中行定位中规中矩 冲击基本结束

　　长城证券 张勇

　　周三是中国证券市场一个值得纪念的日子，中国银行带领指数轻松突破1700点整数关口。而中行上市首日的市场表现，也可以概括为“股价定位中规中矩，市场表现平淡无奇”。不过，中行特殊的战略地位和中国经济长期繁荣的预期，决定了中行有望长期稳步向上，并带领A股走出一轮波澜壮阔的牛市行情。

　　股价定位基本合理

　　昨日中行以3.99元开盘，报收于3.79元，成交17.63亿股，以目前34亿可流通股为基数，换手率在51%左右，远不及之前上市的几只股票。换手率相对较低，一方面表明中行定位合理，投资者获利不够丰厚；另一方面也有可能是投资者长期看好中行未来的发展前景，而惜售手中股票。

　　从中行上市定位的结果来看，完全落在了多数分析师的预测范围之内，中行上市首日的表现并没有出乎市场意料。中行之所以没有像中工国际一样上蹿下跳，主要是中行自身的因素决定的。首先，中行A股价格定位直接受H股价格影响，在与国际接轨的大背景下，中行A股价格不可能偏离太多。中行H股前日收盘3.675元，换算成人民币为3.82元，而多数分析师给出了A股较H股5%左右的溢价上限，同时考虑PB、PE等多项指标，中行股价向上遇到了较强的估值限制。由此判断，中行上市首日定位基本合理。

　　其次，潜在的受限流通股解禁压力抑制股价过度投机。周三中行首批流通股仅34亿多股，未来18个月之内还将有30亿股陆续取得上市流通权。因此，虽然目前其流通市值仅有128亿元左右，但考虑到配售部分，潜在的可流通市值将达到245亿元。在如此巨大的流通市值面前，个别机构并不能够左右股价趋势，因此在配售部分没有完全上市前，市场心态会相对谨慎。

　　短期冲击基本结束

　　而从中行上市对于大盘的短期影响来看，可以形象地比喻为“拔苗助长”，中行上市带动股指瞬间暴涨70点左右，带领大盘强行创出新高。由于指数虚高，引发了市场轻微的恐慌，前期热门品种如地产、有色、金融等纷纷快速下滑。投资者由于“恐高”而短线纷纷获利了结，G招行、G浦发、G民生等当日跌幅都超过4%。虽然指数创出新高，投资者心中却别有一番滋味，真正让投资者见识到了什么叫“赚了指数不赚钱”。从沪深两市对比看，深圳成份指数下跌54点，跌幅达到1.25%，而上涨与下跌个股数量之比为1：2，由此可见，二级市场投资者多数昨日并没有赚钱。

　　中行上市代表着大盘蓝筹股时代的正式到来，股市双向扩容真正开始。由于中行上市定位合理，解除了投资者对于中行未来高开低走的隐忧。从周三下午的

大盘走势来看，市场心态已经逐步趋稳，对市场的短期冲击基本结束。但由于中行上市首日换手并不充分，因此需要通过短期震荡整理实现充分换手。

　　由于中行上市之后一举取代了中石化在A股市场的龙头地位，成为主导市场运行的重要指标股，在未来推出股指期货、融资融券等创新措施之后，中行的重要性将进一步得到市场重视。从中国银行的中长期发展趋势看，可以用“前景光明，潜力无限”来形容，其可以充分享受

中国经济增长带来的收益。因此中行经过短期充分换手之后，有望长期稳步向上，带领A股走出一轮波澜壮阔的牛市行情。