笔者8月3日、10月22日在新浪网焦点透视栏目上发表过两篇关于国有股定价的文章，主要观点是：股票在一级市场上的发行价及二级市场上合理炒作的定价，除净资产(包括有形和无形资产)值以外，主要取决于公司融资后所投入项目对公司今后发展的作用，也就是对公司今后通过经营性盈利回报投资者的预期，这无疑是股市中健康定价的最主要最实质性的因素。国有股按市场价减持后资金不再返回公司，不再为公司产生经营性盈利。如同虚假招股的公司，融资后糟蹋了投资者的钱，所投入项目颗粒无收一样，它们在一、二级市场形成的 溢价，是虚增的，是股市中的泡沫。二者就股份公司无盈利及对市场造成的巨大损害来说，实质是一样的，只不过一个是靠欺骗招股为私利，一个是靠官方措施实行捆绑发行为社保。如果这次减持不叫停，而是成为定式发行下去，且要“全流通”，那末就等于将有巨量(比现有上市总数大一、二倍！)的虚假招股公司的股票要上市流通。如此，中国股市不仅是大跌，还要大崩盘，这是毫无疑义的。这就是为什么股市谈“减持”如谈洪水猛兽一般恐惧的根本原因、本质原因所在。

　　因此，国有股减持问题，有定价问题，但不仅仅是定价问题。高价发行，是“国家圈钱”(不管用于何处，都是从股市“圈钱”)；低价发行，则是投资者获得非正常暴利。只要减持后的国有股再回到一、二级市场，就会与正常发行的流通股同价，就等于无盈利公司上市，必然产生股市巨大泡沫。

　　由此可见，国有股减持的关键是不应再流入市场。因而正确的减持方法，只有回购注销，或类似回购注销的方法。其它的方案，只要还流向市场，不管是另设什么基金暂时持有“过渡”一下，还是另开辟一个什么市场进行买卖，或者是“备兑认股证”等，都不解决根本问题，反而会把事情越弄越复杂，越来越积重难返，使我国资本市场长期低靡衰退。

　　回购注销方案，可以让公司按市场价增发少量股票，将所得资金回购国有股。虽然也增发了一部分股票，但是按净产值可以回购更多的股票，并进行注销，最终是减少了股票总数，反而使每股含金量增加。因此，股市没有产生泡沫，投资者不会有损失，上市公司也没有损失，并改善了股本结构(这是减持国有股的最主要的目的)，国家得到了需要的、合理的资金，人民得到社会保障，这是一个从实质上合理的、多赢的解决办法，也是一个可操作性很强的办法。

　　关于净资产评估问题，如果公司变化较大，或有重大遗漏，应该重新评估，将现有有形及无形资产都评估进去，这样也包括了公司当前净资对今后发展的价值。如果公司变化不大，可以不再评估。要完全准确评估，确有很大难度，但评估本身就是“评”和“估”，总会有误差。大致差不多，或说尽量准确一些，就行了。如果总拘泥于“准确”，惧颤于“国有资产流失”，那将会失去大方向。而当前最重要的问题是：市场渴望原则，渴望大方向。大方向来不得“摸索”、反复。具体问题可以不断改进、完善。况且大部分上市公司已经因投资者投资而使公司净资产增加、生产发展、股本扩张，其国有净值部分已经获得了较大增值。再说即便有少数公司的净资产可能被低估，国家仿效香港特区政府在狙击亚洲金融风暴时的做法，略“让利于民”，也不至于疑为“国有资产流失”吧。而由此获得我国资本市场的稳定、健康、发展，使投资者重树投资信心，对我国当前经济继续繁荣发展意义深远。其所失何等渺小，其所得何等丰伟。

　　当然，以回购注销方案为主，其它缓冲方案为辅的办法也可试行。

　　我国股市确实因种种特殊原因而造成了过高的价格，其中有一些是因为客观的、发展中必然存在的原因而自然形成的，是我国社会主义市场经济双轨制之间的复杂摩擦所产生的，是一个具有全局性的问题。这些问题的解决，需要结合我国实情，深入研究，正确解决。要随着全局性制度、法规的健全、发展而解决。切切不可采取不顾总体情况、受其它因素干扰、不符合价值规律的做法，而造成我国资本市场的巨大损害。

　　笔者邮箱：feizhong99@sina.com 欢迎商榷。

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