5000点上方争夺仍将延续

　　余凯

　　 本周市场可谓是一波三折，经历了周一的强劲冲高后，周三市场一度快速跳水，在回补完周一向上的跳空缺口并下探全周的最低点5223点后，受到钢铁、石化、航空等蓝筹板块强劲走高的带动，股指迅速反身而上，周四沪指顺势突破5400点大关并创出历史新高5412点；市场又受到上调存款准备金率等利空因素的打压，周五两市股指大幅走低，尤其是临近尾声有部分恐慌盘地涌出使得大盘几乎是以全天最低点报收，伴随着成交量的显著放大，多空双方在5000点上方争夺仍将延续。

　　调控力度加大引发市场短期回调

　　 9月6日央行宣布上调存款准备金率并发行定向票据。为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国

人民银行决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此外央行向工行、交行、中行、建行等发行了共约1500亿元左右的定向票据。显然，发行定向央票的同时宣布存款准备金率再上调，流动性调控力度加大。与此同时，市场预期后续流动性调控力度仍有可能继续加大，事实上在物价继续上涨、信贷投资增长依然较快的情况下，央行再次提高存贷款利率的可能性也显著增加，在这样的市场环境下，流动性可能会进一步趋紧。由于大盘经过连续上涨后累积了大量的获利盘，在利空效应的影响下，投资者信心有所动摇，导致周五两市大盘一路震荡走低。

　　 显然，央行此次上调准备金率旨在控制商业银行的贷款增长。但准备金率的上调对商业银行的影响已日益弱化，因为有更多的券商资金流入，且这部分资金无须缴纳存款准备金。事实上，央行从紧的货币政策产生影响的主要领域仍然在商业银行和货币市场。由于资本市场与前面二者之间的货币渠道并不通畅，上调准备金率对A股市场的影响较为有限。央行的紧缩措施仅仅会对目前微妙的投资者心理形成冲击，从而引发市场较大的波动。

　　牛市格局仍将延续

　　 客观说，就目前的点位和市场估值而言可以说是偏高的，但2007年宏观经济的强劲增长及上市公司业绩增速仍然大大超出市场的预期。一季度全部A股上市公司业绩同比增长93.2%，截至8月底，1424家可比公司2007年半年报业绩同比增长75.5%，中报业绩增长总体上超出了市场预期。在这样的市场背景下，投资者信心将会进一步得到巩固。估值压力并不能改变市场的运行趋势，局部泡沫通过时间和未来业绩增长能得以消化。

　　 与此同时，

人民币升值是个长期的趋势，国家外汇管理公司的成立虽然会通过资本项下的外汇流出平衡贸易顺差，从而缓解人民币升值压力，但不会改变人民币升值的中长期趋势，而人民币持续升值将构成中国资产价格大幅上涨的强劲助力。从资金面看，国内市场的流动性仍将长期保持充裕格局。我国居民储蓄对个人金融资产的比重仍然处于75%的高位。随着我国证券化率的提高，储蓄将给市场提供源源不断的流动性。目前每日新增开户数已回升至20万户附近，8月份开放式基金新发行额环比增长幅度也比较大，表明市场直接入市或通过基金入市的热情仍然较高，A股市场的长期牛市格局仍将延续。

　　关注新价值洼地

　　 从近期的盘面看，主流资金寻找投资价值洼地的热情有增无减。具备相对估值优势的钢铁、有色、煤炭、造纸与及成长性较好的地产、银行成为了新基金、主流机构重点配置的品种。事实上，从“5·30”开始，行业轮动效应和资金集中流向价值洼地的特征十分明显。而与之相对应的则是上市公司中报业绩显示，房地产、银行、煤炭、钢铁、有色五大行业上市公司产生的利润已经占到全部上市公司利润的六成以上，这些行业中2007年中期利润同比上升100%以上的公司比比皆是。

　　 而面对5300点附近的历史高位，可谓是投资机遇与风险共存，就目前的投资策略而言，在系统性的价值重估导致的板块轮动过程中仍应侧重于持仓结构调整。对于价值重估已经充分、未来可能面临不利因素冲击的行业可适当逢高减持。另一方面，投资者仍然可以从资源板块中价值重估尚未充分显现的个股中寻找新的投资机会，典型的如受益于近期磷矿石价格持续走高的马龙产业（600792）、澄星股份（600078）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等磷矿资源品种。（武汉新兰德 余凯）

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