泰信先行策略基金运作情况及下半年投资策略

　　管文浩：泰信基金管理有限公司投资总监

　　前阶段操作思路：

　　1400点附近积极建仓，最大程度分享反弹收益：根据泰信先行策略基金市场价值中枢系统对大盘走向的判断,在反弹行情启动初期，我们积极主动建仓，在反弹过程中一度取得 了较好的投资收益。

　　基于对宏观经济软着陆的预期，适度介入前期受宏观调控影响较大的超跌个股，同时积极介入具有竞争优势的龙头企业，而回避前期涨幅较大的股票。

　　2004年下半年行情展望与投资策略：

　　◎ 市场最严峻的时刻可能已经过去：

　　前期市场经受了宏观紧缩、德隆事件、券商国债回购事件、QDII传闻、琼花事件、超级大盘股上市传闻、国有股流通试点等一系列事件的冲击和影响，该出的利空基本上都已经浮出水面。

　　一些主要行业如钢铁、石化、航空、有色金属、汽车、电力、金融等的重点公司股价已经经历了较为充分的调整，目前动态市盈率和市净率下降到历史低水平，短期内股价下跌空间有限。

　　管理层已经再三暗示，市场跌到1400点以下，超出了政策忍耐的极限。“以股抵债”试点的推出是政策护盘的信号。“国九条”不会成为一纸空文。

　　◎ 对宏观经济的几点看法：

　　短期来看，经济增速软着陆是可以预期也是可以实现的。中国经济正在经历改革开放以来最为健康的发展时期。

　　长期来看，在工业化和城市化的推动下，中国经济将出现可能长达10年的经济繁荣期。这十年将是中国进入现代化国家行列的关键。短期的紧缩政策改变不了中国经济长期向好的大趋势。在煤电油运等制约经济发展的瓶颈问题得到缓解之后，中国经济将在新的起点上继续高速增长。

　　◎ 市场所面临的几个主要挑战：

　　股权分置问题。如何做到既平衡各方利益，又维持股票市场稳定，是天大难题。解决方式将是渐进、漫长的，过程将会出现反复，短期不会对市场造成重大影响。

　　扩容和资金问题。扩容压力是始终存在的，但管理层可以调节发行节奏。可通过扩大券商融资渠道、允许保险资金直接入市、发展机构投资者等多种方式来解决市场资金问题。

　　国际化问题。考虑资金不能自由进出、国内经济增长速度较快等因素，在今后相当长的时间内，仍然会存在国内股价保持溢价的现象。

　　绩差股问题。资金将逐渐流出绩差股，综合指数(资讯 行情 论坛)面临压力。

　　下半年市场走势展望：

　　短期来看，1370附近有一定支撑，技术上仍然有上攻至1500点附近的可能。

　　但在绩差股加速边缘化的前景下，综合指数始终面临调整的压力。可能出现指数滞涨，股价继续分化的格局。市场资金将进一步向大盘蓝筹股和新股集中。

　　考虑到近年宏观经济和上市公司业绩的改善，以及年内已出现深幅调整，综合指数回到去年和前年的低点——1300点附近，有一定难度。

　　经过连续三年的大幅调整之后，市场有恢复上涨的内在需要。

　　◎ 投资策略：

　　保持目前的仓位，待反弹到1500点以上之后逐步减仓。如果市场下跌到1300点以下，增加股票仓位。

　　重点关注或持有几类股票：股价表现相对稳定，有持续增值潜力的价值类个股；前期股价跌幅较大的优势企业股票；具备高成长性、估价合理的新股。

　　◎ 下半年机会较大的几类行业：

　　一级行业：1、航空、机场、港口等行业；2、银行业；

　　二级行业：3、消费电子行业；4、医药行业；

　　三级行业：5、石化行业；6、钢铁、有色金属、火电、汽车等周期性行业。