高盛看淡A股和看多港股 认为3500仍非低点(2)

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　　中国银行业：小型银行状况堪忧

　　一些中小型区域性银行和侧重于中小企业业务、住房按揭和房地产开发商贷款的银行股票一直受挫，部分股票今年以来回落了30%以上。

　　出口型中小企业贷款的不良贷款率可能上升。缺乏竞争力的企业将会破产，这意味着间接受外部需求推动的行业贷款可能面临风险。

　　高负债的房地产开发商的不良贷款率可能上升。，很多小型房地产开发商正在遭受现金流压力。如果其中一些高负债率的开发商在近期破产，其在银行的贷款将转为不良贷款。

　　贸易融资收益增长放缓。中国与其贸易伙伴国之间往来的潜在放缓可能导致银行贸易融资服务需求的减少。

　　港股:看来很诱惑

　　相比2007年10月31日，红筹股最高点的价格，恒生国企指数已经下跌了44%.风险回报比率已经显著改善。目前的平均市盈率为12.8倍，而最高点时为24.2倍，目前市净率为2.3倍，而顶点为4.3倍。预计08,09年每股收益率的复合年均增长率(CAGR)仍然接近20%，人民币更快更多的升值，将给资本市场带来积极影响。

　　高盛对国企恒生指数目标点位为15800点。有30%的可能，恒生国企指数在2008年底可以超过15800点，市盈率将达到15倍。有10%-15%的可能性，到10000点至11000点之间，11倍市盈率。

　　摘自高盛报告《值得关注的5R》与《中国：改善了的风险回报率》