中国人寿业绩会直击

　　赵萍

　　3月26日，中国人寿(601628.SH，2628.HK, LFC)通过视频方式在北京、香港两地召开了分析师/投资者见面会和媒体见面会，9位高管兵分两路，对年报进行详细解读。

　　中国人寿2007年报显示，投资收益对其业绩提升贡献巨大。面对2008年动荡的资本市场，调降股票投资比例、加大战略性股权投资力度、提高债券投资比重，谨慎进行海外投资等措施，是否能保证其投资收益率两位数的增速？

　　如何应对市场份额下降

　　中国会计准则下，中国人寿2007年实现净利润281.16亿元，同比增长95.47%，每股收益0.99元，同比增长95.5%；香港会计准则下，实现净利润388.79亿元，每股盈利1.38元，同比增长94.8%。

　　两个会计准则下的利润相差超过100亿元。

　　中国人寿总裁万峰对此说明称，两个准则的主要差异体现在佣金、手续费及营业费用的确认，保险合同收入的确认，未到期责任准备金的计提方法及固定资产评估准则的不同。

　　中国国际金融公司分析员周光认为，香港会计准则下的净利润符合市场预期，而中国会计准则下净利润则低于预期。

　　截至2007年12月31日，中国人寿实现原保险合同保费收入1966.22亿元，较2006年增长8.53%。实现首年期交保费收入278.56亿元，较2006年增长14.42%；公司内含价值为2525.68亿元，同比增长38.78%；2007年新业务价值为120.47亿元，较2006年增长14.94%。

　　虽然得到了接近15%的增长，但周光仍认为，由于中国人寿的保费收入2007年下半年增长缓慢，首年年度化保费仅增长11.9%(平安人寿为37.3%)，使得中国人寿一年新业务价值同比增长显著低于平安寿险的40.0%。

　　与此同时，据中国保监会统计，中国人寿的市场份额由2006年的45.27%，继续下滑至39.7%。

　　“我们不仅注重规模的增长，更看重效益的增长。”对此，国寿副总裁刘英齐表示，市场份额的变化属于正常范围，不会在乎市场份额上升或下降几个百分点的得失，中国人寿的目标是在市场上长期的竞争优势和主导地位不动摇。

　　万峰同时表示，会根据市场环境进一步调整业务发展策略，并采取积极的市场竞争策略，其中包括发展万能险，即在今年适当时期在部分竞争城市试推投连险。

　　而备受中国人寿重视的个险业务渠道实现保费收入1634.85亿元，同比增长8.67%的同时，2007年保险营销员人数由2006年的65万人下降为63.8万，但营销员持证率达到97.9%，较年初增长3.2个百分点。

　　“人均产能得到了一定改善的同时，但营销员数量的下降需要提起注意。”一位分析师称。

　　中国人寿内部人士透露，2008年初，中国人寿已经调整了营销员基本法，加大了对营销员的激励措施，力争年内将营销员的数量有明显提升。

　　此外，万峰还表示，2008年，中国人寿将在坚持业务持续稳定增长的前提下，继续优化业务结构，提升业务的内含价值高和可持续发展能力，具体措施包括：主要依靠首年期缴和续期业务的推动，形成持续发展能力；扩大适销对路、对内含价值贡献大的产品的销售；强化个险渠道，建立长期稳定的竞争优势；依靠积极的财务政策，完善市场化的经营机制；依靠资金运用和资本运作，加强业务发展与投资的良性互动。

　　调降股票投资比例

　　中国人寿已经被业界视为一家“投资公司”，中国人寿首席投资官刘乐飞认同这一说法，“寿险公司天然就是一家投资公司。”

　　2007年是中国人寿投资大获丰收的一年。是年，国寿实现总投资收益845.80亿元，同比大增79.82%，推动总投资收益率进一步提升至11.07%，较2006年提高3.02个百分点。公司总资产达到8946.04亿元，较2006年末增长23.04%。

　　根据中国人寿的披露，2007年中国人寿在各投资对象上的资产配置有较大的改变。

　　其大幅提高了股票投资的比例，由2006年的7.31%提升一倍至14.74%；投资现金及现金等价物的资产总额为253.17亿元，占比2.98%，较上年大幅下降4.33个百分点，同时定期存款为1685.94亿元，占比19.83%，与上年的25.55%的占比已有较大下滑。

　　一位分析师说，由于银行的流动性问题，中国人寿不少已到期的大额协议存款不能再次获得同样利率的保证，甚至不能再次存入，致其定期存款的占比有明显下降。

　　此外，2007年，中国人寿在保持债券投资51%左右占比不变的情况下，增加了对基金的投资比例近两个百分点。

　　2008年资本市场动荡的格局已经显露无遗，不少投资者藉此看空中国人寿等保险股股票，认为为其带来巨额利润的投资收益，在2008年将可能不负存在，致使近来中国人寿等股票的股价表现持续低迷。

　　不过，刘乐飞在会上的发言中预测，2008年中国人寿还会取得比较稳定的投资收益。

　　他说，会通过调整资产配置，加大较高收益固定收益市场投资、加大战略性股权投资，以及借助自2005年开始的三年中，已经储备的投资项目获益，保持中国人寿2008年总体投资收益的稳定。

　　前述分析师对其说法表示认同，并表示不担忧中国人寿2008年的投资收益表现，因为据他测算，中国人寿至少在2007年的股权投资上隐藏了300亿左右的利润，如果在2008年全部释放的话，将会对投资业绩有非常大的提振。

　　在谈到对具体投资策略的改变时，刘乐飞并不讳言，将调低权益类资产组合中股票类投资资产的占比，同时增加股权类投资资产，如金融领域的股权，基础设施领域的股权，甚至包括“中国一些大型企业的股权，我们都非常看好”。

　　目前债券和大额的定期存款这两部分资产在中国人寿整个投资组合中占到70%以上。

　　刘乐飞表示：“2008年在固定收益投资领域还是有很多机会，如高收益债、公司债、私募的公司债券，以及保监会推出的一些涉及基础设施投资的债券型投资计划等，我们认为这些新的固定收益的品种会有效的提升公司整体固定收益的投资收益水平。”