|
专家称股市设立以来已缩水1万亿元，坚持长期投资难有好结果
本报讯 从4月7日的1783点到前几日的1431点，基金和散户一样无法避免被套命运。净值普遍大幅缩水，开放式基金遭遇赎回压力，基金发行遭遇“寒流”。基金经理几个月前何等尽显风流，高举“价值投资”大旗攻城略地，转瞬间已深陷市场泥沼之中。3月24日，就在大盘处于1740点高位时，金融专家郎咸平就预言2005年将是“基金淘汰年”。现在看来
此语并非危言耸听，而很可能不幸言中。目前基金的窘境，到底是投资失败还是暂时被套？业界两种观点互相对立，激辩正酣。
遇调控重仓掉头难 经理辩称“被套正常”
基金从业人员认为，他们之所以被套，主要是由于对宏观调控的影响程度准备不足，造成本轮净值普遍重挫。2004年一季度统计显示，基金普遍呈现增仓态势，有14家的平均仓位在70%以上。在封闭式基金乃至整个基金中，基金融鑫(资讯 行情 论坛)的仓位都是最高的，达到92.71%。
与之对应，基金融鑫4月1日至5月28日的总回报率为-11.21%，是封闭式基金中净值损失最高的。在去年的自拉自唱、歌舞升平中，基金老总们绝没有想到泡沫的破裂来得这么快。尽管基金后来进行了一定的调整，但还是大都重仓持有从2003年就买进的钢铁、石化、汽车和银行等四朵“金花”。
湘财荷银基金管理公司基金投资部的基金经理康赛波表示，目前不会改变对真正具备投资价值的公司的看法。投资不是投机，属于长期行为而不是短期行为。不应该因为大盘目前出现下跌引发股票下跌，就轻率改变对公司的看法，好公司的股价最终还是要上涨的。从一个长期的眼光来看，股价要在反复调整的过程中实现上升。对于那种“目前值得投资的股票很少”的看法，康赛波持反对意见。他说：“目前QFII都进来了，你能说QFII和众多机构这样做是错误的吗？”他认为，作为专业投资机构，要与好公司一起成长。
平安证券综合研究所研究员何本虎告诉记者，基金被套很正常。基金经理也是人，只不过更专业些，工资高一些。目前基金之所以被套，关键在于他们没有预计到宏观调控会来得这么快，这么猛。应该说，只要基金买到的股票有足够的业绩做支撑，即使暂时被套也不会过于紧张，因为能够获得足够的分红。不过何本虎认为，国内这样的公司的确太少。美国有可口可乐这样的好公司，而我们的市场目前还几乎不存在。
在6.24行情中，基金的表现与此次十分相仿，同样是被困，同样是重仓，前次是判断大势有误，这次是忽略宏观调控的影响。耐人寻味的是，基金公司里打字员的工资都比某些国企的厂长要高。据统计，2002年基金全行业亏损36.35亿元，但是当年基金公司仍提取管理费14.22亿元。这其中，大约有6%成为基金高级管理人员的收入。2003年，基金业管理费收入已经上升到19.32亿元。在另一方面，基金公司给股东的回报在2000年为162.83亿元，2001年、2003年则迅速递减，分别为3.3亿和27亿元。
事实证明策略失败 专家质疑“价值投资”
对于上述辩解，市场存在明显不同的观点。有业内人士指出，无论基金管理层说得多么漂亮，股市的真谛就是买低卖高，眼高手低终究不行。一些基金成天炫耀、卖弄所谓的成功理念、先进方法，“看起来很美”。但是，目前被套的客观结果已经证明基金投资策略的失败。自从股市设立以来，已经缩水1万亿元。在这个市场里坚持长期投资、坚持投资蓝筹股，很难有好结果。今年年初基金进行调整，最早被调整的就是基金重仓并被其一度大肆渲染的所谓“大盘蓝筹股”，比如中国联通(资讯 行情 论坛)和某些钢铁股。
更深一层讲，目前人民币还不能自由兑换，国内投资者不能把10多万亿元的储蓄存款兑换成美元，投资于其他国家的金融市场，这就造成股票价格虚高。比如，根据企业板第一股新和成的招股说明书，面向非流通股股东发行只需每股1元钱的该公司股票，面向流通股股东发行时却需要13.41元。再比如，最近在香港上市的小盘股紫光环保，其发行价格是0.47港元。两者比较，我们就可以看出沪深股市的泡沫，其实并不是在二级市场产生的，而是股市发行机制使然。正是在这种大背景之下，普通投资者屡战屡亏，只有逐步撤离市场。二级市场挤压泡沫，是以投资者亏损为代价的。因此，在股市逐步走向价值回归之前，即便是QFII进来，也无法避免被套命运。
邦和财富研究所所长韩志国指出，股市的市盈率过高主要有三方面的原因：一是行政权力通过行政机制，把上市公司变成了稀缺资源，从而造成人为的需求拉动。二是流通股与非流通股同股不同价，人为地稀释了非流通股的股本数量，形成大量的股本泡沫，抬高了市盈率。三是上市公司股权结构与治理结构的行政化，妨碍了市场的效率。在全流通没有破题的情况下，要求投资者从短期博取差价转向长期股权投资，根本是不现实的。
和讯基金分析专家俞晓筠表示，中国的资本市场是封闭的，货币金融政策也是封闭的，基金只能在这个市场进行投资。这样看来，基金难以逃脱被套命运。银河证券基金研究与评价中心副经理杜书明博士认为，基金的存在对资本市场的发展，具有积极的推动作用。但是，目前上市公司的状况给整个基金市场的发展，造成很大的系统性风险。上市公司的发展制约着基金公司的整体投资，形成了基金市场的一大矛盾。
股评家经常说：下跌使股票的投资价值凸现。无可否认，下跌的确能够制造投机机会。但是在全流通没有解决前，这一点恐怕要大打折扣。中国人民银行货币政策司司长易纲指出，上市公司的整体资本边际产出率是相当低的，资本的边际产出率低于资金成本。也就是说，资本的收益不足以偿还银行贷款的利息。面对目前的这轮熊市，只要不改变上述具有根本性质的机制缺陷，中国股市就跌不出投资价值。一位财经公关公司工作人员告诉记者，他们帮助上市公司做了很多全流通方案，但是均没有获得批准。而实践表明，证券市场要发展就无法绕过这个障碍。(本报记者 刘宝强)
>>>更多资讯请点击进入新浪财经新基金业
| 
