《巴伦周刊》：巴伦圆桌会议
图为最新期《巴伦周刊》杂志封面导读：最新一期《巴伦周刊》于1月正式出刊，本期封面文章是《巴伦圆桌会议》。每年《巴伦周刊》都会请一些业绩专家参加其年初的圆桌会议，这一次请来的是高盛投资师Cohen，亚洲投资顾问Faber以及太平洋投资的比尔-格罗斯，他们一起畅谈今年的经济形势和投资策略。
有时候，除了看到森林你还需要观察树木，这句话出自今年的《巴伦周刊》圆桌会议成员，这些专家希望通过考察宏观经济形势和政策来决定2014年的投资选择。他们包括高盛投资策略师Abby Joseph Cohen、亚洲投资顾问Marc Faber以及太平洋投资管理公司的Bill Gross，下面是本刊对他们的访谈。
《巴伦周刊》：Abby，今年你推荐哪些股票？
Cohen：每年1月我们都会聚集在这里，好像12月31号发生过什么重要的事情，但其实2013年中期拐点就出现了。最重要的变化是市场从流动驱动型转变为受经济形势、企业利润增长以及股票市场价值驱动。表现最好的股票通常是那些资产状况好、能够增加分红或回购股票的公司。
很多人认为美国股市是世界上最贵的，让我们做下比较，按照2014年的预期盈利，2013年年底标准普尔500的市盈率为15.9，欧洲股市为13.6，而日本东证指数是14.6。但是美国的经济预期更好。考察股权收益，去年标准普尔为14.2%，欧洲股市为8.4%而东证指数为5.3%。
当然我们还要考虑政策，下一步华盛顿将继续提高债务上限，市场过去曾应对过这个问题，因此投资者不会再像以前那样反应激烈。更重要的是美国经济比2012年有更多更好的牵动力。劳动力市场正在转好，过去四个季度，劳动生产率提升了2.5%，通常这意味着创造就业和收入增长。另外已经有大量资金涌入美国股票市场，而美国国内和世界各地仍有很多资金伺机进入。
当预期经济增长时，你会选择风险系数较高的板块，比如非必须消费品类、能源类以及原材料类。因此我把目光投向了墨西哥，那里将从美国经济增长中获益，尤其是制造业。政府改革将促进能源板块，那里短期利率在4.5%-5%，但调整通货膨胀率因素后接近于零，同时实行了更为扩张性的财政政策，高盛预测墨西哥2014年GDP增长率为3.3%，我们认为美元和比索的汇率将维持不变，投资者可以通过iShares MSCI Mexico Capped ETF或者EWW投资墨西哥股市。
再说说美国，高盛预测明年美国GDP将增长3.3%。我最先推荐的股票是能源股，由于中国需求下降，印度的变化以及美国水力压裂法的应用，很多大宗商品价格下跌。能源板块市盈率要比标准普尔低，只有13.4，是其账面价值的两倍，而标准普尔为2.7倍。这些年美国在能源领域投入很多，世界上最大的能源生产国为美国、俄罗斯和沙特阿拉伯，而美国在能源上的年资本支出是俄罗斯的14倍，沙特的28倍。
其他国家不可能有这么大的投入，例如中国尽管页岩气资源丰富，但是它缺少水。刚结束的三中全会更让我对此确认无疑，中国公开承认了一些气候和环境问题。不仅仅是空气污染，还有水污染。在北方省份，很多水不适合农业灌溉和饮用，50%不能满足工业要求。
能源板块我首选炼油公司HollyFrontier，10号的收盘价为49.79美元。这家公司可以充分利用世界各地原油的差价。根据冶炼、供应以及传输设备的不同，布伦特和WTI的价差会有波动，但是过去几年的平均水平是每桶10美元，这意味着冶炼厂可以低价购买原油，高价出售成品油。
根据2014年预期收益，Holly的市盈率为9.3，收益率为6.4%。高盛分析师认为这支股票今年每股收益为5.35美元。
