一石激起千层浪,本报昨日关于用友软件高派现的报道,引起市场对高派现群体的强烈关注,各方人士纷纷表示,派现做法本身并无问题,但如何避免"大股东利益最大化"仍是中国股市一个艰巨的任务。

　　大股东热衷套现

　　大股东套现意味较浓,是市场人士对这些高派现公司的普遍看法。就此现象,一些基金公司的基金经理表示,许多公司选择派现而不是送股,一个很重要的原因是送股目前不能给大股东带来直接利益,分红则可以给大股东带来直接的收益。而这样做的结果,实质上是大股东利益的最大化。

　　值得指出的是,一批已经或正进行国家股转让的公司,也流露出通过高派现而套现的痕迹,有的公司派现之高甚至大大超出每股盈利。最典型的是承德露露,公司2001年实现每股盈利0.38元,而公司派现比例为10派6.6元(含税),与此同时,承德露露一部分国家股权转让并已托管给万向集团控股子公司深圳万向投资有限公司,公司的这一系列运作不能不让人感到意味深长。还有河南一家上市公司,正酝酿并实施管理层持股,该公司也推出了非常高的派现方案。

　　显露对未来信心不足

　　对上市公司热衷高派现而不愿股本扩张的情况,有业内人士指出,这在一定程度上也反映出这批高价发行的新公司对自身未来发展信心不是很足。一上市公司董秘坦言道,去年高价发行的公司,由于当初一次募集的资金量大大超过公司所需,公司一时也陷入投资无方向的境遇,而目前公司大部分募集资金尚未产生效益,这种背景下,如果送股扩张股本,公司盈利又跟不上,势必使公司每股盈利下降,这当然是公司所不愿意看到的。

　　有证券公司研发部经理认为,公司的这种做法,很可能大大影响公司的可持续发展。根据传统经济学理论,企业的长期可持续增长率等于投资收益率乘以留存率,而留存率是利润里没有分掉的比率。当上市公司"超期"分派,不能不令人担忧公司的未来发展。

　　以后可能还要再融资

　　现在高派现,以后再融资,这是一些人士对高派现公司今后的公司运作做出的判断。一上市公司财务总监举例分析说,用友软件2001年末全面摊薄净资产收益率为7%,公司高派现的同时股本又不扩张,这可以提高公司2002年的净资产收益率,从而为今后的再融资做准备。

　　而一些"超期"派现以及现金流严重不足的"透支"派现公司,随着公司现金流吃紧,最后可能还要从市场圈钱。

　　派现本身没有错

　　那么该如何评判上市公司这种高派现现象?市场人士认为,派现这种做法本身并没错,只是看上市公司如何运用。一基金公司研发部经理表示,提倡现金分红,是鼓励上市公司注重回报投资者的一种体现,近年来证券市场有一批上市公司每年分红给股东,如佛山照明、申能股份等,这些公司无论二级市场好与坏,一直保持分红的传统,而公司每年的分红比例也比较平稳,这些公司的做法是应该肯定的。

　　其实,在一批公司高派现的背后,涉及到了种种复杂的因素,这一现象在一定程度上反映出中国在体制转轨过程中,以及具有中国特色的证券市场在与国际接轨过程中所面临的一系列新问题。正因如此,推动上市公司股权结构的改善和加强公司治理的任务将会变得十分重要和艰巨。

　　(记者李彬)

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