保险股跌入估值迷局 分析师看好保险股基本面

　　昔日被基金认为能“压箱底”的保险股不再保险。

　　3月26日，中国太保(601601.SH)收盘报27.98元，跌幅8.11%，跌破其2007年12月25日的发行价30元，成为本轮牛市调整以来的首只“破发”股。次日，中国太保股价继续阴跌，最低至25.74元/股，下跌了7.47%，全天成交明显放大，收盘报25.89元，换手率达5.63%。

　　3月27日，上证综指跌破3500点。在A股市场恐慌抛售和信心不足的情况下，保险股成为恐慌和抛售的焦点，引发了市场对保险股估值的种种困惑。

　　集体委靡

　　2006年的8月18日，中国国航(601111.SH)上市首日开盘价2.78元，跌破了其发行价2.8元，成为股改以来第一只破发新股，当时被证券分析人士称为是“市场成熟的表现。”时隔两年后，中国太保又重演了这一幕，但其跌破发行价的时间距离上市才三个月。

　　有信息表明，中国太保26日上市流通的3亿股网下配售战略投资者股份是引发其当天“破发”的直接原因，当日有机构抛售了1亿多股解禁股，给市场造成巨大的抛压。

　　另两只保险股——中国人寿(601628.SH)和中国平安(601318.SH)也未能幸免于难。分别于2007年1月9日、3月1日、12月25日上市的三只保险股从雄霸大蓝筹股的旗手到A股市场阴跌不止的“替罪羊”，近三个多月来的股价更是“跌跌不休”：中国人寿从最高点70元到目前最低约26元、中国平安从最高149元到目前最低约48元、中国太保从最高51元到目前最低约26元。

　　事实上，3月20日和3月26日分别发布2007年年报的中国平安和中国人寿，无论从保费收入、投资收益、净利润增长和每股内含价值的增长都是实现了较快增长，尤以投资收益成为两家保险股年报的亮点。中国平安的投资收益率达到14.1%，净投资收益率提升至4.5%；中国人寿在管理资产达到1万亿元的规模下，投资收益率达到10.24%，而中国人寿首席投资官刘乐飞也称2007年是投资收益大丰收的一年。

　　不仅如此，中国平安和中国人寿两家保险公司都将给予股东和保单持有人超预期回报率。中国人寿今年一二月份的分红产品收益率高达8%，而中国平安万能产品保单持有人的分红也达到5.25%，都高于往年。两家公司的每股收益率也都超过20%。

　　中国人寿刘乐飞认为，国内一系列股权投资所带来的投资回报在2008年仍处于上行通道。“固定收益还有很多机会，比如2008年能把握住在国债、公司债、PE等方面的投资，以及提高在金融类股权、基础设施以及大型企业等这类资产的股权投资。”刘乐飞说。

　　“股权投资机会随着资本市场的回落以及估值的更趋理性，2008年这样的机会越来越多，2009年机会会更多。”在这种背景下，刘乐飞强调：“为了保证稳定的投资收益，中国人寿将调低股票方面的投资比例。”

　　而刘乐飞的这句话被市场演绎为中国人寿等险企将有400亿元险资出逃，并被认为是造成了26日、27日保险股大跌不止的原因之一。加之3月初中国平安千亿元再融资方案，三保险股在这一轮急速下跌中显得尤为突出。

　　基金也坐不住了。“原来保险股如中国平安、中国人寿都是基金买来‘压箱底’的股票，以前基金习惯在这些股票微调中不断逢低吸纳。在行情好的时候，保险股的交投量很小，散户和机构投资者都是拿着不放。但现在，股市跌到一定的点位，我们什么也不敢留了，而且保险股是最后的筹码了。”某基金经理告诉记者。