救市传闻原是股民单相思

　　【本报讯】昨日，深沪股市惯性低开探出后继续下挫，上证综指再次创出本轮下跌中的新低3357．23点，中石油跌至发行价16．7元后被迅速拉起，并带动其他蓝筹板块集体飙升，大盘出现了久违的单边上扬走势，上证综指接连收复3400点和3500点，尾市收报3580．24点，上涨168．75点，涨幅4．95％；深证成指收报13692．84，上涨581．43，涨幅4．43％。

　　深沪股市强劲反弹的背后，市场有关管理层救市的传闻不断。

　　目前坊间传闻的管理层救市版本较多，最有可能和最有效手段有以下5个：降低印花税；推出融资融券；限制再融资；对大小非减持进行约束；推出股指期货等。

　　记者昨日就此采访了部分业内人士，但截至发稿仍无法证实相关“救市”政策能否推出，以及推出的具体时间。

　　一位证券媒体资深人士说：“有关管理层将出台政策救市的传闻不断，周末出救市消息的传闻是否属实不知道，但目前本报还没有见到正式的通知。”

　　这位人士分析指出，近期股市跌了这么多，有暴跌就会有暴涨，昨日大涨原因不好揣测，可能主要是人心思涨吧！另外，坊间有一些消息传得不大靠谱，周末未必有市场预期的政策出台。

　　一位消息人士表示，管理层救市利好周末能否出台不知道。听说是本周五或周日出台，但周五并没有出台这方面消息。印花税调整是由财政部决定，融资融券、股指期货属于证监会权利范畴，约束大小非解禁是由国资委管，投资者可留意上述部门官方网站消息。他分析说，上述五大救市政策具有很强的针对性，降印花税有利于降低交易成本，限制再融资等有利于改变市场悲观预期……当前深沪股市持续大幅下跌，市场人气已经极度涣散的时候，如果管理层出台哪怕是一至两个利好，将极大地提振投资者信心，收到事半功倍的效果。

　　某证券公司有关负责人透露，高层昨日召开了一次金融工作会议，内容是专门讨论股市的问题，估计后市陆续会有股市的政策利好出来。但他对是否周末会出台相关救市政策不好判断。

　　一位基金公司投资总监表示，市场一直在传政策救市利好，但不知道周末会不会有这类消息出台。他认为，市场已经接近底部区域了，后市不会跌破上证综指3000点。

　　一位基金经理则表示，如果市场不是自然探底而是政策刺激下反弹，那么不仅不会达到“救市”的效果，反而会令市场在短期反弹后更迅猛下跌，资金都会趁反弹撤出。

　　市场人士分析，目前最可能出台的利好是：财政部降低证券交易印花税，证监会推出融资融券业务，限制再融资规模，国资委对大小非减持做出表态。

　　从记者目前了解到的相关情况判断，五大利好周末出台的真实性仍有待观察和印证。

　　声音

　　巨量非市场化超低成本的筹码涌出令散户损失惨重

　　股民热盼“有形之手”快出手

　　市场失灵时需“有形之手”

　　海融达投资薛岩说，昨天股市中传言很多，包括股指期货即将推出、下调印花税等。究竟是真是假市场中人莫衷一是，但大家都盼望管理层有一个救市的态度。薛岩说，在他的那个证券部，一些散户的亏损已经超过50％。薛岩说，“吴晓求的话我很赞成。由于大小非解禁，现在市场格局已经发生根本性变化。还有新股上市、再融资，增量如果不加控制，股市跌下三千点乃至发生崩盘，那时候恐怕想救也救不了。”

　　薛岩坦承自己现在基本上是空仓，但他还是为股市担忧。“有的人说美国政府可以救市而我们不可，这是不讲道理的。”他认为，对股市不可绝对化，绝对的政策市不可取，但相对的政策市却属必要。市场本身会失灵，特别在曾经受到政策严重干扰的时候，这时就需要政策措施进行纠正。

　　“股市跌幅已经大大超过全球股市水平，每次利好，都成为小非出货的机会。这时候再说不干预，是不负责的言论。股市的基本面改变了，股市中有大量的非市场化的、超低成本的筹码，怎么能让市场自己调整？”他质问道。

　　单一措施已难救市

　　信和投资关铁良所在的证券部昨天也消息满天飞，什么印花税、大小非解禁政策调整，什么大股东回购，市场人士将信将疑。关铁良对此却有冷静的看法。他认为，大小非在股改时就已经支付对价了，凭什么约束人家套现呢？只能说当时制定政策不够周密，没有考虑到市场承受力。目前沪深两市流通市值总计只有7．8万亿元，而未来两年将有10万亿元的大小非解禁，“太恐怖了，哪来这么多资金给大小非接盘！”考虑到大部分大小非的成本原始成本只有1元，经过多年的送配，实际成本只有几毛钱。即使股价跌到五六元钱，他们抛售也仍大有赚头。如果大小非股东对后市预期不好，抛售的可能性非常大。市场越不好，所受冲击越大。

　　关铁良举最近中国太保的下跌为例说，当预期不好时，连基金也会割肉，何况那些原始股东呢。

　　他认为，股市如此低迷的情况下，还要面对这么大的压力，现在的股市已经完全不是5个月以前的那个牛市了，而是岌岌可危。以前大家担心的是估值过高，而现在最担心供求关系，大量非市场成本的大小非存在，已经颠覆了原有的估值体系，完全不能用市盈率、市净率来测量股价是否合理，而应该主要考虑市场筹码的成本究竟是多少。这种情况下，要坚持价值投资简直无异于自杀。股市没有一个好的制度基础，是不具备投资价值的。

