证券市场需要平准基金平抑市场波动(2)

　　一、政策救市的意义

　　第一，胡锦涛总书记在党的十七大报告中提出：“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。”温家宝总理在全国第三次金融工作会议上也提出：“大力发展资本市场…构建多层次金融市场体系。扩大直接融资规模和比重。”证券市场是多层次金融市场体系中需要大力发展的一层，是资本市场的最主要的组成部分，也是直接融资的主战场之一，是“十一五”期间能否提高直接融资比重的关键所在，任由股市下跌将令股票市场丧失直接融资功能，导致十七大对直接融资目标的部署落空。

　　第二，资本市场能够提供财富增长机制和政策优化机制，同时还能提供让存量资产快速增长的机制，这对整个经济发展都非常重要。随着工商银行、建设银行、中国石油、中国神华等一系列大型国有企业的发行，我国股票市场在中国经济中的发挥的作用越来越大，影响越来越大，中国经济发展现在已经离不开资本市场。如果没有一个发达的资本市场，中国很难变成一个真正意义上的经济强国。因此，从创造一个资本市场长期稳定发展的环境角度讲，设立证券市场平准基金也十分有必要。

　　第三，当前如果任由股市继续大跌，那么投资者的信心水平将继续下降，一些财富缩水的股民也可能有过激情绪产生，更加可怕的是，如果出现股灾，也有可能导致社会动乱，不利于社会和谐和稳定。因此，继而可能由股票市场下跌产生一系列的社会问题，政府应当建立有效机制防患于未然，采取有力措施，把风险苗头控制住，而不是任由事态发展。

　　第四，我们认为救市并非是中国特色，救市不等同于干预市场正常发展。世界各国在股票市场出现非理性波动，引发国内经济动荡或者产生金融危机时，均会采取必要的措施来平衡股票市场的供求关系，或者增强投资者信心。比如，在1998年的亚洲金融危机中，当时的香港政府就调动了大量的资金来买入股票，甚至参与股指期货交易，通过一系列手段救市。又如时下的美国次贷危机，美国政府不仅大幅度降低银行存款利率，同时还提出实施金额高达1400亿美元至1500亿美元的减税政策，甚至还联手欧洲央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行推出向金融市场注资数千亿美元，增加市场资金供给，稳定金融市场。

　　当前热议的几种救市政策包括：一是进行印花税改革，降低印花税或者实行卖方单边征收；二是减缓新股发行和再融资速度；三是鼓励上市公司回购股票；第四，限制大小非解禁。我们认为上述政策要么可行性不高，要么就是仅仅有短期的刺激作用，难以起到恢复投资者信心以及平抑市场波动的作用，而证券市场平准基金不仅当前可以起到稳定投资者信心的作用，在未来如果再出现投机盛行的牛市，也可以起到增加股票供给的作用，是抑制股票市场过度波动的一种有力的长效机制。

　　二、中国证券市场平准基金

　　的发起与成立

　　平准基金(Stabilization Fund)又称“干预基金”(Intervention Fund)，是政府通过特定的机构(证监会、财政部、交易所等)以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。