两市双双回调 高位振荡将成常态

　　武汉新兰德　余凯

　　受中国建设银行即将登陆A股市场的消息影响，沪深股市金融板块个股昨日全线下挫，并拖累两市股指在创出新高后双双回调。

　　上证综指当日以5333.40点开盘，早盘走出一个“V”字型，午后创出5357.93点的历史新高后，股指振荡下行跌破5300点整数关口。当日沪指报收于5294.05点，较前一交易日下跌0.51%，全天振幅为1.75%。

　　深证成指也在创出18288.90点的历史新高后，出现0.62%的跌幅，报收于18050.78点。

　　股指回调令沪深两市大多数个股出现不同幅度的下跌，上涨的交易品种数仅分别为311只和197只。不计算ST股票和未股改股，两市仅10余只个股涨停。

　　当日沪深两市分别成交1886.27亿元和985.70亿元，较前一交易日略有萎缩。

　　建行将回归A股金融股闻声下跌

　　周二市场宽幅振荡，盘中受到中国石化、中国联 通联袂强劲上扬的带动，两市股指再度创出了历史新高，其中沪指最高达到了5361点，但涨少跌多的个股表现显示出上档抛压较为沉重，而受到建行A股IPO即将上会消息的影响，部分金融股出现不小的跌幅。

　　中国证监会发行审核委员会公告称，定于2007年9月7日召开2007年第118次发行审核委员会工作会议，审核中国建设银行股份有限公司首次公开发行不超过90亿股A股的申请。市场普遍预期作为第一家“出海”上市的大型商业银行，建行过会应无悬念。据招股说明书显示，建设银行在诸多领域位于行业领先地位。

　　截至2007年6月30日，建行是国内最大的个人贷款银行，在四大商业银行中的市场份额为30.5%；国内最大的个人住房贷款银行，在同业中的市场份额为21.7%；四大商业银行中不良贷款率最低的银行，不良贷款率为2.95%。建行平均资产利润率达1.18%，加权平均净资产收益率达19.8%，达到或接近了国际先进商业银行的水平。

　　在这样的背景下，以基金为代表的机构投资者大比例配置未来的建行A股势在必然，受到建行即将回归A股市场挤出效应的影响，银行股、金融股等无疑将首当其冲地受到基金的减持。事实上，周二盘面已经表现出这一点，其中中国人寿跌3.64%，中国平安跌3.33%，招商银行跌1.88%，中信证券跌4.34%；与此同时，监管层通过加快新股发行和红筹股回归的方式来增加股票市场供给，以化解股市泡沫化的取向较为明显。投资者预期9月份极有可能进入红筹股回归期。目前除建设银行拟发行不超过90亿股A股，已经有中石油、神华能源股东大会通过了回归A股议案，其中，中石油拟发行不超过40亿股A股，神华能源拟发行不超过18亿股，这对市场形成的扩容压力远非前期密集发行中小板个股所能比拟的。

　　估值过高高位振荡仍将是常态

　　伴随着上市公司整体利润的高增长、资本市场制度性变革、人民币持续升值等众多牛市基础的共同作用下，国内的A股市场仅用两年左右的时间就走过了1000-5000点的辉煌之旅。面对5300点历史新高，不可否认的是国内A股整体市场的估值优势已经被绝对地弱化。

　　根据8月31日收盘价计算的全部A股2007年预测市盈率已达39.3倍，沪深300指数2007年预测市盈率已达37.5倍，估值水平明显高于国际市场。明显的估值压力决定了市场在5300点的上方不可能是一帆风顺的。另一方面，牛市向来是和泡沫并存的，没有泡沫就不能成为牛市。牛市的发展过程就是一个由价值回归、价值发现到价值创造、再到价值泡沫、最终到恶性泡沫和泡沫破裂的过程。就短期而言，市场资金面宽松，信心稳定，资金推动效应仍可能进一步释放，市场将在估值压力和资金推动两方面因素的共同作用下高位振荡。