A股泡沫必将修正

　　尽管市场目前仍然对大牛市的憧憬不觉于耳，但作为中国证券市场的每一个投资A股市场的现实情况。近几个月来大多数新股发行市盈率始终维持在30倍左右，1月9日新股国统股份发行PE高达43.87倍，接近中国神华 44.69倍，而后续几家公司发行市盈率更是建立在微利高询价基础上，一级市场的高PE发行，导致进入二级市场后形成数百倍PE，已说明A股市场已脱离的估值优势而形成的内在股价动力。而从二级市场来看又如何呢，至2008年1月8日，A股主板市净率高达6.44倍，中小板市净率更是高达8.94倍，尽管指数离去年高点仍有10%的距离，但其总体市盈率却已接近去年10月16日峰值时的64倍PE，深圳市场更是突破了70倍，这样的估值状态下，配合2008年宏观经济政策的从紧，笔者认为A股市场泡沫化已非常严重，其在阶段内破裂的可能性正在大大增强。

　　资本市场规则将发生作用

　　资本市场是讲究游戏规则的，世界主要资本市场如美国、日本、英国、香港等总体证券价格围绕资本估值波动的趋势比较明显，目前这些资本市场的PE大多在13-20倍左右的状态下运行，应该说金融体系相对安全而且具有投资的回报参考。美国投资大师巴菲特至所以选择韩国资本市场投资，是他在哪里寻找到了三倍市盈率的股票重仓持有，加之韩国股市总体PE不足13倍的总体市场环境，投资的安全度相对保险。从目前中国A股的估值来看，总体PE高64倍的情况下，其仍然说没有泡沫或不严重，恐怕难再有较多的资本规则、资本估值支撑，即使考虑A股市场的动态P/E可能因上市公司业绩增长而下降，但总体PE高于国际股市数倍的格局仍然显示是估值风险较大的风险市场。从世界股市泡沫破灭案例来看，台湾股市在换手率创出新高、总体PE突破60倍后，出现了泡沫破裂情况，指数从12400多点跌至2300点的回归恐怕令不少投资者亏损巨大；日本股市90年泡沫破裂后形成的自高位39000点重挫，日经指数最低跌至7693点，使得10年再也没有涨到当时高点的一半位置，至今仍然徘徊在14599点左右的水平，从A股去年行情及近期估值来看，其泡沫风险已经累积到相当危险水平，资本市场规则显示：任何过高或过低的市场都可能被纠正，暂时的强势或弱势都会出现较大回归。

　　信号不断显现，泡沫必将修正

　　“泡沫只有破裂时大家才短道是泡沫”格林斯藩这名名言份量沉重。笔者研究目前A股市场发现，泡沫信号此起彼伏，本应退市的公司摇身一变成为“金凤凰”，一只数万倍PE的公司股价借助题材可以维持在20元的价位，新股发行引来无数银行进行理财，并承诺15-25%的年化收益率(竞然称之为无风险收益，世界股市根本没有这样的事)；部分各类上班人士天天进行股票的交易，打听着内幕信息；从事研究的高级工程师白天的工作成为炒股看盘，晚上再进入科研；股价的操纵和老鼠仓的事件不能进行有效打击或处理等等一系列因素及现象表明泡沫信号正在累积。

　　从目前A股整体来看，一些公司具有一定的估值优势，但从总体而言，笔者认为泡沫已非常严重，而这种风险的累积可能在某一时点突然到来，作为中国证券的市场投资者，应充分认清目前A股的巨大风险，在投资品种时要谨慎中多加思考，暂时的泡沫强势可能在未来形成较大的破裂或重挫。

　　中国证券市场在经历了18年的历史历程后，在估值风险累积之时，在众多新股出现数百倍的市盈率累积及总体估值风险较大的情况下，投资者在市场中投资更要谨慎再谨慎，或许你可能会失去一些机会，但可能会避开未来泡沫破裂的伤害。泡沫必将为市场修正是笔者近期对中国A股市场估值和走向成熟理性回归的一种基本认识，并不代表任何利益集体，人们都不希望泡沫破裂，但出现了泡沫就要认真的对待，它的破裂概率仍然较大。（九鼎德盛）