文/新浪财经意见领袖专栏作家 唐建伟 刘学智
主要观点
1、三项PMI指数全部回落表明经济下行压力加大,价格类指数高位上升带来物价上涨预期,当前经济运行的“类滞胀”风险加重。
2、制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线,四季度经济增长可能继续放缓,需要注意经济下行对就业带来的影响。
3、供需两端持续放缓,制造业生产指数连续5个月回落且最近两个月降幅都超过1个百分点,三项订单指数全部低于荣枯线。
4、进出两端价格指数高位上升,企业面临较大的成本压力。生产资料价格上涨逐渐向生活资料价格传导,工业消费品价格上涨预期增强。
5、疫情反复散状突发对服务业带来影响,国庆长假消费偏弱,服务业景气度回落,业务活动预期降低。
6、建筑业景气度连续两个月回落,房地产开发投资放缓,基建投资处于低位,对建筑业景气度带来影响。
正文
三项PMI指数全部回落。2021年10月制造业PMI为49.2%,比上月下降0.4个百分点,已经连续7个月下降,连续2个月低于荣枯线;非制造业PMI为52.4%,比上月回落0.8个百分点;综合PMI为50.8%,比上月回落0.9个百分点。10月三项PMI指数全部回落,供需两端进一步放缓,表明经济下行压力加大。与此同时,价格类指数上升,制造业购进端和出厂端价格指数都较高,表明物价上涨压力加大。经济放缓伴随通胀预期,当前经济运行的“类滞胀”风险加重。
图1:制造业、非制造业和综合PMI
制造业PMI五大分项指数全部下降且都低于荣枯线。其中有三项环比降幅较大,都超过1个百分点,分别是供应商配送时间指数、原材料库存指数、生产指数。受原材料供应紧张的影响,制造业交货时间明显增长,对生产经营活动带来制约。需求不足影响到企业补库存意愿,库存类指数明显降低。制造业生产放缓,用工需求减少,需要注意经济下行对就业带来的影响。
供需两端持续放缓。10月制造业生产指数为48.4%,比上月显著回落了1.1个百分点,已经连续5个月回落,并且最近两个月回落幅度都超过1个百分点。高频数据显示,10月以来工业生产环比继续放缓,高炉开工率和工业产量都进一步下降。三项订单指数全部低于荣枯线,新订单、新出口订单、在手订单指数分别为48.8%、46.6%、45%。新订单和在手订单指数都连续4个月回落,表明需求趋势性放缓。限电限产、原材料供应紧张以及上游初级产品价格高位上涨,也对企业接单意愿带来一定影响。从具体行业来看,纺织业、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产和新订单指数都低于45%,景气水平较低。随着供需两端持续放缓,四季度经济增速可能继续回落。
图2:生产指数与新订单指数
购进和出厂两端价格指数高位上升。价格指数是为数不多上升的指标,并且处于较高水平。10月主要原材料购进价格指数为72.1%,比上月大幅上升8.6个百分点。出厂价格指数为61.1%,比上月上升了5.7个百分点。近期国际原油价格继续上升,同比涨幅扩大;CRB综合指数环比小幅上涨。国内大宗商品价格指数显著上涨,涨势强于CRB指数,其中能源类、矿产类、有色类涨幅较大。随着国内限电限产力度加大,工业中间产品供给受限导致价格快速上涨。原材料购进价格指数显著高于出厂价格指数,表明企业面临较大的成本压力,将挤压利润空间。工业出厂价格指数上升到61.1%,创该项指标的历史最高值。生产资料价格上涨可能逐渐向生活资料价格传导,近期不少食品、饮料、日化、家电等企业宣布上调产品价格,带来工业消费品价格上涨预期增强。
图3:供需两端价格指数及PPI
疫情反复散状突发对服务业带来影响。10月服务业商务活动指数为51.6%,比上月回落0.8个百分点。受多地疫情反复散状突发的影响,全国各地趋向于就地过节。今年国庆长假消费偏弱,国庆节7天全国发送旅客人次比2019年同期下降33.9%,比2020年同期下降7.5%;国内旅游出游人次按可比口径计算仅有疫情前同期的70.1%,比2020年同期减少1.5%。铁路运输、航空运输等行业商务活动指数扩张力度较弱,景气水平不及近年同期。受全国商品房销售下滑的影响,房地产服务业商务活动指数较低。服务业业务活动预期指数为58.5%,比上月下降0.4个百分点,表明企业对未来服务业市场发展的预期降低。
建筑业景气度连续两个月回落。10月建筑业景气度为56.9 %,比上月回落0.6个百分点,已经两个月回落,仍然处于较好的扩张水平。房地产开发投资放缓,基建投资处于低位,对建筑业景气度带来影响。建筑业新订单指数回升,随着专项债发行速度加快,基建投资有望边际改善,对建筑业订单需求带来积极作用。
图4:非制造业、服务业和建筑业PMI指数
(本文作者介绍:经济学者)
责任编辑:李琳琳
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