全流通方案回顾 公司案例逐个分析

　　全流通风声再起

　　●公司案例

　　“全流通”风声再起，曾经闯关“全流通”的个股闻风而动。银鸽投资(资讯 行情 论坛)(600069，昨收盘4.65元)昨日盘中一度涨停。

　　“全流通”将带来怎样的冲击，其最终方案是关键之一。 让我们来看一看市场中曾经的全流通方案。

　　吉林敖东(资讯 行情 论坛)：以不低于净资产值减持

　　今年3月中旬，有报道称，吉林敖东进行“国有股减持和全流通”的方案已递交证监会，全流通试点悄然启动。

　　吉林敖东上报减持方案的核心内容是：国有股以不低于每股净资产值的价格配售给流通股股东变为流通股；法人股则按1.7:1的比例缩股后流通。2003年年报显示，吉林敖东每股收益为0.42元，每股净资产值为5.06元。吉林敖东总股本为2.34亿股，其中流通股达1.25亿股，法人股7251万股，国有股3316万股。

　　业内人士分析，由于国有股和法人股比例相对较小，按此方案进行减持，吉林敖东股价的变化不会太大，但市盈率将有所下降，含金量就会提高。

　　银鸽投资：非流通股无偿赠送

　　4月1日，吉林敖东的“全流通风波”刚刚平息，又传出银鸽投资要进行全流通试点的消息。3月中旬，漯河市政府就将《关于河南银鸽实业投资股份有限公司申报全流通试点的请示》递交给了国资委和证监会。

　　银鸽投资全流通方案的具体办法是，非流通股股东将其所持股份以流通股为基数，按一定比例向流通股股东转送,转送的股份自动成为流通股，同时剩余的非流通股也获得流通权，从而达到上市公司股份的全流通。据方案设计者的测算，转送比例初步拟定为10∶6.5，即银鸽投资现有流通股股东每10股无偿获得非流通股股东所持法人股6.5股。

　　2004年半年报显示，银鸽投资每股净资产为1.21元，股本结构为：流通股1.46亿股，非流通股2.26亿股。如果按照上述方案进行“全流通”，银鸽投资的流通股将增为2.41亿股，非流通股减至1.31亿股。

　　以股抵债 回购缩股

　　据报道，有关部门原则上已批准了3家大股东占款巨大的上市公司进行以股抵债试点。有市场人士认为，这3家公司就是此前曾传过“全流通”消息的三九医药(000999，昨收盘5.45元)、华北制药(资讯 行情 论坛)(600812，昨收盘5.37元)和电广传媒(资讯 行情 论坛)(000917，前收盘9.73元)，它们的共同特点是大股东占款巨大。有人更愿意把“以股抵债”称为“减持还债”。

　　所谓以股抵债，是指上市公司以对大股东的债权回购大股东所持的上市公司股份，回购后，上市公司再进行股权注销，从而缩小公司股本，提升上市公司质量。对此，首都经贸大学教授刘纪鹏认为：“以股抵债也为解决非流通股可流通的问题迈出实质性的一步，其意义非常深远。”

　　记者 朱雷 综合报道

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