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二季度大盘下跌以来，基金的价值投资理念被批得体无完肤。有评论甚至认为，基金的价值投资实质是价值投机，是伪价值投资。但如果客观地进行统计分析的话，可以发现事实并非如此。有人将一季度末基金重仓股以及重仓股中按市值排序的前100只股票编制了两个指数，与上证A股指数(资讯 行情 论坛)、深证A股指数、上证180(资讯 行情 论坛)指数进行对比，结果二季度的表现均强于市场主要的指数。根据各类股票型基金的投资比例制定比较基准的话，上半年股票型基金的平均净值增长率均战胜了比较基准。说明市场对于部分基金
重仓股的下跌反应过度了。
相反，在这轮300多点的调整中，券商重仓股指数的跌幅要明显大于基金重仓股指数以及上证指数(资讯 行情 论坛)，表明券商在这次下跌过程中进行了主动性的减仓，说明券商在宏观经济紧缩环境下的困难要大得多，而且券商擅长的庄股模式越来越没落。市场一直担心开放式基金的赎回压力会迫使持仓比例较高的开放式基金大量减仓。但从最新披露的基金数据看，上半年度平衡型和股票型开放式基金出现44.8亿份的净申购。二季度基金的净申购说明，基金投资者认为目前的市场已处于相对安全的位置。净申购还使得基金拥有大量现金，不需要因为赎回压力而变现。相关研究机构的仓位测算也显示，基金仓位下降不明显。
当然宏观经济的变化、一季度的高仓位等因素的也会使基金有调整持仓的需要。但整体而言，基金的仓位调整还是较为温和的，结构性换仓的成分可能更大一些。基金持仓的集中度在一季度明显下降后，估计二季度还将继续大幅下降；自下而上的投资策略将更加突出，可能有向消费类和资源类等防御型行业转移的动向，周期性行业的个股被大幅减持的可能性较大。
值得注意的是，今年上半年发行基金的份额高达1436.89亿份，如此庞大的新增资金一旦大举入市，将会给市场带来极大的刺激。不过这些新发基金目前建仓仍然非常谨慎，从新基金的净值变化和新股配售结果等数据分析，3月、4月初发行结束的基金平均持仓可能在35%～50%；4月底以后结束发行的基金仓位较低，估计平均持仓在10%左右。(本报记者 武斌)
(晓健/编制)
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