九鼎德盛：破发宣泄或成市场新反弹

　　继中国太保跌破发行价后，昨日中海集运、中煤能源等相继破发，建设银行、中国石油等指标股也直逼发行价

　　破发宣泄或成市场新反弹

　　继周三中国太保跌破发行价后，周四一批股票如中煤能源、中海集运等再破发行价，而部分品种如中国石油、建设银行、北京银行、中国铁建等也接近发行价。在破发潮涌的情况下，周四深沪股市收出中阴线，而上海综合指数失守3500点整数关口，收于3411.49点，两市成交量略有放大。从上海综合指数破位3500点关口及整个市场技术形态来看，市场破发潮在宣泄后有望出现一定程度的反弹。

　　从上海综合指数K线形态来看，周四为光头光脚的中阴线，而大的市场轨迹显示，上证综指3563点和3404点是市场较为明显的支撑位，两个技术点位分别为去年5.30时期的两个低点，但周四一口气跌破3500点，且收盘于3411点，因此3404点的支撑将非常薄弱，周四盘中依据此位展开反弹，但无功而果，这说明此点位难以构成有效支撑。但这种破位后的短期走势需引起短线及波段投资者的高度关注。

　　没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股票。从短期阶段性技术指标特别是周K线市场轨迹分析，研究认为，市场在破位前低后，其短期技术反弹有望出现。从上证综合指数周K线来看，自2008年2月4500点调整下来已经出现了周线7连阴的超跌局面，周K线中技术指标出现严重超卖，显示上证综指阶段内严重超卖，技术性反弹一触即发。

　　从权重股跌幅来看，由于破位年线后鲜有力度较大且连续的反弹出现，进入其中或持股的机构资金全线被套，其在周技术指标出现严重超卖后就可能采取自救，而研究认为那些跌幅过大、机构持有过多、业绩相对较好且回报较好的品种将是机构资金及场外资金反弹狙击的重点。

　　(九鼎德盛 肖玉航)

　　蓝筹破发重塑市场估值体系

　　周四市场再度重挫，伴随着两市第一权重股中国石油暴跌8.31%，大盘毫无悬念地创出本轮调整新低，其中沪指快速击穿3500点大关，直逼3400整数关口。盘中多方几乎毫无抵抗，继前日中国太保成为跌破发行价的第一股后，目前次新蓝筹股再度成为破发的重灾区，中海集运、中煤能源等相继跌破发行价，而建设银行最低至6.46元，离发行价6.45元只差0.01元，再加上中国石油跌破17元后，离它的发行价16.70元也仅仅是一步之遥，新发蓝筹股的集体破发，成为当前市场关注的焦点。

　　大盘蓝筹股多是各自行业的龙头企业，一向凭借其稳定的盈利能力成为股市的中坚力量，也是机构资金最为青睐的投资对象。但是自2007年10月份A股市场见顶以来，大盘蓝筹股反复遭遇机构抛售，成为市场的主要做空动力。

　　随着中国太保、中海集运、中煤能源等大盘蓝筹股相继破发，这将对A股市场构成了强大的杀伤力，一旦未来蓝筹股都纷纷因此而效仿的话，那么对于A股市场而言无疑是一场灾难。事实上，中石油破发也仅仅是个时间问题，中石油破发意味着所有参与的投资者几乎是全线受伤，其实造成这样尴尬现状的根本原因就在于新股定价和发行制度。

　　现行新股发行制度，于2006年开始实施，其主要内容为，首先面向机构投资者询价；发行时为了确保发行成功，以战略配售、网下配售形式向机构投资者倾斜；同时，以抽签方式在网上配售发行新股，资金量大小成为能否申购成功的关键。在这样的背景下，打新的盈利空间由新股上市首日的定价决定，而巨额的申购资金导致新股上市后股价虚高，人为放大了A股泡沫。

　　于是乎，在机构投资者极力推崇大盘蓝筹股的2007年，A股市场在呼唤着新蓝筹股的上市的同时，在超高市盈率的发行机制下，更大的泡沫已推向市场，这些蓝筹股还未上市就已失去了投资价值。尤其是在红筹海归的大背景下，这些过高定价的大盘蓝筹股从登陆A股市场的第一天，就已经注定了其破发的历史必然。

　　就估值而言，尽管目前沪深300指数2008年预测市盈率水平仅仅在23倍左右。而以金融股为代表的蓝筹股在去年业绩大幅提升，蓝筹股的市盈率迅速下降。钢铁股2007年静态市盈率达到15倍左右，银行股目前的市盈率只有20倍出头。而在已披露2007年年报的证券公司中，券商板块2007年静态市盈率也没有超过16倍的。显然，目前蓝筹股杀跌的主要动力并不是来自于估值，而是来自于因国内外诸多不确定因素导致的信心流失，从而形成多杀多的情绪化下跌。

　　事实上，目前市场显然已缺乏自身修复机制。3月26日在网下配售3亿股解禁抛售巨大压力的沉重打击下，上市仅有59个交易日的中国太保股价暴跌8.11%，一举跌破了IPO发行定价30元，成交金额高达34.92亿元，较前一个交易日放大近7倍。网下配售机构不计成本恐慌性杀跌特征十分明显。无独有偶，周四中国平安H股收盘价为52.65港元/股，而A股收盘价则为48.99元人民币/股，H股明显溢价于A股。一旦未来那些同时具有A股、H股的大盘蓝筹股纷纷仿效，其A股都跌到H股价格以下，那对于A股市场的估值体系将变得非常紊乱。

　　(智多盈投资 余 凯）