交易所酝酿交易制度创新 构造差异化市场板块

　　本报记者　冯飞

　　日前,上证所总经理朱从玖在接受采访时称未来上证所将要构造差异化的市场板块———以优质蓝筹公司为核心，技术性地构造各具特色、层次不同的市场板块，并采用有差异的交易机制，例如设定不同的涨跌幅限制，不同的融资融券规则等。上述表述引起了市场关注。

　　从上证所关于设定不同涨跌幅限制板块的这一设想来看，国信证券首席策略分析师汤小生认为，上述做法将有助于解决市场流动性的问题，目前市场流动性带有两个极端的例子是宝钢权证和封闭式基金，这或许给了管理层一些有益启示。而申万首席策略分析师桂浩民则表示，考虑到目前的市场状况，这一设想预计实施起来需要一个漫长过程。

　　“我们正在研究未来对大盘蓝筹股放宽涨跌幅限制的可行性,如从目前的10%放宽到20%。”上证所研究中心主任胡汝银解释道。从成熟市场的经验来看，市场不宜人为设定涨跌幅限制,这也将是我国市场未来发展的方向,因此以日常波动率很小(5%以内)的大盘蓝筹股作为试点会更为稳妥。

　　事实上，从成熟市场的经验来看，市场细分的分类法有很多，如巴西圣保罗

证券交易所于2001年6月成立了全球第一个“公司治理板块”。自设立以来，公司治理板块成交活跃、波动小，指数表现明显优于整个大盘，促进了上市公司规范运作，成为交易所提高上市公司治理水平的有力手段。

　　据悉，上证所对于“公司治理板块”也正在加紧研究，进入该板块的公司将有望享受融资审批上的优惠和信用交易等便利。但也有业内人士对此评价，上述做法对于公司治理评级的要求很高，其客观性和公允性将受到考验。

　　此外，与以往传统的基于监管和交易准则的划分方式不同，Euronext根据公司相似程度将现货市场划分为若干板块，从而大大提高了市场细分度和投资者的选择。如根据市值和流动性高低，Euronext将排名前250位的大公司分别划入Euronext100及Euronext150这两个市场板块，作为其蓝筹股市场。其他的市场分类还有新经济板块、基本市场板块等。以上述板块划分为基础，Euronext还编制了5个与之关联的股价指数。业内分析师表示，我国市场在完成全流通改革后，市场的制度创新和品种将空前提速，而市场的深度和广度也将不段加强。

　　据了解，上证所新一代交易系统已将市场细分的因素考虑在内，因此技术已经完全支持上述想法。但另一方面，上证所研究中心主任胡汝银表示，交易制度的创新需依据市场风险和投资者可接受的程度来推进，某些交易制度可能需要和未来的做空机制配套推出。

　　随着“两法”修改和股改进程的推进，交易所目前正积极酝酿有关交易制度创新事宜。深交所也拟在未来

中小企业板推出新的报价和委托方式。