大公国际资信评估有限公司 赫彤
自从2020年4月中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，指出丰富债券市场品种以来，我国债券市场出现了一系列令人关注的新券种。债种创新有利于债市多层次发展，进一步落实债市供给侧改革，拓宽融资渠道，丰富投资者选择。
绿色债券
2021年4月21日，中国人民银行、发展改革委、证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》的通知，2021年版是对2015年版的修订与完善，监管部门敦促经济主体做好衔接工作，推动经济社会可持续发展和绿色低碳转型。
2021年1-5月，我国债市共发行绿色债券176只，共募集资金1，821.36亿元，发行数量和规模同比分别增长39.68%和76.07%，增幅较明显。期限较集中于3年期；债券类型较集中于中票、资产支持证券和公司债；行业较集中于电力。
同期，新发行绿色债券主体评级中，AAA级发行84只，共募集资金1，147.60亿元，发行数量和规模均明显高于其他级别。其次为无评级主体。各发行主体评级均在AA及以上。AAA级发行数量和规模同比均明显增长，AA级则均下降，级别中枢上移明显。
同期，北京新发行绿色债券38只，共募集资金897.29亿元，分别占比22.89%和49.55%，发行数量和规模均明显高于其他省市。其次为江苏发行22只，共募集资金139.20亿元，发行数量和规模均居第二位。
大公国际分析师认为：经过近年来的发展与市场检验，绿色债券发行规模可观，发行人和投资人来源丰富，绿色债券发行规模或将增长，预计存量规模有望占据世界第一水平，助力我国乃至全球绿色发展。绿色债券募集资金需用于绿色产业、绿色项目或绿色经济活动。随着绿色债券支持项目目录的多次调整，项目目录调整或将常态化，与时俱进，符合国家战略发展目标且维护环境可持续发展的产业及领域将列入项目目录。通过项目目录的有效积极调整，绿色债券有望实现较快增长。
碳中和债
2021年2月9日，银行间市场交易商协会发布通知，创新推出碳中和债，助力实现30·60目标。碳中和债具有以下三个特征：一是募集资金专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑等低碳减排领域，相比绿色债券用途更为聚焦；二是碳中和债需第三方专业机构出具评估认证报告，报告需对二氧化碳减排等环境效益进行定量测算；三是加强存续期信息披露管理，每半年披露碳减排效益相关情况，提高募集资金使用透明度。2021年3月18日，交易商协会发布《关于明确碳中和债相关机制的通知》，明确指出碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，募投项目应符合《绿色债券支持项目目录》或国际绿色产业分类标准，且聚焦于低碳减排领域。
碳中和债券始发于2021年2月。2021年1-5月，我国债市共发行碳中和债85只，共募集资金967.10亿元，分别占比同期绿色债券发行数量和规模的48.30%和53.10%。新发碳中和债主要集中于3年期；券种主要集中在中票和公司债；行业明显集中于电力，发行规模占比超过总体的50%。
同期，新发行碳中和债中，主体评级为AAA级发行55只，共募集资金746.40亿元，发行数量和规模均明显高于其他级别。其次为无评级。
同期，北京新发行碳中和债31只，共募集资金615.29亿元，发行数量和规模分别占比36.47%和63.62%，均明显高于其他省市。其次为广东，发行数量和规模均居第二位。
大公国际分析师认为：碳中和债一经推出便立刻受到市场广泛好评与追捧，初露锋芒体现出实体经济对国家战略性政策的顺应与支持，在开辟绿色通道、统一注册标识等鼓励措施下，碳中和债发行规模或将快速增长，助力实现30·60碳中和目标。现阶段属于碳中和债第一批试点工作阶段。发行主体多为总部位于北京的资质较好的大型国有企业。随着试点成功，碳中和债发行区域中枢或将向中西部倾斜，主体评级或将下沉，平均收益率随之有上升倾向，但期限较长的特征仍将维持。
