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特约撰稿：王广宇
一直被誉为“北水(资本)南调”的QDII(Qualified Domestic Institutional Investors认可本地机构投资者机制)，在这个春天又成为市场关注的焦点。3月12日的“两会”记者招待会上，中国人民银行行长戴相龙答记者问时表示，央行将在上半年出台QDII实施细则，戴行长称若有一个合格的金融机构将外汇集中起来投资香港股市，当然是可以研究的投资
方式，而且从外汇管理上讲并无障碍。20日国家外汇管理局副局长马德伦在京表示，外管局正在研究QDII及CDR中国预托证券等新投资模式，一旦国家有关部门决定推出上述产品将可在操作上立即配合。4月1日，国家信息中心经济预测部副主任徐宏源在深圳参加央视举办的有关专题会议上则透露，QDII将会很快启动，最迟不会超过8月份。某些金融预测人士甚至称QDII可能在“七一”香港回归五周年纪念日前推出，而如瑞银华宝研究部主管张化桥预测，QDII很可能在上半年内出台。这无疑让投资者对QDII所象征的“北水南调”的日程生出更多猜测。
央行与证监会首度肯定QDII
2001年10月底，香港金管局总裁任志刚在出席世界经济论坛东亚峰会时发言指出，内地有关部门设立QDII将是适时的“北水南调”。任氏称，在经济全球化的情况下，资金流动的管制将十分困难，即使内地不允许赴港投资，内地投资者也会通过各种非正式渠道、“一袋袋”地拿钱到港入市。因此，如顺势为之，只要通过“清晰的渠道”控制资金流向，便不会引发金融风险，“北水南调”对内地与香港经济都将产生益处。几乎与任氏首倡QDII的同时，香港证监会主席沈联涛也称，香港有些中资银行及中资投资银行其实已认可本地机构投资者，这是市场发展的趋势。当时，沈联涛虽未明确香港证监会有向中国证监会提出设立QDII的建议，但他称两地证监会经常进行多层面讨论，其中QDII并不算是新课题。此后，不断有香港政要与金融人士一再鼓吹QDII及CDR，QDII遂成为市场焦点话题之一。
这种情况下，中国证监会对QDII的表态更受到市场的强烈关注。相对低调的证监会官员过去在多种场合屡次表示，QDII机制正在研究中，但研究时间可能会很长。直到3月初，中国证监会主席周小川被记者问及引入QDII机制可能性时，才直称证监会方面“一点障碍都没有”，但证监会只负责处理技术的工作，大的政策需要人行决定。
在“两会”之后，印证央行与证监会主要官员的表态，无疑让市场对QDII的出台越发怀有信心。在戴相龙行长讲话的当天，香港股市多家中资股即大幅上扬，其中如申银万国、光大控股、第一上海等涨幅均超过10%。有香港媒体随即称，“北水南调”已被正式提上日程。
QDII能否提振香港股市
QDII主要是在资本项目未完全开放的国家，让当地投资者投资海外市场的机制；投资者必须通过该机制，才可进行买卖海外股票，以便国家监管资金流向及规模。台湾最早出现的认可外国机构投资者机制QFII是1983年，当时台湾逐步开放岛内资本市场，为了避免形成过度的冲击，对外资就实行了QFII，从事QFII的机构包括银行、保险公司、基金管理公司、券商及其它投资机构，截至1997年，台湾金融管理当局已批出291家QFII，从其实行的情况来看该机制是有效的。
那么，QDII对香港股市到底会起到多大的提振作用呢？香港股市成交数年来日益清淡，市场平均每日成交额，2000年约140亿港元，去年降至90亿元，而今年首季再次减至70亿元左右，市场波动幅度也相应缩小。许多专家和市场人士都认为，香港股市的低迷状况要改变，通过外力提振可能是必由之道。若允许内地投资者投资港股，一方面将为香港股市注入增量资金，另一方面则更体现了中央政府支持香港巩固其国际金融中心地位的用心。
但事实上，QDII对香港资本市场带来的资金增量相对有限。截至去年10月，在香港联交所上市的公司总市值为4450亿美元，约为沪深两市现有流通市值的2.77倍。而目前国内的十数家基金投资公司所管理的封闭式基金和开放式基金总资产值在120亿美元之内，即使国内有保险公司或社保基金也有机会被授予QDII资格，能调动进入香港股市的资金相对会有限。高盛的一份报告估计“北调”的资金将达390亿至780亿港元左右，或50亿到100亿美元。那么，只占到大约1%到2%的QDII资金，对于激活香港股市的功效或许将乏善可陈，但也不无俾益。更何况，QDII制度安排中每年会有规模限制，资金要进入香港市场只能分期分批进行，因此只考虑通过资金增加提振香港股市的意见并不值得过分肯定。
基于这种分析，国内经济金融界对QDII也存有其它意见。其中颇为出名的即是一民间说法：QDII是“内地投资者用吃稀饭的钱去扶持香港人吃鱼翅”。还有的异议观点包括：不能以行政思维来替代市场规律，推进与国内资本市场不相配的机制；QDII几近是从国内资本市场抽血，不利于股市稳定；以及在完全开放的香港市场上，QDII资金有可能成为国际资本的“博傻”对象等等。
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