286股实控人股权质押100% 如何避免踩雷“爆仓”股？

　　自从6月后，A股市场可谓是“阴雨连绵”，在震荡之中上证指数多次逼近2700点。在股市持续低迷下跌之中，部分上市公司大股东的股权质押，再度面临考验。对于那些跌幅较大、质押率过高的个股而言，若股价持续下跌，则“爆仓”的风险将会不断逼近。

　　在股价下跌的压力之下，8月以来已经有多家A股上市公司的大股东们频频遭遇“爆仓”。8月5日、6日晚间，迅游科技接连发布2份“爆仓”公告，公司控股股东、实控人袁旭、陈俊的股票质押触发违约条款，遭被动减持32.97万股和114.86万股，这无疑令原本就萎靡不振的股价雪上加霜。

　　近几个月来股市的下跌态势，将股权质押风险再次放大，高比例股权质押已经成为了悬在A股头顶上的“达摩克里斯之剑”，根据中国结算最新发布的数据显示，质押股数占总股本比例超40%的A股上市公司数量已达220家。A股市场内前10大股东的股票质押占总质押盘逾八成，而第一大股东100%质押股票的也不在少数，286股实控人股权质押高达100%

　　随着半年报披露截止日期逐渐逼近，近期上市券商半年报密集下发，伴随而来的是大量资产减值计提公告。可以看出，无论是由于此前业务过于激进，还是“运气不佳”，大量因股权质押业务造成的资产计提仍在不断地侵蚀券商净利润。截至目前，已有13家券商公布了今年上半年有关股票质押业务的计提减值准备情况，合计金额达17.83亿元。

　　日前，监管对今年来股票质押规模增幅较大的9家公司进行了现场核查，发现存在盲目追逐利益，风控措施不足，质押率设置不严谨，尽职调查不完备，贷后风险管理流于形式等五大问题，并对部分券商进行了通报。

　　股权质押业务“不减反增”？

　　根据数据显示，92家券商上半年股权质押利息收入为189.59亿元，较去年同比下滑21.52%，不过值得注意的是，仍有14家券商上半年股质利息收入同比增幅超30%。上半年股权质押利息收入最高的依然是海通证券，该项收入18.35亿元；其次为中信证券、银河证券、申万宏源，该项收入均超过11亿元。

　　伴随中报披露，券商的踩雷细节也随之浮出水面，股权质押业务的具体影响“可视化”。东方证券今年上半年累计计提4.45亿元资产减值，其中股票质押造成的减值损失就达到3.89亿元，占比高达87%。2018年年底，市场股权质押风险全面爆发，券商该项业务一度“刹车”，而部分中小型券商在今年上半年，股权质押业务“不减反增”。

　　在纾困基金等效应下，部分券商股质利息收入仍处于猛增状态的原因是什么？在未来一段时间，股权质押风险是否还会得到进一步的缓解？

　　对此，高溪资产合伙人陈继豪表示，部分券商的股权质押利息收入增长很快，表明股权质押量在增加。虽然利息收入在增长，但潜在的风险也很大，毕竟质押的股权有些公司的业务并不产生利润，相反却背上了沉重的利息包袱，这对券商来说并非好事。当前整个大环境处于结构调整过程中，经济下行压力较大，企业盈利能力很弱，一大半在为银行打工，92家券商上半年利息收入189.59亿，融资企业要赚多少钱才能支付这样的利息。所以，在整个大势不明朗的情况下，尤其是绩差公司的股权质押风险尤其突出。行情好了，自然质押风险就能得到一定程度的缓解，但像现在这样的市场境况下很难说能够缓解。

　　华炎投资基金经理郑锦坤则认为，纾困基金等效应下，部分券商股质利息收入仍处于大幅增长主要出现在一些小券商，而且质押规模总体占比较小。同时小券商公司在内部控制不如大型券商完善，如中邮证券因股权质押业务内控不完善等问题，收到了监管责令改正的行政处罚决定，中邮证券上半年上半年的股权质押利息收入增幅排名行业前列。陕西证监局显示，中邮证券股票质押回购业务内控不足的表现有两点，一是在股票质押时设定了折算率上限，但是对具体质押率的估算却十分随意；二是对客户的融资用途没有进行跟踪和核查。因此，个别小券商的突出表现不能说明整个大环境问题。郑锦坤还指出，从整体来看，截止8月27日，市场质押股数6067.71亿股，市场质押股数占总股本9.13%，市场质押市值为45411.71亿元；较今年3月 初的市场质押股数6284.38亿股，占总股本9.67%。在未来一段时间股质风险有所缓解，但依然要注意个别公司股权质押规模较大问题，股权质押风险则依然不容小觑。

　　投资者如何避免“踩雷”？

　　根据A股股票质押新规，单只股票的整体质押比例不得超过50%，但目前仍有108家上市公司的整体质押比例高于50%。其中，质押比例在50%-60%之间的上市公司有62家；质押比例在60%-70%之间的上市公司有33家；其余13家上市公司质押比例竟超过70%，藏格控股（维权）、贵人鸟、*ST印纪、海德股份的整体质押比例更是高达75%。

　　在低迷的市场中，高质押股往往面临着较大的“爆雷”风险，那么投资者应该如何避免踩雷此类公司以规避平仓风险？对此高溪资产合伙人陈继豪表示，对于投资者来说，一定要注意相关上市公司的质押数量，有的上市公司质押率超过80%甚至90%就要警惕了。在看它的主营业务利润是不是能够支撑融资的成本，如果企业因为利息支出太高导致净利润下降过着导致亏损，对于股价就会产生反作用。这样股价已下跌就会触及股权质押平仓线，从而导致暴雷的风险。所以，投资者要避开质押率高的相关公司，转而投资低负债，现金流充沛的绩优公司。

　　华炎投资基金经理郑锦坤认为，为了避免踩雷，投资者要学习一些基本财务知识。现在一般股票软件都有标注股东的股权质押情况。 金融机构对于质押的个股，一般都设有质押率、预警线、平仓线等。一般来讲，股权质押的预警线是借出本金的160%，平仓线是本金的140%。比如说一只股价为10元，质押率为4折。那么，预警价为：10×0.4×1.6=6.4元，即股价跌幅36%。而平仓价则为：10×0.4×1.4=5.6元，即股价跌幅44%。当股权跌至平仓价以下，质押方有权对其进行强行平仓。

　　郑锦坤还指出，当上市公司控股股东股权质押快达到警戒线时，双方会进行沟通，可以继续追加质押的股权，也可以选择偿还部分融资。但如果在市场持续低迷时，或者上市公司因为经营困难出现资金问题，股价触及或者接近平仓线不能及时处理，就容易引发投资者进行恐慌性抛售。造成助涨杀跌的恶性循环，公司股价会出现“闪崩”并持续下跌，最终严重损害投资者利益。所以，当投资者在买卖股票的时候，要先了解公司情况，包括公司有无经营问题以及大股东的股权质押问题。然后在确定公司经营健康的情况下，避免买入股价接近预警线附近的股票，更要规避已经接近平仓线的股票，这样就能规避大部分的风险。

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责任编辑：常福强