英雄互娱借壳这件事最后很可能沦为二股东华谊兄弟的提款机，具体路径可以参考华谊兄弟投资银汉科技和掌趣科技，后两者为华谊兄弟带来了巨额的投资收益，成为华谊兄弟装点业绩门面的主要手段之一。
文/新浪财经TMT记者 凌先静
最终还是熬不过时间，英雄互娱开启了借壳上市的步伐。
近日，赫美集团发布公告称，拟通过发行股份的方式购买天津迪诺投资管理有限公司（以下简称“迪诺投资”）、天津迪诺兄弟资产管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“迪诺兄弟”）及其他方（以上合称“交易对方”）持有的英雄互娱科技股份有限公司（以下简称“英雄 互娱”）的全部或部分股权，该事项可能涉及公司控股股东及实际控制人变更。
这意味着从新三板摘牌，借道贫困地区绿色通道之后，英雄互娱最终选择借壳上市。
4年资本迷雾，共计融资25亿还是42亿？
作为一家游戏行业的明星公司，英雄互娱一诞生便拥有众多资本光环。
2015年06月英雄互娱获得红杉资本、真格基金等领投的2亿元A轮融资，此时距离英雄互娱才刚刚成立。
随后英雄互娱开启了新三板借壳之路，成功借壳塞尔瑟斯仪表并开始了更大规模的融资，根据新浪财经的不完全统计，从借壳新三板到目前为止，英雄互娱一共发起了三次定增，融资总额高达25亿元
第一次完成在2015年11月底，英雄互娱以82元/股的价格向11名投资人增发了164.82万股，共募集资金1.35亿元，其中王思聪的普思投资是领投方，天使轮的红杉等亦跟投。
第二次增发完成于2016年2月份，华谊兄弟宣布以19亿元人民币认购英雄互娱20%股份，成为英雄互娱的成第二大股东，以此计算，英雄互娱目前的估值为95亿元。
2015年11月华谊兄弟宣布以每股68.53元/股的价格认购了英雄互娱2772.19万股，成为持股20%的第二大股东。在这轮定增中，华谊兄弟耗资19亿元，以此计算，英雄互娱目前的估值为95亿元。
华谊68.53元/股的定增价格远低于王思聪普思投资购入的价格，也被外界解读为王思聪愤而清空英雄互娱股份的主要原因，自2016年3月开始，王思聪大量抛售英雄互娱的股份，直至完全清空。
第三次完成于2017年9月底，英雄互娱以8.2元每股的价格向中手游和豆悦科技增发4878.05万股，共募集资金4亿元，此轮融资中英雄互娱的估值超过百亿。
在这三轮增发之外，陆续有机构从交易市场买入英雄互娱的股票，就在第三次定增的同时，英雄互娱宣布完成Pre-IPO系列17亿元融资，这笔融资由中国国有资本风险投资基金领投，陕文投、歌斐资产跟投。
对于4亿元的定增融资是否包含在17亿元Pre-IPO融资之内，新浪财经咨询英雄互娱相关人士，对方并未明确回答，称一切以公告为准。
如果按照公告计算，包含天使轮在内英雄互娱共融资25.35亿元；而如果计算上Pre-IPO的17亿元融资，总金额则高达42.35亿元。
疯狂投资，但资金利用率低
英雄互娱不仅疯狂融资，还不停的对外投资收购。
2015年6月4日，英雄互娱以800万元的价格增资入股畅游云端，获得20%的股权。畅游云端是一家手游开发公司，在实时网络通信、游戏引擎技术及优化等方面有丰富的积累。旗下产品《全民枪战》为国内首款 FPS 手机竞技游戏。
2016 年 9 月 29 日英雄互娱通过全资子公司天津英雄金控科技向向深圳市游科互动科技有限公司投资人民币 6000 万元，获得后者20%的股权。游科互动科技是一家移动游戏的研发、发行公司，
2017 年 12 月 8 日英雄互娱出资100万元，与北京钛核互动信息技术有限公司等公司设立参股公司霍尔果斯诺钛信息技术有限公司，该公司的经营范围是游戏研发。
这些是直接投资的企业，英雄互娱还有通过设立股权投资基金的形式对外投资。
2018年3月份，英雄互娱拟出资3.9亿元与西安曲江文化控股有限公司、西安浩源股权投资管理有限公司共同投资合伙企业西安曲江新区英雄量子股权投资合伙企业（有限合伙）。
根据天眼查的信息显示，截止到目前为止曲江英雄量子共投资了4家公司，包括西安启虹软件科技有限公司、北京灵游坊网络科技有限公司、华谊兄弟南京艺术有限公司和西安量子体育管理有限公司。
2017年8月份，英雄互娱拟以自有资金出资人民币 2 亿元，参与认购延安英雄互联网文娱产业投资合伙企业（有限合伙）20%有限合伙份额。根据天眼查的信息显示，延安英雄互联网投资公司到目前为止的投资标的仅有西安量子体育管理有限公司一家。
2016年7月份，英雄互娱出资1.49亿元与宁波百胜投资管理合伙企业（有限合伙）共同投资合伙企业宁波南月股权投资合伙企业（有限合伙），持股99%，根据天眼查的信息，到目前为止宁波南月并未投资任何企业。
2016年3月份，英雄互娱公司拟对全资子公司天津鹰雄资产管理有限公司投资人民币 1.5 亿元，根据天眼查的信息，到目前为止天津鹰雄并未投资任何企业。
两个资产管理公司长达2年多未投出一家公司，这在行业内属于不太正常的情况，说明企业的资金利用率较低。
政策收紧、对赌难完成，英雄互娱借壳成功可能性大降
英雄互娱选择这个时候借壳上市，并不是一个好的时间点。
一方面是政策监管方面对于影视游戏行业并购重组等事宜的态度依然不明朗。自2016年6月以来，《上市公司重大资产重组管理办法》修订案等一系列强监管政策的落地压缩了并购重组的操作空间、打击了定增套利行为，针对游戏、VR、影视、互联网金融等轻资产的跨界并购监管审核趋严。
强监管下，游戏类并购重组进入冰冷期，到目前为止鲜有成功案例。
另一方面在具体的业务上，游戏版号处于前景未明的状态。虽然监管层在2018年底重启了游戏版号的发放，但是这几天又有多地盛传再次暂停游戏版号的发放，令市场风声鹤唳。
游戏版号的暂停与否直接关系到公司的业绩。以英雄互娱为例，在版号停发的2018年，其上半年营业收入为5.5亿元，相比于2017年同期的5.7亿元下降4%；2018年上半年实现净利润2.34亿元，相比于2017年同期的2.91亿元下降19.6%。
2018年英雄互娱的对赌净利润7.2亿元，上半年的业绩完成率仅为40%，在游戏行业整体惨淡的2018年下半年，英雄互娱能否如期完成业绩对赌，还存在着巨大的不确定性。
这些都是监管层关注的重点，因此英雄互娱借壳成功的难度较大。
(本文作者介绍：新浪财经TMT记者，深度解读财报、拆解泛娱乐产业链)
责任编辑：凌先静
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