中信标普：阶段性调整风险集中在下半年

　　□中信标普指数服务有限公司总经理 罗林

　　上周中信标普300指数报收于2696.65点，上涨3.98%；中信标普50指数报收于2575.91点，上涨0.71%；中信标普国债指数报收于1281.74点，下跌0.527%。国债指数由于加息预期而持续下跌。行业指数方面，家庭和个人用品、公用事业、耐用品、零售业和健康设备行业涨幅居前，电信服务、食品药品、商业银行和保险行业下跌。风格指数方面，中盘价值和小盘价值指数大幅超越大盘指数，分别上涨9.77%和9.02%。

　　目前OECD国家先行指标的六个月增长率已经从去年10月的2.0%下跌至今年2月的0.8%，欧洲地区先行指标平稳下跌至1.4%，北美及日本则跌至负0.2%和负1.7%，与包括中国在内的先行指标22.4%形成鲜明对比，显示OECD国家与中国的工业生产增长形势背离正在扩大。相应地，在经历近四年的高速增长后，标准普尔500指数的成分股公司今年一季度利润增长率仅为3.8%，特别是以IBM为首的科技股公司盈利大幅下滑，进一步证实美日经济即将面临调整。

　　短期而言，A股出现阶段性调整的必要条件为贸易顺差的大幅度下降、货币供应量和银行信贷的收缩，以及A股公司盈利增长率的下降。OECD国家经济的回落及美元有效汇率的下跌将削弱中国的贸易顺差，并推动中国生产价格指数PPI继续下行，从而降低中国贸易部门企业的盈利增长率。同时，中国经济超高的增长率可能引发新一轮的宏观调控，导致阶段性的银行信贷紧缩。以上三个必要条件的形成可能出现在今年的第三、四季度，因此，A股市场发生阶段性调整的风险应该集中在今年下半年，除非中国贸易和贷款数据以及美欧经济出现意外的新动向。

　　指数名称 指数代码起始日 终止日 起始价收盘价 涨跌幅％

　　中信标普30081600020070413200704202593．372696．653．982

　　中信标普50 81605020070413200704202557．862575．910．706

　　中信标普国债 81602020070413200704201288．531281．74－0．527

　　指数涨幅前五名行业

　　家庭和个人用品84303020070413200704202254．172503．7811．073

　　公用事业 84551020070413200704202242．122464．569．921

　　耐用品84252020070413200704202469．712687．438．816

　　健康设备 84351020070413200704202145．8 2320．558．144

　　指数跌幅前五名行业

　　电信服务84501020070413200704202352．942298．32－2．321

　　食品药品84301020070413200704201848．351815．42－1．782

　　保险8440302007041320070420997．12 988．88 －0．826

　　食品饮料84302020070413200704202243．652245．410．078