我下一个要推荐的是原材料企业International Paper，它统治了整个行业。它是最大的纸盒板以及纸箱包装生产商。通常随着GDP的上涨，对其产品的需求也在上升。由于数字化的发展，很多人不看好造纸业，但是包装材料，特别是纸盒子的需求非常旺盛。
Cohen：是的没错，很多预制食品也放到纸盒里。我们知道这个产业的供给在增加，但需求很快会跟上。它的收益率为2.6%，今年会增加分红。周五收盘价是48.93美元，我们预计利润会从2012年的3.2美元上升到4.4美元。按照2014年预计利润计算的市盈率只有11。
另外我推荐的股票还有连锁酒店Wyndham Worldwide集团、零售商Nordstrom公司和Extra Space Storage。
《巴伦周刊》：谢谢Abby，让我们听听Marc的见解。
Faber: 我不看好美国股市，特别是Russell 2000。我的第一个建议是做空Russell 2000，你可以通过iShares Russell 2000 ETF。过去几年小盘股的表现一直强于大盘股。
然后我建议投资者购买10年期国债，因为我不相信美国经济复苏。Abby正好给我提了醒，她看好iShares MSCI Mexico Capped ETF，我却看空。
《巴伦周刊》： 你推荐哪些股票？
Faber：我建议购买Market Vectors Junior Gold Miners ETF，尽管我没有。
我们刚才讨论了中国的水资源问题。那里污染非常严重，一些城市也彻底瘫痪。在香港和上海很少能看到晴朗的天。因为水平面下降，农业也出现了问题，这些年农产品价格已经进行了多次重大调整。
现在一些大宗商品，比如大豆、玉米和小麦的价格适中，我推荐农贸公司Wilmar International。另外除非爆发战争，否则亚洲的旅游业将持续增长。澳门就从一个小渔村变为规模是拉斯维加斯7倍的博彩中心。今年会有3000万中国人去澳门旅游，他们对泰国、印度尼西亚以及其地区也有兴趣，去年中国赴泰国旅游人数增长了90%。我想问问，人们怎么出去旅游？
《巴伦周刊》：乘坐飞机
Faber：我并不热衷持有新加坡航空或者是国泰航空的股票，因为廉价航空公司给它们带来了很大冲击。不过我倾向一些位于新加坡的航空服务公司，比如航空饮食公司SATS、修理公司SIA Engineering等。它们的价格并不低，但如果想把钱长期投资到亚洲，这两个公司是不错的选择。
另外我推荐Hutchison Port Holdings Trust，这家公司的收益率在7%左右，它在香港和中国有几个港口。
《巴伦周刊》：中国现在的政策鼓励建立更多自由贸易区，这对香港的港口业务不利。
Faber：对，我也不看好香港的港口业，很可能不会增长。所以这支股票收益率只有7%，但是管理这家公司的人非常精明，负责运营的是亚洲首富李嘉诚，他们的管理非常高效。
亚洲地产项目的前景也不错，因为很多欧洲人意识到因为税收原因，他们必须离开欧洲。他们可以住在新加坡，那里的税率低得多，即便在中国也好过欧洲。
《巴伦周刊》：你看好印度市场么？
Faber：印度的宏观形势不太好，不过那里将举行大选，会对市场有提振作用。按美元计算，印度股市仍比最高峰时低40%，因为当地货币过于疲软。
另外我喜欢越南，推荐大家购买当地啤酒企业Ha Noi-Hai Duong Beer和信息技术公司FPT的股票。当然还有Vietnam Dairy Products，这是越南的一支蓝筹股。这家公司去年年销售增长30%，今年也能有20%。最近这支股票的表现不好，但是这家公司在越南有很大的市场，长期趋势也不错。
还有我建议大家做空土耳其里拉。在土耳其的经历让我相信那里一些家族的势力凌驾于法律之上，因此投资需格外谨慎。
