作者:张谦

　　我们一般股民入市的初衷大多是为了通过入股上市公司取得投资回报，大多股民系着身家的这部分钱是不敢拿去投机或赌博的，他们听说过美国老太太投资一家有潜质的上市公司十几、几十年持股后十几、几十倍回报的故事，怀着良好的愿望，怀着对中国股市同样美好的憧憬，投身股市的。它体现着对中国经济环境是健康的而不是畸形的，中国经济的发展是能持续的而不是短期的，中国的经济质量`微观点到上市公司是真实的而不是虚假的，我们的经发指导思想上至政府，下至企业管理层是公开诚信的，而不是因隐藏着私利而蒙哄欺骗的、这样一种信任，这种信任是不能玩忽辜负的。我们经常听到这样一种观点，谁到股市上不是为博取差价，赚别人的钱，所谓圈钱都在干，谁还有资格说别人呢？不！不是这样的，一个健康股市的投资者(不指那些专业投机家)在其中首要的是自己的投资收益而不是投机收益，是拿上市公司给自己的投资回报，它应该是正常的、稳定的、持续的与经济发展趋势成正比的，一句话，投资者应该是赚自己的钱。而现实可悲的是恰恰这一点，我们大多数上市公司根本做不到，每到分配的时候，上市公司仅是应付的(为保配股资格)、象征的(如派现一元或零点几元/十股，而该股市价可以是几元乃至几十元，每股收益可以三、四角或更高)，虚假的(如送股摊稀后业绩不能回复，甚至配股也叫分配)表示一下。就是这种稀货上市公司也是极不情愿的，股民的投资与收益严重不对称，让他怎麽办？逼得他只好走上二级市场博差价这一条路了！

　　于是，股市蜕变成了赌场，吴敬琏的股市赌场说事实俱在。股市应避免和排斥的信息不对称，机构操纵股价，过高市赢率，上市公司造假欺骗股民的在我们市场成了正常现象，三公原则和保护投资者利益得不到市场上强势一方的普遍认同和遵守，它意味着我们的股市不正常了，怎么办？于是，规范上市公司行为，揭露虚假信息，打击操纵股价，遏制过度投机、加强监管，各项措施陆续出台并执行。但收效如何？我们的股市、股民，在付出巨大代价和牺牲后能期望借此使这一切有根本的改变吗？

　　换句话说，能不再是赌场，回复股市应有的本来面目吗？有人不承认我们股市的赌市现状，它不是发挥了巨大的融资功能吗？它不是为经济改革，国企脱困做出巨大贡献了吗？我们多么想再加上一句，它不是为广大投资者带来了巨大收益吗？恰恰这一句说不出口！抛开靠发行股票获得巨大收益的上市公司不谈，的确有一部分投资个人、投资机构、在股市上赚了很大差价、有了不小收益。但衡量投资人整体结果又该如何呢？回到这些所谓收益，多大比例是上市公司的回报，又有多少是二级市场买卖差价呢？换句话说，收入的是上市公司经营成果，还是社会财产再分配的结果？

　　那么，怎样使我们的股市回到健康的道路上来？两句话，一，改变政府股市理念；二，规范上市公司行为。

　　多年来，中国股市担承了太多的使命，为企业融资，为国企解困，为经济改革服务，现在又要为社保基金提现，还时时不望一切措施要首先确保股市内国有资产的保值、增值，这些都是实在的、都是有一个个政策和措施保障的。当然也主张保护投资，保护投资者利益，但缺乏实在的有效的始终一贯的政策措施的保障，相比是空泛的。整体上，管理层的理念不是把它放在第一的位置上的。

　　必须强调鼓励投资、保护投资、实现资源优化配置是股市的根本功能和任务，其他一切只是派生的。核心是鼓励投资，投资必须有收益，舍此谈不上鼓励。这也是股市健康持续发展的根本前提。而这个收益必须是上市公司对投资人的真实回报，投资者应分享股份公司的经营业绩的回报，也就是经济发展的成果，其他一切，如二级市场炒作收益(不幸的是现在它几乎是投资人的主要收益了)都应该放在次要的位置上。管理层应把保证这一点(即投资收益)作为保护股市、发展股市的根本任务。从而就有了第二点：

　　规范上市公司行为，这不是指我们现在一般讲的其信息发布、财务数据上的规范，而是更根本意义上的规范，即规范每个上市公司，有责任、有义务向投资者将其真实业绩、收入每年必须按比例现金分红，这个分配应该是强制的、不是可行可不行的，这个分配应占收益的相当比例的，如50%以上而不是虚应故事，这个分配应在每年的规定期限必须完成的，否则，该公司的一些其他资格，如融资将相应取消或削减，具体做法可比照封闭投资基金的规定。

