文/魏天谌
美国大选落下帷幕。民主党人拜登胜选总统，而共和党人则大概率能够保持在参议院的多数席位。在这个四年一次的大选周内，美股市场对大选结果的反应极其热烈。一周内股市连涨四天，道指周涨幅超5%，标普500指数周涨幅超6%，纳指周涨幅超8%。从市场的角度来说，这无疑是投资者所喜闻乐见的结果。
在本周末举办的全美华人金融协会（TCFA）第26届年会上，美国资产管理行业的“老兵”、C Change集团联合创始人及MSCI高级顾问Russell Read在对话时表示，市场对于大选反应强劲且合理，主要归功于民主党和共和党在政府中形成了“分裂”局面，这意味着没有一方能够走极端，两党将被迫进行协商妥协、达成共识。
Russell Read同时对美国股市表现了积极的看涨情绪，不仅仅是美国“分裂的政府”将提振股市，低利率以及国际经贸关系的提升都是利好市场的条件。他强调，这些因素不仅利好美股，对于全球市场也是一样。
Russell Read曾担任前加州公务员退休基金（CalPERS）、阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund Corporation）和海湾投资公司（the Gulf Investment Corporation ）的首席投资官，其中CalPERS是美国最大的公共养老基金，管理规模超过3500亿美元。
TCFA是1994年在美国注册成立的非营利性专业组织，目前是全球最大、最具影响力的华人金融业团体，会员超过7000人。协会每年举办的年会旨在为行业领袖、专家学者、政府监管人员以及协会成员提供分享全球经济与金融市场最新见解的平台，曾有多位诺贝尔经济学奖得主、美国财政部部长、美国商务部部长等政商名流受邀出席。
以下为对话实录：
问：大选已经有了一个阶段性结果。您如何判断这一政治局势对美国经济的影响？
Russell Read：大选的结果是我们将迎来一个分裂的政府（split government），民主党人拜登当选总统，共和党人继续控制参议院和最高法院。美国以外的人可能对这一概念不太熟悉。分裂的政府对于国际和美国国内市场来说都是一个重大利好消息，这意味着两党被迫合作，没有一方能够走向极端。举例来说，拜登接下来要领导财政支出政策等方面的妥协，不会有太过激，国际上也会减少分裂主义的倾向。
所以在这个大选周，当这一分裂的形势基本定下来的时候，我们看到了市场非常强劲而理性的反应，两天之内上涨超过5%。我认为这个消息不仅仅对于美国国内市场来说重大利好，对于国际市场也是如此。
问：您主要谈到了市场，那么分裂的政府对于实体经济会产生什么样的影响呢？
Russell Read：我认为我们将看到区域化的贸易活动回升。北美、欧洲等区域内的贸易活动可能会变得更加重要。一些结构性的变化将保持下去。有些贸易联系可能会得到提升。比方说我在关注的阿拉斯加州的能源可以供应东亚市场，这是可以维持一百年以上的结构性变化，我认为大选会推动这些进展。
问：分裂的政府会推动新一轮财政刺激法案有所进展吗？
Russell Read：我觉得会的。分裂的政府促进折中。如果只有民主党或共和党占据绝对的主导地位，协商就变得不可能了，就会走向极端。
问：如果两党最终出台了一个折中的刺激方案，会不会力度不足以支持经济？
Russell Read：我们现在面临的是一个非常有趣的转型。美国经济的有些部分非常艰难，但大公司的业绩都很好，股价表现异常出色。而原本就业增长的主要驱动力小企业的处境并不好。但是，总体来说，美国经济恢复还是充满韧性的，现在经济增长距离疫情之前的水平下滑了2.5个百分点。二季度下滑了大约10个点，但三季度又回来了大约10个点。所以我认为，经济现在还是拥有了持续复苏的基础。接下来的刺激法案不会有3万亿美元那么大，可能只有1万亿美元左右。这也需要在支出和财政能力之间寻求权衡，我们不能只顾着花钱，也需要对举债有所限制，我认为这种平衡是健康的。
问：但在2008年经济危机的时候，当时的刺激力度就不够大，影响了经济复苏。
Russell Read：2008年的情况非常特殊。当时全球处于金融危机之中，面临了许多结构性的挑战，尤其是在房地产市场上。所以当时美联储把利率降得很低，极低的利率当时对于经济活动、尤其是基础设施私有市场、私募、风投和房地产等领域的恢复起到了巨大的刺激作用。这和财政政策的作用截然不同。我认为2008年的时候财政政策只发挥了短暂、有限的效用。
今天的情形与08年不同。我们采取的财政手段不一样，这次发挥了更大的作用。相比于其他经济体，美国经济过去几十年展现了比较强大的自我转型能力。所以我们现在看到美国经济正在处于转型之中，我觉得我们做得不错。如果民主党控制了参议院，我们可能会有3万亿美元的财政刺激。但现在看来民主党没有，那财政刺激的规模可能在1万亿左右，我认为可能也可以。
问：您觉得接下来美国经济的复苏道路会是什么样的？
Russell Read：三季度我们看到了非常强劲的复苏，几乎回到了年初时的水平。但是，很多变化已经发生，大公司与小公司的角色发生了天翻地覆的变化。以前小公司为美国提供了主要的就业机会，现在这个规则改变了，这是我们面临的最大挑战之一，也是美国社会现在需要解决的问题。
问：当您说现在经济恢复到了年初的水平，您指的是哪些方面？
Russell Read：首先是市场，股指已经基本回到了年初的水平。其次是整体经济活动某种程度上也恢复了，我们比起年初下滑了2.5个百分点。的确，2.5%的下滑已经是一次非常严峻的衰退，但考虑到发生的这一切，这个力度看起来也还好。
问：您任何看待现在美国股票市场的估值水平？席勒市盈率显示现在美股估值偏贵。
Russell Read：低利率无疑是股市走高的巨大推动力之一。低利率不仅仅推动市场，也推动未来经济的增长前景。同时，我认为国际格局会发生重大的变化。在前几年，国际关系受到了重大挑战，现在我认为进入了修复、重置的阶段，未来国际经济贸易关系会有显著的提升。
问：可以说您在短期、中期和长期都看涨股市？
Russell Read：现在看到的这些都是利好股市的条件。不仅仅对于美国市场来说如此，对于全球市场也一样。
问：那您觉得目前面临的主要风险来自于哪里？
Russell Read：首先，当然还是新冠病毒本身，我们的抗疫还没有结束，虽然我们喜欢这么想。疫情本身仍旧具有很大的破坏性。这不仅仅是美国的问题，也是全球共同面对的问题。另一个是全球供应链可能面临的挑战，我认为这一点被绝大多数人低估了。
(本文作者介绍：AICPA/CFA持证候选人，曾供职于毕马威资产管理部，纽约对冲基金宏观分析师。毕业于维克森林大学会计、历史系双学位，经济系辅修学位。)
责任编辑：李园
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