事件
2021年8月16日，国家统计局公布7月经济数据，7月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，前值8.30%；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%，比前6个月增速回落2.3个百分点，两年平均增长4.3%；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，比6月回落3.6个百分点，两年平均增长3.6%；环比下降0.13%。
核心观点
供给端呈现走弱趋势，全国规模以上工业增加值比6月份回落1.9个百分点。分三大门类来看，7月采矿业增加值同比增长0.6%，环比回落0.1个百分点；制造业增长6.2%，环比回落2.5个百分点；电力、热力、燃气及水等供应增长13.2%，环比回落1.6个百分点。在疫情、汛情等多重冲击下，企业供给端扩大生产规模意愿走弱。分行业看，7月医药制造业工业增加值同比增速为25.3%，前值为32.5%，是工业增加值增速最快的行业，反映了当前疫情反复状态下国内外对于医疗用品需求仍然旺盛；下半年由于Delta病毒扰动，医疗用品工业增加值增速保持较快增长；计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值增长13%，增速仅次于医疗用品行业，在国内政策扶持下，高端装备制造业整体景气度较高。受大宗商品价格调控政策影响，金属制品工业增加值同比增速为12.7%，大幅回落7个百分点。
需求端服务业修复进度放缓，固定资产投资继续保持回落。受疫情反复，7月社零同比增速较上月下滑3.6个百分点，其中，线下商品零售同比增长7.8%；餐饮收入增长14.3%，较上月均出现下滑，说明疫情扰动、局部地区高温、暴雨，居民消费方向不变，但是复苏节奏逐步放缓。制造业投资累计同比增速较上月回落1.9个百分点，细分项中只有通用设备制造业（上升1.4个百分点）以及运输设备制造业累计同比增速出现回升（上升0.1个百分点）；基建投资两年平均增长0.9%，比1-6月份回落1.5个百分点。其中，水利管理投资增长6.9%，公共设施投资增长2.8%，道路运输投资增长4.4%，铁路运输业投资下降4.4%，表明基建投资增速有待下半年持续发力。房地产投资两年平均增长8.0%，比1-6月份回落0.2个百分点。在国内对地产收紧信用状态下，房地产开发贷累计同比增速下降4.5%，下半年房地产投资热度将持续下降。
海外需求不断走弱，出口增速回落。7月份出口金额同比继续回落6.1个百分点，是连续第四个月持续回落。这是由于随着新兴市场经济恢复，海外对于我国产品需求有所回落。7月我国出口美国累计同比增速较上月降低5.1个百分点；出口欧盟累计同比增速较上月降低3.2个百分点；出口东南亚累计同比增速较上月降低4.1个百分点。
就业分化，失业率走高。7月城镇失业率为5.1%，较上月回升0.1个百分点；16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为16.2%、4.2%，其中16-24岁人口失业率较上月显著增加。
投资建议
疫情、汛情等多重冲击下供需走弱。下半年经济基本面承压，在当前货币政策稳中偏宽松背景下，信用收缩程度有所减轻，我们认为债券收益率下行概率较大，债市波动的中枢水平下移。在疫情、汛情等多重冲击下，经济迎来转型阵痛，财政货币政策有望持续发力。
风险提示
Delta病毒扰动下国内疫情失控；经济超预期波动。
(本文作者介绍：东亚前海证券研究所宏观固收首席，经济学博士。)
责任编辑：卫晓丹
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