从全球保健品领头羊GNC到知名男装品牌Brooks Brothers，从无印良品美国分部到女装品牌Ann Taylor母公司Ascena集团，从租车公司Hertz到奢侈品零售商Neiman Marcus，本轮经济危机爆发以来，每周都有巨头企业加入申请破产保护的名单，就此倒下的中小企业则更是数不胜数。
破产公司的数量直接关系到美国供给与需求何时重新归于平衡，决定了经济危机究竟发展到了哪一步。今年以来，美国申请破产的大型企业数量已经达到了2010年以来的新高水平，而律师、银行业等各界人士却纷纷发出警告，一切才刚刚开始，接下来的破产案例还将引来海啸式增长，经济复苏的曙光还未出现。银行紧缩银根、国际局势恶化使美国经济面临的问题更加复杂和困难。
——破产浪潮刚刚开启，危机结束为时尚早
如笔者前期专栏文章所述，美国在本次危机前已经在周期性经济危机的边缘，因此疫情并非危机的根本原因，而是周期性经济危机爆发的导火索和加速器。
而资本主义周期性经济的真正复苏是通过大规模的公司破产来实现的，并不是复工之后就可以自然恢复的。因为资本主义周期性的经济危机是生产相对过剩的危机，这些过剩产能需要被摧毁，才能在更低的水平上重新达到供需的平衡。而且疫情的爆发雪上加霜，使得需求更加疲软，产能相对更加过剩。目前，美国破产潮刚刚开启，意味着经济危机才刚刚展开，距离供需平衡恢复还有很长一段距离。
首先，公司破产数目依然较低。从下图可见，今年上半年有126家大型美国公司（债务规模超过5000万美元）申请破产。在2008年危机期间，约有370家大型公司倒闭后，经济危机才真正结束。因此，目前大型公司破产数只有当时的三分之一左右，产能依然过剩，破产潮远未结束。
美国债务在5000万美元以上的大公司破产数量，数据来源：彭博其次，资本货品订单依然下跌不足。资本货品的增长一定程度上代表了产能的变化。从前两次危机来看，非国防资本货品订单（不包含飞机类）的同期增长率都要下滑20%甚至更多（下图），才能重新达到供需平衡，经济危机才结束。目前该订单仅下滑了5%左右，说明产能的下降空间还相当大。这从另一个角度说明供求关系的平衡还需要好一段时间才能达到。
美国非国防资本货品订单（不包含飞机类）的同期增长率，灰色部分为历次经济衰退——银根收紧持币观望，投资消费均受限制
大范围的企业破产将导致大规模的违约，为此，许多银行已经开始采取紧缩性措施为将来的违约率上升做准备。问题是，银根紧缩将使企业和个人原本艰难的财务状况失去最后的“救命”渠道。
截至第二季度，银行针对大企业、小企业和普通消费者的贷款都开始显著收紧银根。一方面由于破产潮的逐步展开，将出现大规模的贷款违约，另一方面银行银根紧缩，贷款供应下降。接下来企业和个人难以获得更多融资以支持投资和消费，将面临更大规模和范围的破产，将经济拖进更深的泥潭。
美国收紧贷款标准的银行的净百分比：蓝色为大中型企业，红色为小型企业，绿色为消费者同时，美国支票账户资金暴涨，显示企业和个人持币观望。由下图可见，过去三个月中，美国的狭义货币（M1）增长了26%，是2008年同期增幅的三倍，也超过了60年来官方跟踪数据记录的任何全年增幅。M1指流通中现金与商业银行活期存款的总和，是货币供应中流动性最强的部分。资金没有变成实体投资和消费，将进一步妨碍经济复苏。
美国M1货币总量此外，民众的悲观情绪也反应在存款率飙升之上。4月美国的个人储蓄率攀升至32.2%，此前，这一数字从未超过17.3%。5月储蓄率有了明显下降，但仍处于高位的23.2%。疫情的反弹很可能让这一下降趋势放缓甚至扭转。这说明个人对于经济前景悲观，倾向于储蓄，而不是出门消费。
美国个人存储率——全球经济陷入泥潭，美国难以独善其身
全球经济环境的复杂和困顿使得美国经济恢复更加困难。经济危机往往是全球性的，周期性经济危机是所有资本主义国家无法避免的体质顽疾。由于世界经济和金融体系的融合，严重经济危机往往难以控制在一国之内，例如2001年和2008年危机都是席卷全球。
经合组织经济领先指标如笔者前期专栏文章中所提及，本次危机爆发前，发达经济体已经濒临经济危机边缘。如上图所示，OECD（经合组织：全球36个发达国家）领先经济指标在2019年12月已经下滑到危险水平（接近99），过去50年来每次到达这一水平，经济危机便会随之而来。
抗疫不力为全球资本主义国家的经济造成更加沉重的打击。中国和越南等社会主义国家取得了抗疫胜利，中国经济复苏迅速，而越南经济已经实现同比增长。但除了个别在SARS和MERS中吸取教训的亚洲国家，其他资本主义国家难以做出迅速有力的应对，民众生命代价惨重，经济遭遇沉重打击。特别是美国多年来工人运动薄弱、自由市场横行，使其成为这次全球抗疫表现最差的发达国家，经济也因此雪上加霜。尽管欧洲政府在疫情初期同样拖延敷衍，但由于其比较强大的工会可以牵制资本迫使政府采取行动，抗疫成果显著优于美国，复工过程也更加谨慎，对民众救助更加有力，因此经济永久损伤也相对比较小。
深层体制原因导致全球性经济危机的持续深化难以避免。这些资本主义国家在新冠疫情爆发前已经需求疲软、产能过剩、处于危机边缘，而疫情进一步削弱了百姓的消费能力。截至5月，经合组织的领先经济指标下滑至95左右，与2008年危机最深重时的水平相当，是有数据以来的史上最差情形。由于英国、法国、德国等国每日新增病例仍在数百例，仍旧存在二次爆发的风险，为全球经济的复苏埋下隐患。在全球经济萎靡的环境下，美国也难以独善其身，占美国GDP比重超过10%的出口将受到重挫。
(本文作者介绍：AICPA/CFA持证候选人，曾供职于毕马威资产管理部，纽约对冲基金宏观分析师。毕业于维克森林大学会计、历史系双学位，经济系辅修学位。)
责任编辑：杨亚龙
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