短期公司债
2021年1-5月短期公司债共发行130只，共募集资金1，261.07亿元，同比分别增长68.83%和81.75%，增幅明显。券种较集中于私募债；行业较集中于建筑工程和综合类。
同期，新发行短期公司债中，主体评级为AA+级共发行83只，共募集资金603.57亿元，发行数量和规模占比均居首位。其次为AAA级，发行数量和规模均居第二位。AAA级发行数量和规模均同比增长明显，而AA级则均下降，级别中枢上升明显。
同期，江苏发行短期公司债68只，共募集资金472.68亿元，发行数量和规模分别占比52.31%和37.48%，均明显高于其他省市。另外上海发行规模在200亿元以上，其他省市均在100亿元以下。
大公国际分析师认为：在较宽松财政政策的影响下，短期公司债在2020年3月和4月迎来发行高峰。而随后政策收紧带来利率上升，发行主体在5月持观望态度，使发行量明显下降。说明短期公司债发行主体较其他发行主体更加注重债市整体利率水平，注重降低融资成本。由于短期公司债具有发行期限为1年及以下的特点，发行人就必须考虑1年之内的滚续需求和短期流动性。滚续需求是2021年1-4月短期公司债发行规模维持高位的原因之一。
权益出资型票据
权益出资型票据始发于2021年2月。2021年1-5月共发行16只，共募集资金174.00亿元。期限为3年和5年，其中3年期发行13只，发行规模146.00亿元，发行量集中于3年期。主体级别为AAA和AA+级，其中AAA级发行11只，发行规模134.00亿元，发行集中于高级别。券种为中票和定向工具，且明显集中于中票。行业较集中于交通运输和综合类。省份较集中于四川和江苏。
大公国际分析师认为：权益出资型票据即募集资金可用于股权投资和基金出资的非金融企业债务融资工具。权益出资型票据的推出或将引领债务融资工具募集资金用途产生重大突破。政策引导权益出资型票据信息披露将更加完善，同时鼓励发行中长期限债务融资工具以匹配权益投资。目前发行情况来看，权益出资型票据发行利率较低体现出市场认可程度较高。募集资金用途包括以下几个方面：一是控股子公司向项目公司注资，补充运营资金，资金最终用于公路等项目；二是向发行人控股子公司或项目公司增资，资金最终用于公路等项目；三是发行人权益类投资，或置换发行人投资于股权基金类项目的自有资金；四是支付混改股权转让款；五是子公司补充注册资本，资金最终用于液化天然气等国家重大战略项目；六是偿还发行人或子公司有息债务，优化融资结构，降低融资成本。资金用途较为灵活，满足发行人增资、投资、重组业务中融资、还债等多方面需求。
证券公司次级债
2021年1-5月证券公司次级债共发行44只，共募集资金1，187.45亿元。期限较集中于3年期和5年期。发行主体级别为AAA、AA+和AA级，其中AAA级发行数量和规模分别占比90.91%和96.93%，均明显高于其他级别。省份较集中于广东和北京。
大公国际分析师认为：证券公司次级债即证券公司向股东或机构投资者定向借入的清偿顺序在普通债之后的次级债务，以及向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券。2020年5月29日证监会修订《证券公司次级债管理规定》，提出允许证券公司公开发行次级债券，同时为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。新规定不仅放开了证券公司次级债的公开发行限制，而且拓宽了券商资本募集渠道。证券公司次级债具有通过补充附属净资本增强券商资本实力、增加风险覆盖率、提升流动性等属性，预计证券公司次级债或将迎来扩张空间。
乡村振兴票据
2021年3月15日，交易商协会发布《巩固拓展脱贫攻坚成果乡村振兴票据助力农业农村优先发展》的公告，指出交易商协会已研究推出乡村振兴票据，产品于3月15日正式上线。同时提出以下几点要求。一是聚焦“三农”发展，将债务融资工具市场支持乡村振兴发展落到实处。二是做好乡村振兴票据与扶贫票据相关政策有效衔接，确保支持政策不断档。三是灵活运用债务融资工具全系列产品谱系，结合企业落实乡村振兴战略需求提供精准支持。四是坚持防风险和促发展并重，通过完善信息披露强化市场化约束机制。
