东亚前海郑嘉伟：飓风推动美国通胀短期维持高位，关注9月FOMC会议进程

2021年09月16日09:37

　　事件

　　9月14日晚，美国劳工部公布8月通胀数据：美国8月CPI同比上涨5.3%，与预期持平，较前值回落0.1pct；核心CPI同比上涨4.0%，低于预期4.2%，较前值回落0.3pct；CPI环比上涨0.2%，较前值回落0.3pct。

　　核心观点

　　海外Delta病毒流行叠加异常天气导致进出口数据强势反弹。8月份出口数据录得2943.20亿美元，同比增速为25.60%，两年复合同比增速为17.05%。在我国主要出口商品中，机电产品和劳动密集型产品出口金额同比增幅较大。8月我国共出口机电产品1696.01亿美元，占总出口金额57.62%，较上一月同比增速增加4.42pct。其中出口金额占最大为自动数据处理设备及其零部件，8月份共出口210.25亿美元，占总出口金额7.14%，同比增速为12.77%，连续三个月增速保持在10%以上，反应了海外国家复工复产过程中对我国机电产品需求增加。机电产品中增速最快品类为集成电路，8月份出口金额为143.05亿美元，占总出口金额4.86%，较上月出口同比增速上升了13.38pct；家用电器8月出口金额为86.71亿美元，同比增速为33.21%，同比增速较上一月上升了7.39pct。机电产品高增速反应了海外国家复工复产状态下对于我国工业产品需求较高，同时8月由于Delta病毒的扰动导致部分订单转移至国内。劳动密集型产品以及医疗设备延续高增速状态。服装及衣着8月出口同比增速为8.59%，增速较上月提升0.38pct；纺织纱线、织物及制品8月出口较上月同比减少14.90%，同比增速收窄11.88pct；医疗器械8月出口同比增速为17.89%，较上月增速回升34.99pct，反应了疫情扰动下海外对于抗疫物资需求增加。同时由于台风“烟花”造成7月份部分口岸封岸，导致7月积压货物集中在8月出口，也导致了7月出口基数低于预期，8月出口数据高于预期。

　　能源与交运仍是CPI上涨主要贡献项。能源和交运两项大幅高于CPI分项，分别上涨25%和17.8%。其中，交运出现边际递减趋势，较上月小幅回落1.6pct。一是由于居民出行需求已经释放，增长动能趋缓；二是由于Delta病毒反复侵扰，部分居民出行受到限制；三是机票等出行相关类分项CPI下降。但汽油价格上涨仍然使得交运CPI居高不下。受飓风“艾达”影响，美国炼油企业纷纷关闭燃料管道，导致美国汽油期货跳涨，东南部汽油价格进一步攀升。飓风“艾达”加剧美国能源类CPI上涨。能源类CPI同比涨幅达25%，较上月上升1.2pct。尽管Delta病毒肆虐及OPEC+增产石油引发外界对供需失衡担忧，原油价格一度走低，但飓风“艾达”扰乱供应，袭击墨西哥湾沿岸，原油价格又快速回升。

　　暂时性通胀因素出现减弱趋势，8月美国CPI增速放缓。出行相关分项中，二手车、酒店价格和机票价格均有所回落。美国Manheim指数已经连续两个月出现回落，导致美国二手车类分项有所回落。受到Delta病毒反复及飓风侵扰，机票及公共交通相关类CPI分项在6月达到高点后，也连续两个月出现回落。酒店等面对面接触行业也受到影响，酒店类CPI在2021年2月份以来首次出现回落趋势。

　　从复合口径看，娱乐类CPI连续8个月小幅上涨，户外出行仍在缓慢恢复。受到学校开学影响，教育通讯类CPI小幅上涨0.05pct。房屋租金上涨也使得住宅类CPI小幅上涨0.1pct。医疗保健类CPI仍在低位，复合口径下回落0.41pct，与美国药改计划有关。9月9日HNS公布拜登政府关于降低处方药成本价格的计划实施策略，预计未来医药类CPI仍将保持低位。

　　影响美国CPI潜在因素仍未完全消退。新冠病毒反复变异侵扰各国，美国海外工厂停工也进一步影响全球供应链，美国新车类CPI分项还存在进一步上涨空间。疫情开始以来，住房市场供不应求，美国租金类CPI仍在上涨。此外，受疫情、全球经济修复不均衡及全球供应链受阻等影响，随着美国圣诞购物季临近，仍在上涨的全球海运价格也将为通胀带来压力。

　　投资建议

　　预计未来美国通胀仍将保持高位，关注下周FOMC会议。美联储将于9月21-22日召开FOMC会议，8月通胀放缓，相比通胀，美联储更关心就业数据。此前美国8月非农数据大幅不及预期，美国8月密歇根大学消费者信心指数也大幅下跌，远不及市场预期，表明消费者对疫情引发经济下行担忧仍在。鲍威尔此前宣布可能会在年内宣布Taper，8月大幅不及预期就业数据及通胀进一步放缓将使得美联储在决定Taper时点时更为审慎。

　　风险提示

　　海外疫情扩散超预期；经济复苏不及预期。