历史一幕恍若再现 “崩盘”中筑成十年大底

　　十年前的7月，市场处于一片肃杀气氛中，上证指数最低跌至325点，没有多少人会想到，这竟成了十年的大底。十年后的7月，大盘在经过三年的熊市后，又处于风雨飘摇之中——

　　本报记者 白岭

　　“崩盘”中筑成十年大底

　　1994年7月29日，上海股市在经历了18个月的大跌后下滑至325点，18个月内指数跌幅高达79.09%。当时马钢股份的最低价是1.21元。市场气氛之悲壮可想而知。

　　1993年开始炒股的李先生，今天已算得上十足的老股民，但在1994年7月时，他还是一个初入道者。他向记者回忆当年情况时说：1993年2月，华联、中百一店的上市，将上证综指推高至1558.95点。但一年半之后，1994年7月的股市已跌得面目全非，各证券公司营业大厅门可罗雀，开设仅四年的股市面临着生死考验。

　　王先生是自1991年开始跑深圳炒股票的老股民，初期的赢利让他尝到了甜头，开始借钱炒股，他在1994年7月29日斩仓出逃。回忆起当时的情景，他说那时候市场最常谈的话题是“崩盘”，他算领教了什么叫“吓成了一摊烂泥”。那一轮熊市使他不仅没赚到钱，还背上了债务，成为黎明前的最后一批牺牲者。王先生从此退出了股市，不敢再涉足。

　　留下来的陈女士则看到了曙光初照的那一天。1994年7月30日是个周六，著名的“三大救市政策”出台：“中国证监会与有关部门就稳定和发展股市作出对策：今年内暂停新股发行和上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围”。8月1日，上证综指跳空60.95点高开，高开幅度达18.25%。压抑已久的买盘似火山喷发，各营业大厅掌声雷动，喜气洋洋。是日收盘指数急升111.72点，至9月上旬，指数又窜升至1052.94点，较7月最低点上升223.09%。

　　“三大政策”行情后，市场虽仍未摆脱低迷状况，但325点却从此未再见到。不经意之间，一个十年的大底就在近似“崩盘”标准的下跌行情构筑成。

　　历史一幕恍若再现

　　十年后，上证指数最低点已从当初325点跃升至1386点，但市场的表现却与1994年有很多惊人的相似之处。基本面上，同样地遭遇宏观调控，同样地高速扩容，同样地力图解决“公股流通”问题，同样地面临股市边缘化问题。

　　从股价来考察当前的股市，得出的结论恐怕会让大多数投资者吃惊不小：截至本周四，沪深两市算术平均股价仅为6.98元，这一数字只比十年前高出3.12元。1994年7月29日，三大救市政策出台前一个交易日，264家A股的算术平均股价为3.87元。十年时间里，指数从325到1386点上涨了1061点，而平均股价却只上涨了3块钱！

　　1994年的7月29日，沪深两市一元股共24家，占当时A股总数的9.09%，是股市中出现一元股最密集的时期。十年后的现在，随着市场行情的持续低迷，久违的一元股再次出现，ST银广夏、ST吉纸，ST英教、ST猴王、ST龙科等十几只股票被列入一元股的行列。10元以下的股票达1119只，占两市股票的85.22%；跌破2元的股票达10多只；20元以上的股票仅剩下12只，9只今年上市的新股跌破发行价；近百只股票逼近净资产，更有3只股票在净资产以下运行——股票已跌到了惨不忍睹的地步。

　　同样地，当年跌到300多点时，市场反而感到疑惑，不知道底在何处了？而当前股市已熊了三年了，市场也有点找不着北了。现在的市盈率已创下了八年来新底，一些股票甚至于跌破净资产，有些新股上市就跌破发行价，主力机构不计成本的打压出货，散户大面积亏损，连基金也承认误判市场。整个市场充满着极度悲观的气氛，到处也是一片肃杀之声。

　　十年一轮回？

　　历史能否重演，形成又一个十年大底？这是个有趣而有难以回答的问题，但却值得分析、探讨。

　　毫无疑问，与十年前相比，目前证券市场的生态环境已经有了极大的变化，市场规模和承受能力都有了大幅增长，投资主体已经由十年前的小机构、小散户演化成今天的以投资基金、QFII等为主的大型甚至超大型的机构博弈。

　　然而正如一位资深业内人士对记者所说的那样，十年的发展导致了市场规模的迅速膨胀，但上市公司质量、证券市场监管质量、证券市场建设等多方面，并没有取得相应的发展。如果上市公司不能给投资者带来稳定回报，市场就很难形成良性循环，业内人士对此都应该做深层次的思考。股市在注重量的扩张的同时，更应该同时注重质的发展。

　　“中国股市正在发生深刻的变化。”银河证券证券投资部总监罗善强先生在接受记者采访时说，“1990年以来的中国股市可以分为四个阶段。1994年以前是中国股市的初步建立阶段，投资理念散乱。1994年至1996年是股市的过渡阶段，1996年至2001年是中国新兴股市的基本形成阶段，投资理念为有序的坐庄方式。2001至今是中国股市向相对规范市场的转轨阶段，同时，现在的市场还站在未来一个新阶段的关口上：发展多层次资本市场。”

　　十年来的中国股票市场充满了矛盾和冲突。不可否认的是，正是在这种矛盾和冲突中，市场获得了长足发展——尽管它还未能相应快速地体现为投资者的收益。所以，已经在即将过去的十年中充分展现的这些矛盾和冲突，在未来如何演进和发展，尤其值得我们期待。

　　1994年7月，股市历经了最黑暗的时刻。但转机在绝望中产生，没有多少人会料到，325点以后成为十年的历史大底。十年后的今天，市场又处于一个极度低迷期，甚至与十年前有很多相象之处。谁又能断言，会不会有一个新的十年大底在营造中？

　　江恩十年周期理论为支持见底的人士提供了理论依据，2004年7月同1994年7月沪市见底325点相距整整十年。根据江恩理论，7月已成为众多时间之窗汇聚处，市场人士认为阶段性转势的可能性还是相当大的。江恩360交易日周期在沪综指上发挥出重要的转势作用，而箱体理论和波浪理论的研究也给出了相应的论据。

　　有市场人士说，一个新的十年大底的营造已经开始，也有人说，与国际价格的接轨尚未结束。有人说，中国股市的阵痛过后，将是新希望的诞生。无论如何，发展是要付出代价，代价之后的发展也是值得期待的。十年大底或许代表着市场的一个期盼，无论何时出现，下一个十年发展的内涵应该更为丰富和坚实。