从资本化率意义上讲中国股市牛市才刚刚开始

　　□中信标普公司 罗林

　　在各国央行先后向金融体系注入巨额资金之后，受美国次级抵押债券市场危机影响的全球股市在上周止跌企稳，中国股市则大幅上涨。

　　研究世界各国在经济高速增长阶段的资本化率表明，中国股市的牛市才刚刚开始。我们定义一国的资本化率为该国股票市场代表性基准指数与人均名义GDP的比率，由于股票价格指数没有剔除通货膨胀的影响，是股票市场的名义价格指数，因此资本化率定义中的人均GDP也采用名义值，即使用当期价格计算的人均名义GDP。资本化率是比市盈率更好地度量股票价格相对高低的指标，这是因为公司盈利增长几乎与GDP的增长保持完全同步，但是GDP增长率比公司盈利增长率要稳定得多，因此资本化率隐含了股票市场价格相对高低的更多信息。

　　以美国经济高速增长的二十世纪50至80年代为例，在低通胀的经济扩张期，美国资本化率（定义为标准普尔500指数除以美国人均名义GDP）一般在1.25%上下波动；在高通胀的经济收缩期，美国资本化率一般在0.75%上下波动。1952年1月31日标准普尔500指数为24.14点，美国人均名义GDP为3200美元，资本化率为0.75%；1987年1月30日标准普尔500指数为274.08点，美国人均名义GDP为27000美元；资本化率为1.00%。中国目前的人均GDP在2000美元左右，如果以10年之后人均GDP接近1万美元计算，中国

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020070817200708243744．894203．4112．244

　　中信标普5081605020070817200708243774．954279．3913．363

　　中信标普国债81602020070817200708241270．531273．860．262

　　指数涨幅前五名行业

　　多样金融84402020070817200708245707．426863．1520．25

　　商业银行84401020070817200708243817．94453．2316．641

　　原材料84151020070817200708243497．43954．1913．061

　　家庭和个人用品84303020070817200708243216．153609．7512．238

　　指数跌幅前五名行业

　　食品药品84301020070817200708242443．012498．582．275

　　电信服务84501020070817200708242861．552931．312．438

　　健康设备84351020070817200708242504．52659．956．207

　　技术硬件84452020070817200708242497．272666．26．765