--大庆联谊：歪树长歪果

　　[作者]张辉苏叔宏

　　[提要]

　　当企业上市成本过高，上市公司成长性较弱，控股股东不太关心公司长远发展，大庆联谊就是一例。

　　控股股东把大庆联谊这家上市公司的所有功能用尽用绝，先圈钱，再提款，又联手在二级市场上兴风作浪，最后卖壳。

　　尽管大庆联谊被折腾得遍体鳞伤，成为一个靠虚假业绩包装的烂公司。但从短期效益看，控股股东获益更大，胜于精心培育一个质地优良上市公司的所获。

　　圈钱

　　为了上市，大庆联谊石油化工总厂不择手段。他与会计师事务所和律师事务所勾结，出具虚假的审计意见书和法律意见书。他不与券商合谋，向证监会报送含有虚假信息的文件、虚报利润1.6亿元、将400元的缓交税款批准书涂改为4400余万元、行贿等等。我们听说过的所有虚假包装上市手段都用上了。

　　1997年5月23日，被打扮的"分外妖娆"的大庆联谊闪亮登场。招股说明书描述：公司创立三年来，依托股份制企业的机制优势，1996年主营业务收入58732万元，利润总额9688万元，分别比1994年增长68%和94%。每股收益为0.60元。一只高成长绩优股展现在我们面前。

　　等4.8亿的募集资金一到手，控股股东联谊石化总厂便迫不及待地将其据为己有，一开始还半遮半掩，在年报中编造募集资金投资项目进展顺利的假象。到后来也懒得编了，在1999年报，再也没了募资项目的踪影。公司索性坦言相告，"前次募集资金被控股股东挪为它用"！2000年年报显示，控股股东累计占用上市公司资金6.01亿元。

　　以高成长的绩优股形象上市，大庆联谊定价不低，第一天股价就收在24.78元的高位，之后持续上升，一个月之后股价达到33.98元的历史最高，此时控股股东联谊石化总厂持有8，066万股，市值为27.4亿元。然而从那以后，大庆联谊却走上了漫漫熊途，持续下跌两年之久。1998年底收盘价报14.76元，与历史高点相比跌幅56.7%，市值损失15.5亿。

　　为了占用区区4.8亿，控股股东付出惨重的代价，可它偏偏这么做了，因为它持有的8066万股不能流通，股价涨跌对它没有太大的影响。

　　1999年4月，大庆联谊虚假包装上市的劣迹被曝光。股价迅速下跌，7天之内，跌幅26%。正当股民逃命的时候，谁能想到，这竟是大庆联谊的又一个陷阱。1999年6月18日，大庆联谊公布了迟来的年报：

　　业绩大幅下滑，而此时大庆联谊的股价却已经止跌回升，所谓利空出尽是利好，也许经过处罚之后，大庆联谊的经营状况会好转起来。

　　从1999年5月17日开始，大庆联谊的股价逐渐走出底部，成交量逐步放大，在公布业绩的6月18日，股价也只微跌了2.5%，第二天更是以涨停板价位11.79元报收，与前期低点8.36元相比，涨幅已达41%，并且成交量明显放大，从5月17日至6月25日的30个交易日内，换手率接近100%，主力介入迹象很明显，预计庄家追仓成本在10元左右。

　　2000年一看，大庆联谊股价一步一个台阶，不知不觉中，从年初8元涨到年底的16元左右。

　　2001年1月15日，上证指数暴跌72点，大庆联谊股价却异常抗跌，逆势上涨，先知先觉者做着爆发前的最后准备。1月17日，大庆联谊突然大涨3.95%，向上突破，有加速迹象。1月18日，大庆联谊董事会公布2000年年报表和分配预案：业绩大幅增长，每股收益0.1612元，较1999年的0.038元升了324.21%；主营业务收入比1999年上涨了48.54%；净利润较1999年升了323.72%。同时，推出优厚的分红方案--每10股送2股转增8股(相当于10送10)，派现0.5元。当日，大庆联谊跳空高开，一度涨停至19.47元，交易放出526万股的巨量。在利好消息的刺激下，中小散户积极抢购。

