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本周盘面上出现了冰火两重天的局面，一面是以软件股为代表的科技股强劲反弹，而另一面则是蓝筹股的大幅振荡。如果说软件股的反弹是游资的短线行为的话，基金重仓股大幅振荡背后的意义则代表了中长线投资者的价值取向。
跳水缘于价值博弈
有人把基金重仓股周初大跌的原因归结到“回归均值”和“价值博弈”两个方面。所谓“回归均值”是指，从中长期来看，任何市场所形成的阶段性“超额收益”都是对其未来收益的透支，市场“回归均值”的强大引力必将导致“风水轮流转”。2003年，投资大盘蓝筹股获得20%以上的超额收益。随着宏观调控措施的出台，大盘蓝筹股开始向市场平均收益率回归。
所谓“价值博弈”则是指重仓持有蓝筹股的机构和基金企图抢先兑现“超额收益”而导致了蓝筹股的大跌。早在2002年，“囚徒困境”就被用来形容多个基金投资同一股票后出现的窘境。当时指的是，多个基金守在一只股票上，谁都不敢拉升，因为一拉别人就会把筹码砸出来。时过境迁，现在“囚徒困境”却指的是，守在同一股票上的基金谁都无法兑现，一兑现就会造成股价的大跌。
统计表明，近期跌幅较大的基金重仓股多数是累计涨幅较大、基金获利较多的个股。这样的统计结果似乎在佐证基金兑现盈利的观点。但是，基金重仓股的暴跌也不排除是其它市场力量的抛售结果。毕竟对于基金而言，可投资的对象实在有限，很多蓝筹股对于基金而言可以说是战略资源，在1400点以下抛出战略筹码，确实不可思议。
评估体系发生巨变
基金经理们从来没看空过，多数基金经理在二季度季报中承认对形势判断失误的同时仍然放言，1400点附近已经是建仓区域。但基金会否如他们所讲的那样建仓呢？在“屁股决定脑袋”的情况下，基金经理是不可能发表看空后市的言论的，因为如果他们看空后市，就会造成基金的大量赎回，这是他们所不愿意的。在二季度的下跌过程中，舆论一直对基金的价值投资进行批判。其实，价值投资作为一种理念没有错，问题出在基金经理们对价值投资的理解上。对于基金而言，价值投资也是其惟一出路，像基金这样大规模的资金，投资对象只能是大盘蓝筹股。像中小企业板块那样的公司，即使很值得投资，因为缺乏流动性，基金也只能少量参与，否则一买就股价升天，一卖就直线下跌。
在目前经济宏观调控的大背景下，基金对蓝筹股的价值评估体系正在发生着巨大变化，但又无法找到新的投资目标。A股市场绩优股的市盈率水平已经相当低了，按半年报业绩计算，市盈率水平20倍以下的公司多的是，但半年报期间仍然持续不断地出现“见光死”的现象，国投电力、锡业股份(资讯 行情 论坛)即使业绩出色分红优厚也照样大跌。业绩好不行，业绩差更不行，应该说市场面临的是信心危机。(本报记者 武斌)
(晓健/编制)
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