　　这样做中国股市现在许多问题都可以解决，现在许多弊病都可避免，中国股市可以根本上得以转变，走上健康、高效、持续发展的道路。

　　(一)彻底摆脱圈钱恶行，圈钱是白拿走钱不作回报，圈钱是靠欺骗、信息强势，市场地位不平等得以实现的，圈钱往往产生大量腐败和浪费，谚云，有来有往生意长，有去无回只能骗人一次。

　　(二)杜绝财务造价和信息欺骗，因成本太高而无利可图，一些具体的分红规定，如连续三年的净资产赢利率10%以上，利润连续三年50%以上现金分配给投资者的公司第三年分配后可获现有总股数某一比例的配股权，这种方式对造假的制约比单有净资产赢利率的指标而不管分配与否的方式有效的多，财务数据可信度也高的多。

　　(三)促使上市公司改制和改变经营理念。我们许多上市公司的企业改制是换汤不换药，改制上市对这种公司仅仅是捞了一笔钱，至于这笔钱怎样有效使用以增加效益，采用何种企业管理结构和经营方式来保证其实现，是不在考虑之列的。这就造成了我们股市上的一种恶劣现象，一家企业一年赢、二年平、三年亏，甚至包装上市当年或次年就亏损的也屡见，这不仅造成了资金这种短缺资源的极大浪费，而是也大大污毁了上市公司及政府的公信度及名声，究其原因，是捞到的钱成本太低了，借钱不用回报，花钱还有顾忌吗？投资者在其利益的天平上还有分量吗？不要说原就心有他图，就是规矩的生意人能抗拒引诱，还继续规矩下去吗？换个角度，如果我们一直实行真实、充分回报投资的方针，银广厦、蓝田等的骗局能存在那样长时间和造成那样恶劣影响吗？一些好的上市公司，如佛山照明多年的回报已超过原始投资人的资金投入，为什么没形成示范效应，为什么得不到大力提倡？因为相反的例子太多了，因为相反的便宜太大了。享有权利而不承担义务，如果这成了我们股市经济的常态氛围，危害太可怕了。

　　(四)根本上改变股市的资金结构，使股市发展有良性基础。多年来我们的股市是靠股民的不断投入，不断加盟而产生规模和资金总量的。股市有零和一说，四个人打麻将，A的赢利就是B的亏输，资金总量不变(实际上还有坐庄抽头的)。有文章统计2000年中国股份上市公司经营赢利600亿，分配股东150亿，交易费及印花税收900亿。如果假定股市总量1万亿(不好区分流通与否，因为分配时都参加)且当年不变，一年下来10000-900+150=9250亿(未分配的450亿不进入股市也不计)，是个负和市场。2000年如此，其他年也好不到哪儿去。这说明，我国股市十年来股民总体一直是入不敷出，是亏损的。对这一事实，股市参加各方有的回避，有的装聋作哑，有的不愿承认，有的不懂。股民何以持续参与呢？大都是惑于部分投资者搏差价的赢利效应。同样，彩票市场大多数人不中奖仍参与只是他人中奖使自己产生期望的驱使。从这个意义上说我们的股市有赌市的本质，股市是个投资场所，而投资是理性行为，在这个关系国计民生的经济常态中搏彩是不长命的。我们能否达到国家、上市公司，股民共赢呢？答案是可以的。这就是上市公司对股民真实的、充分的回报，也就是对股市的回报。上市公司对股市的整体回报应达到和超出股市的整体支出。真实、充分分红是股市发展的良性基础，它才真正能使股市成为有源之水，有本之木。舍此还能有任何其他指望吗？