　　市场质疑大庆联谊的利好。证券媒体称，在高达6亿元的大股东欠款悬而未决的情况下，人们对这慷慨的送配又如何放心？。为了打消投资者的投资者的疑虑，2月6日，控股股东联谊石化总厂提出2000年度股东大会新提案，提议将原注册资本金和注册股本翻一倍。明确告诉投资者，10送10是真的，赶快买进吧！

　　2月14日，时隔一周，大庆联谊又发公告，列出6月底以前第一大股东偿还欠款61%的清单。此举扫清了实施预案的舆论障碍，坚定持股者的信心。

　　时隔四天，2月18日，控股股东突然变脸。在股东大会上，否决一个月前向全体股东10送2转增8的分配预案。2月20日，布股东大会公告称："分红方案改为10送2，派0.50元(含税)。"翻手为云，覆手为雨。

　　当天，股价被迅速打至跌停。第二天再跌。公布10送10利好当天买入的投资者被套22.7%。

　　业内人士分析，这是一个从开幕就筹划好谢幕的设计，是内幕知情者勾结的利益集团，利用公开披露信息杀戮被公告误导的不知情者。上述行为涉嫌欺诈和内幕交易，严重误导投资者。

　　在这起闹剧当中，控股股东联谊石化总厂再次扮演了不光彩的角色，在圈完钱后，上市公司仍然是它的一个筹码，公司本身已经没有油水可以捞了，但可以制造题材，编造业绩，与控市股东相互勾结，在二级市场炒做分利。

　　卖壳

　　钱也圈了，股也炒了，赚钱的手段只剩一个--卖壳！

　　2001年6月20日，控股股东联谊石化总厂发布股权转让的公告："本厂持有大庆联谊9679.2万股发起人法人股，占股本总额的50.41%。本厂与北京华资、上海长通签订《股份转让协议书》，北京华资受让大庆联谊法人股2400万股，占股份总数的12.5%；上海长通受让本厂持有的大庆联谊法人股3799.2万股，股份总数的19.8%。本次转让价格为每股4.08元人民币，基本以净资产值为准。"在公告中：大股东还承诺，从转让总价款25292.7万元中，拿出10292.7万元用于偿还大庆联谊的其它应收款。

　　有媒体惊呼："大庆联谊股权低价大转让"，以低于净资产值的价格将股权贱卖了。但一算细账，此次转让股权所得2.5亿，还款后尚余1.5亿，如果再减去作为发起人投入的资产1亿元，尚余0.5亿，大股东仍持有股份3480万股，其股东权益为1.43亿。

　　收回发起成本，持有1.43亿市值的股权，口袋里又装了0.5亿元的资金，这怎么能算是贱卖呢？

　　算总帐

　　圈钱、炒做、卖壳，大庆联谊的三部曲。

　　靠欺骗上市的大庆联谊，想必资产质量不会很好，但我们假定它确实是一家高成长绩优公司，以1996年虚假净利润0.97亿元为基数，每年增长20%，截止2000年，大庆联谊可获利3.11亿元，回收成本1.04亿元后，资产增值2.07亿元。

　　我们再来计算一下实际操作当中，大庆联谊的资本增值率，发行后增值部分是2.7亿，占用6.01亿三年以上，按5%的年利率计算，可获利0.9亿，增值部分达到3.8亿。1997年至2000年累计净利润为1.34亿，大股东可分得0.67亿，资本增值部分增加到4.47亿元，增值率为4.3倍。这当中，还没有追究控股股东以资产抵欠款的资产质量，没有计算二级市场获利。

　　大庆联谊是一家靠虚假业绩包装起来的烂公司。在现有的股权双轨制度下，一个质地优良，年均增长20%的公司，通过上市资产增值部分是1.99倍，一个靠虚假包装上市的烂公司，资产增值部分是4.3倍。由此得出结论，大庆联谊是歪树长歪果，但有他的歪道理。

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