乡村振兴票据于2021年3月15日上市，截止5月末，共发行55只，共募集资金379.85亿元。期限集中于3年期及1年以下期；主体评级较集中于AAA级；券种较集中于中票和超短融；所涉及行业较为分散；区域较集中于广东、北京和江苏。
大公国际分析师认为：乡村振兴票据一经推出便崭露头角，重点支持三农领域，将与扶贫专项债、纾困专项债有效衔接，将精准支持落实乡村振兴发展战略，保证倾斜政策不断档。目前发行的乡村振兴票据所募集资金用途包括生猪采购、玉米大豆小麦豆粕等饲料生产原材料采购、向牧场支付原料奶款、采购面油等农资产品、偿还扶贫贷款、农户供水及污水排放、基层卫生机构采购药品、高速公路建设、光伏等综合智慧能源示范项目、保障房项目、大宗粮源基地项目的土地流转支出、购置化肥和种子、种植劳务费等日常经营支出、农业物流产业园、渔村保护与生态治理等。募集资金用途灵活多样，且非常接地气，充分体现资金的精准投放，切实解决乡村生产中的实际问题。乡村振兴票据将对实现“四不摘”，紧密结合乡村振兴战略蓝图，全面脱贫奔小康起到重要作用。另外，乡村振兴票据可结合债务融资工具各类型产品进行注册发行，并且可以同时属于其他新品种。2021年4月30日，中国节能环保集团有限公司发行的“21中节能GN001”，为市场首单集乡村振兴票据与碳中和债于一身的债券产品。该债券评级机构为大公国际，主体评级和债项评级均为AAA。该债券的发行为跨新型券种的有效尝试。
县城新型城镇化建设专项企业债券
2021年3月31日，龙港市国有资本运营有限公司发行的“21龙港债01”为市场首单县城新型城镇化建设专项企业债券（下称“县城专项债”）。发行人位于浙江，该债券发行规模10.00亿元，票面利率4.90%，发行期限7年，主体评级为AA，由温州市城市建设发展集团有限公司提供担保，债券级别为AAA。资金用途其中7亿元用于龙港市智慧印艺小镇（一期）项目，3亿元用于补充公司营运资金。
2021年4月30日，郓城县水浒城市建设置业有限公司发行“21郓城专项债”，票面利率5.50%，期限7年，发行主体位于山东，主体评级AA，有增信担保，债相评级为AAA。募集资金不超过8亿元人民币，其中4亿元人民币用于郓城县水浒城市建设置业有限公司郓城县新动能产业园基础设施建设项目，4亿元人民币用于补充公司营运资金。
大公国际分析师认为：县城专项债覆盖县城、县级市、并兼顾常住人口10万以上特大镇、以及“县改区”“市改区”形成的地级及以上城市市辖区。可见县城专项债覆盖的发行主体非常广泛。县城专项债所涉及领域分为三个方面：县城产业平台公共配套设施、县城新型基础设施和其他基础设施。有望助推重点行业提速发展。县城专项债以募投项目未来经营收入作为主要偿债来源，并规定最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息。在政策支持下，县城专项债将具备募集资金运用较灵活。就目前发行情况来看，县城专项债尚需市场检验，增信担保或提升发行门槛。
综上，近期债市新品种受到不同程度的市场关注与认可，而碳中和债一经上市便得到市场追捧。且同一产品可跨不同品种，是债市创新的有效尝试。2021年5月，华电福新能源有限公司发行的“21福新能源GN002（可持续挂钩）”，是兼可持续挂钩、乡村振兴、碳中和为一身的创新品种。预计在政策大力扶持碳中和等绿色债券的条件下，碳中和债将更加受到发行人和投资者的重视，发行量将维持可观。同时通过评级机构进行绿色企业认证业务有望得到增长。
报告声明
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(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)
责任编辑：赵思远
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