认清中工国际神话的本质

　　如果说在股权分置时代，由于非流通股不能流通导致IPO高价是可以理解的，而中工国际(资讯 行情 论坛)作为第一只全流通发行的股票，却以涨幅达332%的31.97元收盘，可谓奇迹。而奇迹的背后也许将是悲剧。

　　中工国际(002051)随着较发行价涨幅达131.22%的17.11元开盘，这个名字今天将永远地烙印在中国资本市场的历史中。中工国际是我国资本市场暂停IPO近两年来发行的首只

股 票，它的上市发行标志着“新老划断”的开始，也决定了它将创造一个神话。面对高高的开盘价，人们已经不知所措了，可中工国际当日的表现却再次让世人看到神话是如何演绎的：下午开盘后，从13：47开始，中工国际的股价一路从18.20元拉到50元的高价，尾盘收在31.97元，奇迹般地以332%的涨幅完成首日交易。

　　至此中工国际的首日“神话”告一段落。

　　中工国际首次公开发行A股的网下配售公告显示，参与投标的询价对象共计66家，配售对象共计135家，申购总量为125740万股，冻结资金总额为93亿元。不足1%的中签率，103.12倍的超额认购倍数，预示着一场神话的开始。

　　6月5日中工国际的网上申购正式启动，申购中遭遇机构疯抢，超额认购倍数达576倍，可见人们对中工国际已经疯狂。人们开始对中工国际抱有无限的幻想，许多机构都在预测这只股票的开盘价区间。有机构将公司2006年的平均动态市盈率定为21倍，对应的合理价位在8.57元至10.07元之间。还有人考虑到目前市场对新股的饥渴以及作为重启IPO后首只新股有可能被炒作等因素，预计开盘价可能在12元至14元之间。17.11元的开盘价实在让人无所适从！

　　神话在演绎，但广大投资者是否能清楚地认识到神话的本质究竟地什么？中工国际的本质是一只“全流通”股票。首先，我们必须要搞清楚“股权分置”股票的IPO与“全流通”股票IPO的区别。在股权分置时代，公司上市后平均有2/3的股票是非流通的，仅仅有1/3的股票是可流通的，供求关系的因素将导致股权分置时代上市首日的价格要高于其实际价值。但是对于一个“全流通”股票，它不存在这种供求失衡的效应导致的股价过高，相反，“全流通”股票应该更加回归理性，上市首日的价格应该相对过低。

　　但是，中工国际的神话，从1991年我国资本市场建立以来都是罕见的。投资者是否能认识到，今天以31元钱买的股票未来3年后将与公司1元钱的原始股一起流通，未来的增长空间究竟有多少？都是要好好思量的。

　　面对31.97元的收盘价，广大投资者该如何认识中工国际？如果说在股权分置时代，由于非流通股不能流通导致IPO高价是可以理解的，而中工国际作为第一只全流通发行的股票，却以涨幅达332%的31.97元收盘，可谓奇迹。而奇迹的背后也许将是悲剧。

　　笔者认为停止新股发行近两年以来发行的第一只股票被炒作是可以理解的，也可以体会投资者对新股的渴望之情。但是31.97元的价格对于中工国际本身的价值来说未免过高。按照中工国际2005年每股收益0.55元计算，目前的市盈率已经达到58倍，未来涨幅的空间还能有多大？在首日被炒作的前提下，股价已经被透支过多，收益风险比已经很低，未来股价回归理性将是必然趋势。

　　应该看到，随着新股发行的开始，未来市场扩容的压力依然存在。同时，从今年后半年开始，按照“锁一爬二”的模式，经过股改的一些企业将有一部分股份可以流通，这也是不可忽视的扩容因素。

　　这样的神话过后很可能引起更加严重的后果。如果说第一只股票被“恶炒”就罢了，如果未来发行的几只股票都被炒作，管理层将可能减小二级市场的获利空间，放开询价。到那时又会出现像用友软件(资讯 行情 论坛)以65倍市盈率，36元的价格发行的股票，二级市场的获利空间大大减小。同时管理层可能对股票高价进行打压，这种打压的方式很可能采用加快新股发行的力度和速度，未来市场对于这种情况的发生将无法承受。

　　因此，中工国际的神话最终的结局不确定性很大，广大投资者需要以理性判断作为投资依据。

　　□刘纪鹏王晶晶