　　(五)股市投机盛行，各类概念盛行，人们迷惑于一些有中国股市特点的价值观，它不仅左右股民的行为，而且也决定价格的高低、股市的起落。股价高低取决于小盘大盘，股性活跃取决于三无本地，价值成负数应该抛弃了，又出来壳的价值，今年纷纷热网络，来年又行高科技，即期不行讲预期，心虚只好谈潜力。用潮流掩盖暗流，用大言掩盖虚弱(暗流—上市公司闷声不响的花股民的钱，花亏了再圈；虚弱—上市时的煌煌许诺变成了还帐时的满脸羞涩，数年下来，股东真金足赤的投入已渐成稀汤寡水)。股市怪现象—上市公司年报业绩每股近一元或更多不分红甚或还配股，几年下来，公司实力不见强反而暗淡下去了，终于到亏损。楼梯响后不见人下来，真相可能就是楼上根本没有人或见不得人。股市怪现象—绩差不可怕，反正炒的全是概念，ST.PT.后股价比有相当赢利的股价还高，因为壳还可重组，壳就真那么有价值吗？三联重组郑百文成功，承担债务等项共花费了3.5亿，如此代价，按报上文章分析说，相比起重组后借壳上市的收益来说，只能算小的，相当划算的。明眼人清楚，收益并不是经营收益，有无重组三联经营有何实质改变呢？倒是借百文的壳，三联有了股市上的融资权。这个好处不言而喻了，花几个亿算什么？那么，一个公司为了上市，四处打点、许诺，花多少不都是小钱吗？这一切不都可以从股民兜里几倍、十几倍补偿回来吗？直接结果就是股民的投资刚上市就价值缩水，先要替人付帐嘛！那么剩下的部分投资命运又如何呢？股票是不退股的(只能转让)——不要还本、回报也没有太硬性的规定，——不用付息(或少量付息)。这样的钱，不要说一分钱掰成两半花，一分当成二分花都嫌太保守了(一分当成二分，肯定不是指高效益，而是太轻易)，上市公司成了母公司的提款机也难怪，这种钱太让人眼热了。作为典型市场经济产物的股市，经济规律，主要是价值规律在其中不起作用，也难怪中国股市被称为政策市，中国股市大道不行，各种乔装的题材概念大行其用，孰不知，慢藏诲盗——不讲回报的股市便宜了落后者，便宜了造假者，怀壁其罪——缺少保护的股民的钱鼓励了圈钱者、糟钱者。行情轮回，明白的股民把自己的权益(股票)趁鲜卖掉了，一棒棒接下来，二级市场可能还虚撑着价格，一日内幕暴光，最后一棒血本无归，到头来落花流水钱去也，满腹希望化辛酸，这样的例子少吗？也许股市支持了经济，经济发展是未来全民受益的，部分人的牺牲是有价值的。一代股民的奉献，真可能不惠及现在而仅惠及将来吗？集几千万中国家庭的财力，上亿人的参与与关注，我们应该不难找出一条解决中国股市难题的途径，要保护它、而不仅是利用它；要培养它、而不仅是索取它；要口惠实也至。必须大张旗鼓强调，一贯严格奉行投资真实充分回报的原则。它首要看上市公司的诚心，政府的诚心。

　　就以下问题再讨论一下

　　1.股市有风险，投资者应自负。问题要看何种风险，如果股民入股市就是为搏差价，投机风险理应自负。如果风险源于制度缺陷，如果入股市只剩下搏差价，那我们只能先谈改造股市了。［2.回报不能图眼前，为长远计钱不能多分，否则影响发展的后劲。这大概几乎是所有上市公司的借口。这非常有道理，如果是一个健康的市场，规范的公司，股民可以期待远期更好回报。而中国股市让我们看到的往往是今年有利润，明年没利润，后年负利润；对应的今年不分配，明年没的分，(甚至再配股)，后年即亏损(甚至亏掉了前些年的利润——内含股民应得的报酬)何谈将来的回报！开始也许是几家公司经营不善无奈于当初的许诺，而现在许多原业绩不错资质也可的公司也开始走这条路，上市公司罕有长盛不率，业绩青春日间短暂。现在多少圈到钱就改变投向，钱到手无真实用途，拿去委托理财，甚至假报表、假利润，引发商德沦丧，不从根本上防治这种瘟疫。谈洁身自好是空的，谈将来也是空的。

　　3.股市是资金推动的，资金是信心撑起来的，股市不缺钱，不见政策引发一拨拨的行情。这是现实，可叹的是，政策引发也常伴有政策打压，有泡沫、危及金融安全，要打压；太低迷，融资渠道不畅了要引发。什么时候能见到市场左右的行情，股民信心什么时候能有一个自生的、真实的、持续的基础，这是我们应该为之努力的吧！

　　4.在谈股市发展的时候，我们常以股市内国有资产保值增值为前提；须知在一个质量不高，整体收入小于支出的市场内谈确保参与一方资产的保值增值往往是以其它参与方资产的缩水减值为前提的。应该清楚，股民的投资是有代价的，而且是很高的代价，它就是经济的健康发展和社会的稳定。比起一部分上市公司的利益要重要的多！我们应该天公地道，堂堂正正的主张，保护所有投资者投资的保值增值，首先就要规范现在的市场。

　　5.现在的股市毛病症结在不能实现所有股份的流通，如解决，则根除了股市的病源。就此不做深入讨论，但我认为市场经济产物的股市要由经济规律来主导。正常真实而不是畸形虚拟的价值取向，应该是股票选择的价值取向，应该是对上市公司选择的价值取向，也是端正股市理念的价值取向。如果这一点是模糊的、缺乏保证的，其他一切都失去依凭。而解决这一点，提升上市公司的真实资质，无益对国有股流通的解决大有裨益，甚至是它流通的重要基础。

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