、日化、家电等企业宣布上调产品价格，带来工业消费品价格上涨预期增强。
图3：供需两端价格指数及PPI
数据来源：WIND，交行金研中心疫情反复散状突发对服务业带来影响。10月服务业商务活动指数为51.6%，比上月回落0.8个百分点。受多地疫情反复散状突发的影响，全国各地趋向于就地过节。今年国庆长假消费偏弱，国庆节7天全国发送旅客人次比2019年同期下降33.9%，比2020年同期下降7.5%；国内旅游出游人次按可比口径计算仅有疫情前同期的70.1%，比2020年同期减少1.5%。铁路运输、航空运输等行业商务活动指数扩张力度较弱，景气水平不及近年同期。受全国商品房销售下滑的影响，房地产服务业商务活动指数较低。服务业业务活动预期指数为58.5%，比上月下降0.4个百分点，表明企业对未来服务业市场发展的预期降低。
建筑业景气度连续两个月回落。10月建筑业景气度为56.9 %，比上月回落0.6个百分点，已经两个月回落，仍然处于较好的扩张水平。房地产开发投资放缓，基建投资处于低位，对建筑业景气度带来影响。建筑业新订单指数回升，随着专项债发行速度加快，基建投资有望边际改善，对建筑业订单需求带来积极作用。
图4：非制造业、服务业和建筑业PMI指数
数据来源：WIND，交行金研中心(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：李琳琳
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