中小企业板：“满月”后的三声叹息

　　中小企业板“满月”了。

　　随着7月份最后一个交易日的结束，曾经踌躇满志的中小企业板走完了“问世”后的的第一个月的征程。但令人遗憾的是，也许应了那句“期望越多，失望越大”的老话，被寄予了太多希望的中小企业板在走过的第一个月中，不但没能带来多少欣喜，反而留给市场三声叹息。

　　一叹：联袂下行的惨淡

　　中小企业板正式挂牌前，众多投资者曾一度希望其在挂牌后能够刺激疲弱的主板市场，从而走出联袂上扬行情。后来的事实证明，两个市场是在共同进退，只是与当初众多投资者的希望相反：非但没能联袂上扬，反而走出了联袂下跌的惨淡境况。

　　6月25日，中小企业板在一片欢呼中开盘，“新八股”的表现也是火爆异常：平均涨幅129%、平均换手69%、合计成交35亿元所反映出的高涨市场热情，与主板创下调整新低形成了鲜明对比。其中，大族激光(资讯 行情 论坛)以40元高价开盘，最高冲至48元，收盘时涨幅仍高达324.89%。

　　但短暂的火爆之后是痛苦的价值回归。从上市后的第二个交易日(6月28日)起，形势急转直下，“新八股”几乎全线跌停，在当周的五个交易日中，新八股几乎全军覆没，中小企业板跌幅超过20%。新和成(资讯 行情 论坛)、大族激光、华兰生物(资讯 行情 论坛)甚至还因股价跌幅偏离值超20%而停牌。稍做调整后，江苏琼花(资讯 行情 论坛)事件的爆发使得中小企业板在6个交易日内再次下跌8.3%，大族激光最低跌至22.8元，距离48元的最高价已经实实在在地“拦腰一砍”。受首批上市股票惨遭重创的影响，随后几批陆续上市的中小企业板股票的平均升幅和平均换手率逐次降低，市场的投资热情渐渐减弱，中小企业板活跃度逐步下降。

　　中小企业板上市的前一天(6月24日)，上证综指收于1428点。一个多月后的昨日(7月30日)，上证综指收于1386点。可以说，万众期盼的中小企业板非但没能成为引领主板市场反弹的急先锋，反而成为主板击穿1400点整数关口的导火索。

　　二叹：琼花瞒报的心寒

　　红光股份、郑州百文、银广夏、蓝田股份……一连串的造假案使得投资者对主板上市公司的不诚信行为渐趋麻木，因而把希望寄予制度更加严格的中小企业板，然而这种希望却被“琼花事件”击得粉碎。

　　7月9日，上市仅10个交易日的江苏琼花公告，曝出瞒而未报的3笔违规国债投资事项，分别涉及到南方证券、德恒证券和恒信证券，合计金额超过3500万元。

　　对于一家上市前总股本只有6170万股，总资产只有2.5亿元的中小型公司来说，共计达3500万元的投资及委托理财事项无疑不能称为一件小事。要知道，江苏琼花去年末的净资产只有1.18亿元，公司近几年的净利润也都只在2300元左右。更何况，在南方证券被行政接管和德隆危机发生后，这些资金有着无法收回的风险。这些如此重大的事项，在上市后近10天的时间里投资者却是一无所知！

　　其时，南方证券已被接管半年，德隆也已崩盘数月，江苏琼花对如此重大事项不予披露的解释竟然是“由于财务部在具体操作时，受有关证券经营机构的误导，误以为自行投资国债与委托投资国债是同一性质，未向董事会报告在德恒证券和恒信证券的委托理财事项。”！

　　江苏琼花对市场诚信的杀伤力是巨大的，可谓在投资者的热情上兜头浇了一盆凉水。逃离已成为投资者的优先选择：在一家证券类报纸与华鼎调查公司合作开展的最新专题调查中显示，投资者准备下半年在股市中增资者仅有2%，而要撤出资金的比例却高达27%。正如一位投资者所说：“绩优股不可信，问题股问题难说清，如今(中小企业板的)新股又出事，你叫我们相信谁？”

　　三叹：成长光环的难现

　　另一方面，作为创业板的“雏形”，中小企业板是戴着高成长的光环亮相的，但从已上市的中小企业板个股的情况看，这方面也难以令人放心。

　　事实上，已经在中小企业板挂牌的近30只股票中，并非没有今年中期业绩将大幅增长的：最近受到市场高度关注的苏宁电器(资讯 行情 论坛)称公司2004年上半年实现净利润比去年同期有120%至140%的增幅，大族激光在前期也公告称，公司2004年上半年实现利润比去年同期有较大幅度增长，预计增幅在50%至65%之间。

　　但部分高成长并不代表全部。较为典型的是7月24日公布半年报的精工科技(资讯 行情 论坛)，2004年上半年公司实现主营业务收入比上年同期增长38.95%，但主营业务利润的9.55%的增幅低于主营业务收入的增幅，公司净利润同比增长7.75%。而且，净利润增幅从2002年的58%到2003年的17%，再到2004年中期的7.75%，呈现逐年下降趋势。如果扣除非经常性损益，公司上半年的净利润比去年同期下降了0.25%。而德豪润达(资讯 行情 论坛)2003年主营利润率为21.80%，比2002年下降6.85个百分点，去年净利润出现负增长。还有威尔科技(资讯 行情 论坛)，近3年的利润看似逐年小幅递增，但实际靠的都是补贴收入，如扣除非常收益，业绩下滑就真相大白了。

　　即便是昨日公布半年报的新和成、华邦制药(资讯 行情 论坛)和航天电器(资讯 行情 论坛)虽然净利润都同比有所增长，但新和成和华邦制药的每股收益却同比出现了下降。这意味着，新和成、华邦制药的利润增长未能跟得上公司股本的扩张。同时，三家公司还面临对上游成本的依赖和核心资源的缺乏等制约其成长的其他因素，比如华邦制药就面临着人力资源的瓶颈，特别是研究和市场销售专业人才的缺乏，已成为该公司目前经营中的主要困难之一。

　　更重要的是，大多数中小企业板的上市公司目前未做明确业绩公告，这就使得它与主板同类上市企业相比并没有过人之处，也就是说，并没能体现出高成长性所在。