文/新浪财经意见领袖专栏作家 高瑞东
近日，美元指数从4月初的92回落至目前90附近，受到市场广泛讨论。我们认为，三方面因素将支撑美元易涨难跌。
一是全球外汇储备上升，美元资产配置需求加大，同时，美债收益率抬升，吸引全球资本回流；二是各国央行外汇干预只多不少，通过买入美元卖出本币，抑制本币升值，促进本国出口。三是美国财政刺激远超其他发达国家，经济复苏领先欧日等国，强势基本面也将支撑美元。
一、全球外汇储备上升，美元资产配置需求增强
全球外汇储备上升，美元资产配置需求加大。2020年以来，全球外汇储备悄然增加，根据IMF COFFER数据，全球外汇总储备从2020年二季度以来保持净增长，总规模从2020年一季度的10.96万亿美元上升至2020年四季度的11.87万亿美元。而美元在全球外汇储备占比仍在60%左右，大量外汇储备需配置美元资产。
美债收益率上升，对各国吸引力增长，配置力度加强。年初以来，随着美国经济强复苏，通胀预期上升，美债收益率持续抬升，10年期美债收益率一度超1.7%，和德国、日本等国债利差也持续走阔，美德10年期国债利差从年初的150个BP上升至目前（4月22日）的185个BP，美日利差从年初的90个BP上升至目前的150个BP。
根据美国财政部数据，2021年2月，日本、中国、英国较2020年12月分别增持69亿、319亿及189亿美元的美国国债。由于央行属于长期投资者，对利率和市场波动相对不敏感，长期持有美债等美元资产，将支撑美元。美国连续多月保持国际资本净流入，也显示全球对美元资产配置增强。
往前看，在美国大量财政刺激下，美债收益率上涨仍有空间，将进一步吸引资本流入，从而支撑美元。
二、各国央行抑制本币升值，支撑美元
央行买入美元卖出本币，控制本币升值，促进出口。外汇干预（Foreign Exchange Intervention）是各国央行控制本币升值的重要手段，央行通过在市场上卖出本币买入美元，压低本币汇率，从而促进本国出口。历史上多国曾采取外汇干预，如日本央行曾于2004年和2011年宣布开展外汇干预，成功扭转日元升值趋势，在出口中获得优势。
2020年以来，多国央行开展外汇干预。根据美国财政部2021年4月发布的汇率报告，2020年，印度、瑞士、新加坡等国为拉动出口，促进经济复苏，买入了大量美元，抑制本币升值。
往前看，央行外汇干预或仍持续，进而支撑美元。为促进本国经济复苏，各国或仍将抑制本币升值，此前瑞士央行已表示，由于目前瑞士法郎仍处高位，将在必要时干预外汇市场。同时，美国并未对其他央行外汇干预的容忍度上升。因此，在多国央行持续外汇干预背景下，美元指数将得到支撑。
三、美国财政刺激力度大，复苏强于他国
美国财政刺激规模远超其他发达国家，疫苗接种加速。一方面，2020年2月疫情爆发以来，美国先后出台四轮财政刺激，总规模占GDP比例达25.5%，远超欧日等发达国家。目前，拜登正大力推进规模高达2.3万亿美元的基建计划，若落地将进一步提振美国经济。
另一方面，美国疫苗接种加速推进，截至4月21日，美国每百人接种64.57剂，每日接种突破300万剂，远超欧日等其他国家，在疫苗接种推进下，美国每日新增确诊病例整体下降。
美国经济复苏强劲，领先其他发达国家。在大规模财政刺激带动下，美国经济复苏如火如荼。3月，美国零售销售、制造业PMI、新增非农就业等数据均超预期，显示经济复苏强劲。根据IMF预测，2021年美国GDP增长将超其他国家，经济复苏处于领先地位。
强势基本面下，美元将受支撑。一般来说，美国经济强则货币强，在美国经济强复苏带动下，美元指数将受支撑，易涨难跌。
(本文作者介绍：光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。)
责任编辑：卫晓丹
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