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本报讯(实习记者 申林英) 华夏证券研究所日前召开2004下半年投资研讨会。该所分析师认为，本轮行情经过调整，整体股价已经达到去年以来的最低水平，目前紧缩政策的系统风险基本消化完毕，应该择机主动建仓。
分析师王凯认为，前期市场对宏观调控的反应略有过度，股指对加息影响也已经提前反应，这影响了市场对上市公司的业绩增长的预期，以基金为主的机构投资者无论是对“
五朵金花”等大蓝筹，还是其他成长性行业的小盘股，都对重点调控行业采取了回避态度，这加剧了市场下跌，导致本轮调整速度非常快，从今年4月7日以来，仅用了44个交易日，大盘就从最高收盘1777点调到最低收盘1438点，下挫了19.1%。从成交量来看，截止6月中旬，成交量仍然没有明显放大的趋势，如果仅此判断，则未来股指的反转机会仍然需要等待。目前，系统性风险有了比较充分的释放，调控效果开始体现，继续密集出台紧缩性政策的可能性降低。投资者需要正视的问题是，假使短期内大盘探出了底部支撑，但由于后续政策的不确定性，市场仍缺乏大幅上扬的基础，由于资金的逐利性和博弈性，一部分谨慎投资者离场之时可能正是积极资金进场的机会。
王凯认为，在当前的市场环境下，目前实际的市盈率存在上调要求，而收益率结构特征表明，市场的系统性风险较高。从宏观运行来看，2003年景气行业上市公司得益于投资品价格上涨而导致了业绩提升，但受宏观调控影响的公司2004年业绩是否会下滑还应具体分析。消费性行业受刚性因素影响，仍缺乏一定的上涨动力，马上将投资向消费服务类行业倾斜可能还为时尚早，寻找避险品种，仍要回避受宏观调控影响的行业。
分析师诸建芳认为，当前投资增长具有很强的市场自主性，宏观经济的中长期趋势不会改变，主流行业也不应过分看淡。三季度很可能是一个拐点。另一位分析师吴春龙则认为，多数上游行业的市值水平很低，以预期2004年业绩计算，有色金属冶炼及压延加工业市盈率23.57倍，黑色金属冶炼及压延加工业市盈率为7.93倍，电力蒸气热水供应业市盈率为25.91倍，煤炭开采、石油加工和炼焦业都低于25倍，都远低于市场平均38.31倍的水平。上游行业受宏观调控的短期影响，长期向好的趋势难以发生根本性的转变，多数上游行业2004业绩还有较大的增长幅度，可战略上增持上游资源类行业。此外，中下游行业明显复苏，预计近两年农林牧渔业、食品加工、化学纤维制造、电子元器件、家用空调、电力设备等一些消费性行业向好，特别是农业及农业相关行业值得关注。但基于消费性行业整体估值较高以及消费性行业的竞争性态势，择股应侧重比较优势的行业个股。
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