南开一鹤：股市生存哲学随笔(三)

　　南开一鹤

　　市场跌势无绝期，几乎所有人都把股市症结归因于“全流通”。但在笔者看来，全流通确实重要，但只是重振股市的问题之一，只是解决股市问题的一小步。我们应该适当的跳出全流通看股市。

　　关于全流通的争论和研究很多很多，笔者并不想多谈什么。但是笔者似乎看到了一种不好的倾向，即：似乎把股市中所有的问题全系于“全流通”。那么该如何看待股市的诸多问题呢？

　　从股市中看国民经济，从国民经济看股市。

　　前文中(参见笔者新浪财经《股市生存哲学随笔 (二) 》)笔者也曾提及股市真正作为国民经济风向标的含义即：暴露各反映国民经济中的问题，所以我们正确看待股市问题的角度和方法应该是：从股市中看国民经济，从国民经济看股市。

　　笔者认为：中国股市的诸多问题只是整个经济体制改革中所遇到的问题的缩影、反应。

　　(一)贫富差距、社会结构、股市财富、投资者结构

　　贫富差距与社会结构

　　改革开放以来，GDP保持高速增长，人们的生活水平有了很大提高，但是我们不能乎视其中的某些问题。

　　1. 贫富差距

　　邓小平同志曾提出“共同富裕”的概念，其中有“一部分人通过合法劳动先富起来，先富带动后富”的相关论述。似乎“一部分人先富起来”已经实现起来，但“先富带动后富”又做得如何呢？我们认可富裕有先后之分，但是也应该考虑到人们的承受能力，将贫富差距控制在一个合理的范围之内。现实社会情况是贫富差距拉大幅度过大：按国际上 通用的基尼系数测量法，联合国把中等贫富差距系数应为0.3~0.4，而我国自90年代己来则达到了0.5以上。

　　2.社会结构

　　按照政治经济学中的观点，经济基础决定上层建筑，而上层建筑反作用于经济基础。所以笔者在探讨经济问题的时候考虑了社会结构。发达国家的社会结构由于存在较多的中产阶级，使得社会结构呈现出“橄榄形”；而我国则中产以下阶级占绝大多数，所以社会结构呈现出“洋葱形”。社会结构明显有待改善。

　　3. 分析

　　从上面的介绍可以看出当前经济发展中的问题。贫富差距加大、社会结构变异使得财富向社会中的一方集中，这实际上就导致了社会财富分配的失衡。试想，如果社会财富中的绝大多数源源不断的流向少数人，那么政治权力有可能也会向少数人集中，这将对社会经济、政治的发展产生不利的影响。其实，人民并不关心GDP增长多少，只是关心自己真实的生活水平提高多少，自己所承受的社会压力有多少。所以，及时的调整贫富差距与塑造良好的社会结构成了当前国家发展的首要问题。

　　股市财富与投资者结构

　　1.股市财富

　　中国股市从成立之初炒卖认购证到创造百元神话的“5.19”行情，曾经为我们竖立了无数的英雄榜样；使得人们把股市视为“暴富”的最好途径，股市成了财富的代名词。现阶段不管飞行属于行情的调整，还是属于理性回归，在人们看来股市的财富效应降低了，股市投资甚至还被列为十大危险职业。在散户眼中，股市不仅不能创造财富，成了吞食他们个人财产的赌场。笔者不禁要问：当年的股市英雄今天可好？

　　2.投资者结构

　　如同社会结构一样，股市也有自身的结构。笔者此处所指不是股价结构，而是投资者结构。正如在笔者以前文章(参见笔者新浪财经《QFII与“蓝筹”行情的由来及发展》一文)中提到的，证券市场要开放的结果就伴随着股票市场的扩张、投资理念的转变，所以机构投资者的发展也是必然的。从美国证券市场的发展历程中我们看出，美国机构投资者占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到现如今超过50%，这一切历史数据表明伴随市场成熟度的提高，机构投资者比重一定会在证券市场中有所提高。事实上，开放式基金的建立、中外合资基金的成立、社保基金的入市……是我国大力发展机构投资者的最好证明。当然，这一举措也直接或间接导致了个人直接投资股市比例的下降。

　　3.分析

　　散户投资者对待股市其实道理很简单，对于他们来讲，只要股市能赚钱那么它就是好的，其中再多的问题也无所谓；但如果股市不能赚钱，上市公司本身再优秀也只是一种“美丽的谎言”。赚钱效应高的市场可以吸引不同成分的资金，影响着股市的结构；股市结构的改变关系到行情的性质，反过来又影响赚钱方式，从而产生新的赚钱效应。周而复始，产生行情的轮回。

　　贫富差距对股市的影响——散户赚不到钱

　　前文中(参见笔者新浪财经《股市生存哲学随笔 (二) 》)笔者曾提到股市是财富的转移、以及散户弱势传递等观点。人们希望手中的剩余财富不断增加，所以会努力寻找能使私人财富最大化的投资方式，而股市作为一种波动区间较大的投资方式，一定会吸引不少社会闲置资金。贫富差距加大使得富裕阶层与大众阶层之间积累的差距不断扩大。这样，在同等机会的条件下，一方面使得投资者手中可以购买股票的资金数量发生变化即主动权进一步从散户方转移出去，另一方面由此传导致使散户弱势的进一步深化。最好的例证就是据统计今年上半年行情90%的收益归基金所有——因为基金实际上是投资者的间接投资，收益额度还是以购买额为基础的。不仅股市如此，其它投资市场也是如此。财富效应降低使得大部分投资品种都是“富人的游戏”，中小投资者很难赚到钱！反映到整个经济中，也就加重了一个少部分人得以占有大量社会财富的“洋葱头”状况，社会结构的异化反过来对国民经济的发展产生作用，这使得贫富差距又进一步拉大，形成了一个“富者愈富，穷者愈穷”的不良循环。

　　(未完待续)

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