“股权分置”风声再起 全流通离我们还有多远？

　　昨日，股市再次传来全流通的风声。证监会有关官员表示，解决股权分置问题的条件越来越成熟。大盘闻声下跌，而曾经传出全流通方案的银鸽投资(资讯 行情 论坛)等股票却逆市上涨。全流通离我们究竟有多远？为什么专家们认为现在是解决股权分置问题的最佳时机？而股市又将受到怎样的影响呢？请看本报今日为你带来的全面分析。

　　全流通风声再起

　　●最新观点

　　全流通新思路

　　三个概念三个阶段

　　专家们认为，从“国有股减持”到“全流通”，再到解决“股权分置”，这三个概念背后记录的其实是市场各方对这一问题认识的不断深化与统一的过程。

　　“国有股减持”包含的是通过证券市场变现和国有资本的退出；“全流通”包含的是不可流通股份的流通变现；而解决“股权分置”，其核心要义是赋予非流通股流通的权利，摈除同股不同权，它并不意味着可流通股份一定就进入流通，也不意味着非流通股份可流通后就会减持，这已经成为目前市场各方的一种共识。

　　形成讨价还价机制

　　此次会议所形成的共识就是不仅要做到国有资产的保值，同时要充分照顾流通股股东的权益，实现双赢的局面，而如何保障流通股股东的权益呢？

　　与会专家认为，通过引入非流通股东和流通股股东的讨价还价机制，双方在平等的地位下，通过友好协商来确定最终的实施方案，从而最大限度地保护双方的利益。

　　解决方法有所创新

　　此次会议上，与会专家对于全流通的解决策略基本达成了共识，即“规则在先、分散决策、分类试点、类别表决”。

　　即在解决股权分置的问题中，解决思路由证监会确定，但不做任何具体的方案。具体涉及某一家公司的方案由董事会提出并通过股东大会表决，而表决方式将改变过去那种流通股股东权益得不到有效保护的局面。也就是说，在全流通方案的表决上，要求流通股股东和非流通股股东分类计票，各有半数以上同意才可以通过。同时对于解决问题应该有一定的时间限制，以免各方久拖不决。还可以将好公司和差公司分类处理。记者 李凯 实习生 吴婷 整理

　　●实施展望

　　离全流通还有多远？

　　很多专家均认为“目前是解决股权分置的最佳时机”，那我们离全流通到底还有多远呢？昨日，记者采访了证监会新闻发言人，该人士表示：“到目前为止，新闻处还没有接到有关通知。”昨日，记者就此还采访了有关经济学者和专家。　　

　　复旦大学经济学院院长陆德明分析认为，离证监会真正推出具体方案还有较长的一段时间。经过近两年的讨论，其实“解决股权分置”的原则性问题已经解决，关键是复杂的技术难题：国有股通过何种方式减持？又如何进入流通市场？此次证监会有关人士提出“解决股权分置条件越来越成熟”，目的是先试探一下市场反应，但这并不等于技术方案已经成熟。预计目前离技术方案真正成熟和推出还有一定距离。 记者 李凯 白雪

　　●市场影响

　　全流通影响比预期小

　　长期———利多股市

　　这可以从几个方面来看待这一问题。

　　首先，全流通问题长期悬而未决，是股市长期低迷最关键的问题之一，也是机构投资者及中小投资者缺乏全力做多信心的主要原因之一。这从“股权分置与资本市场制度风险座谈会”参加机构的踊跃程度及对解决股权分置问题的迫切心情可见一斑。

　　其次，通过解决股权分置问题，可以直接或间接稀释目前较高的市盈率水平，在付出较低代价的情况下与国际接轨。

　　第三，解决全流通问题不搞一刀切，流通股股东具有了充分的话语权，这对市场的稳定起到了积极的作用。

　　短期———震荡难免

　　全流通问题困扰股市经年，说市场“谈全流通而色变”一点也不过分，投资者也将有一个从恐惧到认知了解及敢于投资的过程。体现到市场层面，就是短期内市场可能会产生震荡。但这种震荡将是暂时的，同时也不会出现一些悲观人士所预测的沪指“跌破千点”的现象。之所以这么认为，主要有以下几个原因：

　　第一，目前机构投资者已经成为投资主体，由于其投资理性化及投资的蓝筹化，将减少股市的震荡；同时机构投资者普遍对全流通已经具有了一定的心理预期，大面积减持股票的情况应该不会发生。

　　第二，实施全流通后，短期增加的股票供给对资金面产生压力可能并不像以前预料的那么大。李青原强调，全流通不等于减持，减持更不等于全卖。允许全流通后，对大股东转让股权也会做出相应的规定。因此可以预期，大股东减持股票肯定会有时间限制，也就是会让其缓慢释放。如果再考虑到上市公司是分批进行减持，短期内增加的股票供给将会有限。另一方面，目前机构投资者也在逐渐壮大，股市资金供给也在逐渐增加，因此，未来股票与资金供给仍将处于平衡状态。

　　第三，可以预期，国有股减持试点将会从优质股开始，不排除其股价不跌反涨的抢权情况发生，这势必对今后的全流通产生示范效应。这很可能使全流通这个“利空”的性质发生转变，由利空变为利好。

　　第一创业研发中心 于海涛

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