海通证券研究所 陈峥嵘 钟健

　　纵观几年内我国股票市场发展的过程，市场投资理念在不断的转换。如1996年至1997年证券市场崇尚“上市公司股票价值发现的投资理念”；1998年市场转向上市公司“资产重组”概念的炒作；1999年我国股市则受海外市场的影响，开始追捧“有限电视网络”概念等相关股票；2000年以“电子商务”为首的网络概念股成为市场热点；2001年开始，市场则热点频出，但基本上以新股、次新股概念贯穿全年。我国股票市场热点一年一变，那今后市场的投资理念将会有什么特点呢？近期正处于市场热点的形成阶段，笔者试图从近期三个时间段内市场主力资金介入上市公司股票的动向来判断正在形成的市场投资理念。

　　要分析市场中主力资金的运作动向，必须事先深入剖析近期主力资金购买公司股票的有关情况，即沪深股市中成交额最大的35家上市公司的有关特征，包括成交额、当期涨跌幅、主力资金流向。

　　市场主力资金的操作特点

　　从2001年6月14日起至2001年10月22日止，由于中央要求银行违规资金在7月、8月、9月这三个月内限期离场，及证监会正在加强对上市公司、证券中介机构等的监管，及国有股减持等多种因素的影响，股市处于暴跌过程中。以沪市为例，上证指数用短短的4个月时间，从2245点下跌到1514点，下跌了32.56%。

　　而2001年8月29日至2001年9月20日正处于这一股市暴跌时段内，上证指数从1847.54点下降到1818.42点，下降了1.58%。分析这段时间内市场主力资金的动作方向。成交额最大的35家公司中，有9家无法判断主力资金介入的方向。而撤离资金的有5家，分别以东方电子(000682)、ST九州(000653)等为代表的问题股及秦岭水泥(600217)为代表的机构重仓股为撤资的重点。主力资金进场的有21家，其中有以天房发展(600322)、上海能源(600508)、烽火通信(600498)等为代表的10只新股及以中兴通讯(000063)、贵州茅台(600519)等为代表的绩优股。

　　总体上看，这个阶段呈现出“以问题股、机构重仓股为撤资对象，新股、绩优股为市场主力资金介入重点?的特点。

　　第二个时间段内，即2001年10月23日至2001年12月4日，在政策面上由于10月23日证监会宣布暂停国有股减持政策，上证指数从1670.56点上涨到1769.68点，上涨5.93%。由此发现，与第一时间段的特征相似：成交额最大的35家上市公司中，有10家无法判断主力资金介入的方向。而撤离资金的有9家，分别以数码测绘(600700)、银广夏(000557)等为代表的问题股及宁城老窖(600159)、凤凰光学(600071)等为代表的机构重仓股为市场主力资金撤资的重点。主力资金进场的有16家，其中有以天房发展(600322)、上海能源(600508)、烽火通信(600498)等为代表的10只新股及以中兴通讯(000063)、五粮液(000858)等为代表的绩优股。

　　总体上看，这个阶段仍然呈现“以问题股、机构重仓股为撤资对象，新股、绩优股为市场主力资金介入重点?的特点。

　　第三时间段，即2002年1月23日至2002年2月4日，随着证监会公布国有股减持方案阶段性成果后迅速作出澄清说明，股市在短期内大起大落，上证指数于2002年1月23日见底1345点后，于2月4日上升到1511.33点，上升了4.59%。

　　这一时间段内与第一、二时间段内的特征有明显的不同，主要体现在：

　　在成交额最大的35家公司中，仅有4家无法判断主力资金介入的方向；市场主力资金没有从单个股票的投资中大量撤资的现象。另外，市场主力资金进场的有31家：其中，有以江西铜业(600362)、上海能源(600508)、烽火通信(600498)等为代表的新股；有以中兴通讯(000063)、五粮液(000858)、上港集箱(600018)等为代表的绩优股；另外，还有以清华同方(600100)、科利华(600799)等为代表的超跌股。

　　在这个时期内，股票市场呈现出以下特点：问题股、机构重仓股的股票价格基本上下跌到了合理的价位，并开始出现反弹迹象，主力资金在这类股票上建仓抢反弹；而市场主力资金仍以新股、绩优股为介入的重点。

　　新股与绩优股是市场主力首选

　　在这三段时间内，市场主力资金选择新股进行建仓的个数均达到11个以上，占到总数的1／3；表明市场主力资金在大势走弱的背景下，选择具有投资价值的新股作为避险策略。另外，天房发展(600322)、上海能源(600508)、烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)、五粮液(000858)等股票，在这三个时间段内均被市场主力资金选作建仓对象。且安泰科技(000969)、科利华(600799)、首创股份(600008)、鞍山信托(600816)、浦东不锈(600748)、东方钽业(000962)等公司在两个时间段内被选中进行建仓，这些公司都具有较好的基本面，在二级市场上处于超卖状态，主力资金在其相对底部区域进行了建仓。

　　综合分析，市场上以天房发展(600322)、上海能源(600508)、烽火通信(600498)等为代表的新股及以中兴通讯(000063)、五粮液(000858)、安泰科技(000969)等为代表的绩优股，由于他们所具备的投资价值，成为了市场主力资金介入的重点品种。

　　对未来资金流向的判断

　　绩优股、具有良好基本面的新股等将会是未来资金流向的重点。

　　总之，我国证券市场随着机构博弈下后庄股时代的到来，其运行格局将发生实质性的变革，资金流向由概念题材的炒作转向对上市公司内在价值的深度挖掘，上市公司的股票价格必然会进行结构调整；而在这一过程中，市场主力资金逐渐流向今后具有增长潜力的行业、板块的个股中；同时，也会利用其资金优势在股票的反弹操作中套利。今后的证券市场将由过去的“资金推动型?逐渐向“资金和价值复合推动型?的投资理念过渡。(完)

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