　　他认为，股市已极度低迷，即使出台一两个政策利好，也已经不足以扭转局面。必须出“组合拳”才可能奏效。要重振股市信心非常难，这对管理层的管理艺术、管理智慧是极大的考验。管理层一定要给股市以信心，让投资者有良好的预期。

　　股指期货是强心针？

　　大蓝筹投资肖雄文说，他所在的证券部昨天讲得比较多的是股指期货已进入“审批程序”。他说这个消息对当前股市是重大利好。股市应该有风险规避工具。相比于印花税、大小非解禁、放行基金，股指期货更值得期待，是救市的根本。没有做空机制，缺乏制衡，股市就会过分上涨过分下跌。而有股指期货，大小非也不用减持很多仍然能锁定利润。这样既不会增加市场供给，也可保证股市的稳定健康发展。

　　肖雄文认为，股市单边下跌，现在已经是硬着陆，股市参与者几乎是“多输”。本次发生次贷危机的美国股市跌得没有Ａ股深，有些观点却把Ａ股下跌归咎于外围影响，这是说不过去的。

　　肖雄文预测，股指期货推出后大盘一定上扬，但下跌不会像这次这么厉害，有做空机制，下跌也有人赚钱，它就不可能跌得太过分。这是以市场的力量拯救市场。另外，印花税率这么高也不利于交投活跃，也应该减甚至免。

　　昨天股市大涨，蓝筹股全面上扬，肖雄文认为，很可能存在某种跟股指期货相关的利好。“但愿股民的期盼不要再落空。”

　　但对于股指期货的推出，海融达薛岩却有不同看法，他认为，这时候推出股指期货对股市有害，只有利于境外资金对Ａ股实施抄底。境外投资者炒作股指期货多年，经验丰富，国内机构包括基金其实都很生疏，有可能成为别人的猎物。如果去年10月份推出倒是合适的。

　　视点

　　不救市无以重建信心

　　当前深沪股市跌跌不休，尤其是跌穿上证综指3500点后，市场看空的声音铺天盖地，甚至有人看至上证综指3000点下方。对此，有学者表示，当前市场已经陷入市场难以自救地步，只有管理层出台救市政策才可能挽回颓势。因为当前市场已经不是估值问题，而市场投资者信心缺失的问题，工行、中铁、平安等Ａ股价已与Ｈ股接轨。当市场不计成本的恐慌性抛售不断涌出时，只有管理层出台救市政策，才能重建市场信心，并令市场真正止跌企稳。

　　经济学家刘纪鹏表示，我国宏观经济面依然看好，微观经济面也是好的，美国发生了次级贷危机，但是美国股市跌幅远远小于Ａ股，目前的深沪股市是不正常的。管理层应该尽快降低证券印花税，减轻投资者的交易成本，恢复和提高投资者信心。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授认为，当前最重要的是恢复投资者的信心。当前救市最有效的措施就是降印花税或者单边征收。这个是首先要做的，然后再采取其他措施。

　　针对近期上市公司融资潮问题，曹凤岐表示，中国资本市场首先是投资市场，而不是融资市场，如果融资就是到市场提钱的话，就不会再有人投资。这也会对中国股市形成一种恶性循环。

　　资深分析人士方泉认为，周五深沪股市在连续暴跌，市场信心崩溃之时出现暴涨，最大的可能就是期望有政策出台救市。

　　方泉认为，决定股市走势有三个因素，从长期来看由价值决定；中期来看由市场供求关系决定；短期就是看政策。方泉认为，短期市场止跌只能期待有效政策的出台，周末市场对救市预期非常强烈。

　　方泉认为，上证综指3500点到4000点已进入价值中枢，但是如果不出台利好政策，短期很难看到止跌迹象。

　　建议

　　主动早救免得养“熊”为患

　　中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求表示，能够改变目前Ａ股市场下跌走势的有三个方法：第一个是调整印花税，第二个是减少供给，第三个是允许上市公司回购。

　　吴晓求认为，印花税改革是目前救市最简单的做法，也是最容易的。更重要的是，这样会给资金层面释放一个小小的信号。他还表示，调整印花税晚出台不如早出台，不要把市场的基础破坏掉再出台。否则，恢复市场的信心和结构要花更大的成本。

　　经济学家韩志国呼吁，尽快采取必要的和有效的措施防止股市暴跌进而转向更深的熊市，这是目前的当务之急。Ａ股积弱已久，简单的、零星的甚至常规的救市措施都已经不可能起到成效，市场需要力度更大、效力更强、持续更久的组合拳来尽快救市。建议尽快采取暂停新股上市、叫停再融资、降低印花税、推出股指期货等措施。

　　《华夏时报》总编辑水皮认为，上证综指最低跌到3300多点了，管理层早“救市”早主动，晚“救市”晚被动。历史上的熊市，从2245点跌到1130点，也只跌了900点，跌幅40％；从1740点跌到998点，跌幅40％。而这轮半年内跌了近50％，无论是指数还是幅度都超过历史上任何一次熊市。本轮调整可以说比熊市还熊市。现在的市场已经全部具备熊市末期三大症状：一个是破发，一个是Ａ股、Ｈ股价格接轨乃至倒挂，一个是基金赎回潮。这个时候市场对管理层出面救市的预期很强烈，管理层也应该有更大的作为。

　　经济学家金岩石认为，2007年流入股市资金量是流出股市资金的1．3至1．5倍，但2008年12月Ａ股市场发生了一个趋势性的逆转：即资金从净流入状况迅速变成净流出状况，净流出比例达到1．5倍。发生这一改变的主要原因是资金流出的源头太多了：新股发行、增发、大小非解禁……，市场资金供求平衡已彻底被打破，当前管理层该做的主要还是节流，要给市场一个明确的预期。

　　本专题撰稿 本报记者 傅盛宁 钟国斌