高瑞东：财政收入提速，支出减速

2021年07月21日18:21

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家高瑞东

　　6月公共财政收入加快，支出放缓，财政后置特征延续。税收收入进度加快，反映出国内景气度延续向上，但生产与消费修复分化问题仍在。财政支出进度缓慢，与民生类支出放缓、基建类支出延续疲弱有关，下半年大概率延续。5月土地出让“两集中”带动土地出让金短期反弹，专项债发行缓慢拖累政府性基金支出。

　　往后看，随着下半年专项债的陆续发行，政府性基金支出有望提速，对基建投资的支撑力度加大。一是，上半年专项债发行缓慢，导致下半年预留额度明显高于去年同期。二是，今年以来，随着棚改工作进入尾声，对专项债的分流效应逐步减弱，上半年专项债中有50%以上流向基建领域，略高于去年下半年同期水平。

　　一、财政收入提速，但修复不均衡性仍在

　　6月财政收入提速，得益于税收收入增速加快，非税收入增速由负转正。同2019年相比，6月公共财政收入两年平均增长7.4%，较上月提升4个百分点。其中，6月税收收入两年平均增长9.3%，上月为5.2%；6月非税收入两年平均增长0.4%，上月为-8.5%。

　　财政收入加快上行，映射出国内经济景气度延续向上，但内部分化仍然存在。生产环节营收利润增厚，居民收入稳步改善，但下游消费修复相对滞后。

　　具体来看：

　　第一，国内增值税、企业所得税均高于历年同期，印证工业企业经营状况延续向好。同2019年相比，6月国内增值税两年平均增长6.1%，上月为6.4%；6月企业所得税两年平均增长12.2%，上月为-0.2%。增值税增速低于企业所得税，与服务业修复偏弱、价格上涨增厚企业盈利有关。

　　第二，个人所得税稳步增长，支撑后续消费进一步恢复。同2019年相比，6月个人所得税两年平均增长16.4%，上月为16.6%。除了居民收入增长带动以外，还与股权等财产转让和股息红利收入增长有关。

　　第三，受国内疫情反复影响，国内消费税增速下滑明显。同2019年相比，6月国内消费税两年平均增速为-1.4%，上月为12.0%，今年以来一直维持在0%左右。

　　第四，土地及房地产交易热度消退，但税收收入仍保持一定韧性。同2019年相比，6月土地和房地产相关税收两年平均增长4.2%，5月、4月分别为4.9%、16.6%。其中，契税、土地增值税两年平均增长13.5%、0.2%，上月分别为5.2%、5.6%。契税增速的抬升，与4-5月土地两集中后带来的交易费用短期脉冲有关。

　　需要注意的是，本月税收收入的较高增速不具备可持续性。

　　一是，企业所得税的低基数，明显推高本月税收收入增速。同2019年相比，6月税收收入两年平均增速较上月抬升4.1个百分点，其中仅企业所得税贡献3.7个百分点；

　　二是，下半年公共财政面临一定减收约束，提高企业研发费用加计扣除比例等新增减税政策效应将逐步释放。上半年公共预算收入进度较快，完成全年预算的59%，明显高于过去五年均值（55%），预计下半年财政收入将向年初预算靠拢，增速有望适度放缓。

　　二、公共财政支出放缓，基建类表现疲弱

　　公共财政支出增速走低，支出进度仍不及疫情前水平。今年6月公共财政支出同比增长7.6%，较2019年相比，两年平均增速为-4.0%。从支出进度来看，6月公共财政支出占年初预算安排的11.2%，略高于2020年同期的10.5%，但较2016-2019年均值（13.3%）仍有较大差距。今年上半年，公共财政支出累计进度为49%，高于2020年同期的47%，低于2016-2019年均值（52%）。

　　具体来看：

　　第一，6月民生类支出增速放缓，但仍高于同期财政支出增速。同2019年相比，6月教育、社会保障和就业、卫生健康支出两年平均增速分别为0.9%、5.1%、1.8%，上月分别为3.4%、6.4%、6.1%；

　　第二，债务付息维持较高支出强度，反映出地方政府债务到期压力较大。同2019年相比，6月债务付息支出两年平均增长12.1%，高于上月的11.8%。

　　第三，基建支出表现疲弱，1-6月较去年同期下滑5.1%。同2019年相比，6月基建类支出两年平均增速为-10.0%，上月为-10.2%。其中，节能环保、城乡社区事务两年平均增速分别为-12.1%、-17.3%，较上月进一步下滑。而农林水事务、交通运输出两年平均增速分别为-0.4%、-8.4%，略好于上月的-6.5%、-13.1%。

　　由于国内经济基础尚不稳固，地方政府债务付息压力较大，政府财力继续向民生、债务付息领域倾斜，预计下半年基建类支出延续弱势的概率较大。

　　三、土地出让收入反弹，专项债发行放缓拖累支出进度

　　受4-5月土地出让“两集中”影响，6月土地出让收入大幅反弹，带动政府性基金收入进度加快。6月国有土地使用权出让收入同比增长18.1%，两年平均增长19.4%（4、5月分别降至4.3%、4.8%）。同期，6月全国政府性基金收入同比增长19.6%，两年平均增长15.4%。随着5月土地出让“两集中”告一段落，叠加房企资金链的约束，预计土地出让增速维持趋势下行，6月属于短期波动。

　　6月政府性基金支出减速，主要与专项债发行缓慢有关。6月，政府性基金支出同比增速-9.5%，低于上月的3.9%。但同期土地出让金收入安排的支出增速加快，6月同比增速为6.1%，上月为-2.3%。这也表明，专项债收入发行放缓是约束政府性基金支出的主要原因。今年上半年，政府性基金支出累计进度为32%，而过去五年同期为37%。

　　往后看，随着下半年新增专项债的陆续发行，政府性基金支出有望提速，对于基建投资的支撑力度也将加大。

　　一是，上半年专项债发行缓慢，导致下半年预留额度明显高于去年同期。据财政部披露，今年上半年发行新增专项债10144亿元，占今年已下达额度的29%。考虑到今年已经适当放缓专项债发行时间要求，预计今年专项债额度大概率将于年内发行完毕。根据25个省份披露的三季度地方债发行计划，三季度新增专项债发行规模达到1.35万亿，考虑到未披露的省份在内，我们预计三季度新增专项债发行规模在1.5万亿左右，剩余近1万亿额度将预留至四季度使用。而去年下半年新增专项债发行规模不足1.2万亿。

　　二是，今年以来，随着棚改工作进入尾声，对专项债的分流效应逐步减弱，上半年专项债中有50%以上流向基建领域，略高于去年下半年同期水平。据财政部披露，1-6月全国地方发行的新增专项债券，约一半投向交通基础设施、市政和产业园区领域；约2成投向农林水利、能源、城乡冷链物流等领域；约3成投向保障性安居工程以及卫生健康、教育、养老、文化旅游等领域。