统一指数的推出对市场会有何影响？我们认为，统一指数推出后，市场走势和投资者的价值观念及操作理念都将发生重要转变。

　　样本股必然会酝酿一波上扬行情。国外成熟市场和国内市场的实践都是明证。上海30指数推出之后的三个月内涨幅达24%，而上海A股指数的同期涨幅只有9%。这是因为，样本股将更受关注，需求量也更多，因而流动性也更好，价格自然高企。另外，国人多年的传统多头心态也是促成样本股价格上涨的重要原因。

　　价值理念将会有明显改变。从各国经验看，样本股选取一般都有市值高、盘子大、业绩较好等标准。从日前媒体报道的关于统一指数的设计方案来看，也大致体现了这一原则。就是说，有一定业绩的大盘股成为样本股的可能性很大；而这些大盘股历来都不为市场所青睐，价格往往都难有作为。小盘股，特别是仅有概念、没有业绩支持的股票，入选样本股的可能性极低；而这些小盘股又历来是适合控盘做庄的对象，其价格经常有惊人表现，投资者往往对其情有独钟。统一指数的推出，将促使投资者的价值观念发生重大改变：小盘股将渐失昔日风采，由于不被市场关注，价格也将逐渐低迷；相反，很多大盘股则有了改头换面的机会，价格上会有相当的表现。

　　对于机构投资者而言，操作理念的转变将更加明显。由于流动性问题的日益重要，操纵流动性差、市场认同度渐低的小盘股的风险将空前加大；而以样本股为对象，通过分散化组合投资，则可以保证充分的流动性，并可有较高的收益水平。由此，历来盛行的“做庄”理念将大受冲击。另外，重个股、轻指数的操作理念也将受到严峻挑战。由于国内股票的系统性风险还是绝对主要的风险，齐涨共跌还是股票的主要行为特征，明显脱离大盘走势的股票的比例是很低的。特别是统一指数推出以后，对于机构投资者来说，个股已经无足轻重；是否能较好地把握股市涨跌的节奏，就成为最为关键的问题了。

　　长远来看，由于客观上的机构投资者与中小散户参与者市场地位的不平等以及利益机制的差别和对立，中小散户直接入市的意愿将受到打击。由此，统一指数将逐步推动国内市场投资者结构从以中小散户为主向以基金等机构投资者为主的方向转变。

　　(国泰君安证券研究所章飚王晓东)

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