最后我建议做空的动力股，包括Tesla[微博] Motors、Netflix、Facebook、Twitter、Veeva Systems和3D Systems，它们也许是好公司，但是价格太高。
《巴伦周刊》：Bill，说说你的看法。
Gross：政策性利率被人为控制很低的时候，几乎所有资产的价格都被操纵了。有些人认为利率应该更低，甚至为负，美联储通过量化宽松政策将利率维持在零附近，因此很难确定股票、其他替代性资产的价格。
一些联储官员希望结束人为干预资产定价，这是对私人投资者非常重要的信息，他们可以更好的理解融资的成本，相信通过购买5年期、10年期甚至30年期债券也可以盈利。美联储希望私人投资者接替它的位置继续购买债券。
《巴伦周刊》：美国现在有17万亿的债务。如果利率恢复到200-250个基准点(2%-2.5%)，那么我们的经济能承受每年3400亿-4350亿美元新增的利息费用么？
Gross：美国政府可以，不过家庭和企业能否承担是个大问题。到时政府的平均利息成本约为GDP的2%，政府可以通过扩大预算赤字来应对，不过一个年轻家庭无法承担6%的房屋贷款。
《巴伦周刊》：谈谈你今年的投资建议
Gross：首先我推荐的是一个新的封闭式基金Pimco Dynamic Income，这支基金是2012年5月发行的，当时利率正处于谷底，价格也处在高位。尽管这样，现在这支基金的价格仍比发行时高出近20%。PDI有少量负债，这也正是它的优势所在，它以不到0.5个百分点的利息借款投资到其他高回报领域。现在Daniel Ivascyn等人管理着这支基金，他是今年晨星公司评选的最佳固定收益类经理。
这支基金投资非代理证券和一些企业债券。“非代理”是行业内对次级贷款(低信用等级证券)的统称。次贷证券以远远低于票面的价格交易，过去两年的总回报率和股票类似。这支基金的收益率为7.85%，但是如果加上额为分红，年收益可达12%。如果房地产市场坚挺的话，这支基金可以更好。
至于对税收减免感兴趣的投资者，我推荐Pimco Municipal Income Fund II，它的收益率为7%。
《巴伦周刊》：这支基金持有波多黎各和底特律的债券么？
Gross：不，它没有。这支基金现在按低于净值1%的价格销售，属于长期债券投资。在市政债券市场，为了获利你的眼光必须放长远，至少要五年以上。
第三支是封闭基金Reaves Utility Income，过去几年我一直推荐它，那些喜欢公用事业类股票的投资者可以选择这支基金，它的收益率在4%-4.5%左右，其持有资产最多的是弗莱森电讯和AT&T。
我最后推荐的是高收益ETF，Pimco 0-5 Year High-Yield Corporate Bond Index，其市值为35亿美元。它的到期日不到五年，而很多高收益债券是十年左右。如果利差继续扩大，很多十年期债券的风险将增大。
《巴伦周刊》：谈谈对新兴市场的投资建议。
Gross：和很多人一样，我也看好墨西哥。墨西哥的债务负担是美国的一半，该国政府正在推动改革。十年期债券的利率在5%-6%区间，而政策性利率只有4.5%，因此存在一定的通货风险。对于其他市场我并不看好，我认为现在资金会更多的留在美国。
《巴伦周刊》：你认为珍妮特-耶伦(美联储主席)和斯坦利-费希尔能保持融洽么？
Gross：费希尔(以色列央行[微博]前行长)是央行行长的行长。他教过伯南克和马里奥-德拉吉(欧洲银行行长)。如果副手这么有名望，也许会有些矛盾，不过我不觉得这是大问题，毕竟耶伦和费希尔的政策理念相同。他们会相互扶持，这也正是美联储现在需要的。(鹿城/编译)
