泰阳证券研究所研究员王辉做客新浪谈股市实录

　　

图为泰阳证券研究所研究员王辉。(图片来源：新浪财经)

　　2006年6月2日16:00-17:00，新浪财经邀请到泰阳证券研究所研究员王辉做客新浪嘉宾聊天室，就当前宏观经济走势股市形势以及钢铁、房地产、有色金属等焦点板块走势等话题与广大投资者进行了交流，以下是聊天实录：

　　主持人 ：各位网友，大家好！欢迎光临新浪嘉宾聊天室。今天我们邀请到了泰阳证券研究所研究员王辉，就当前的宏观经济、股市行情、以及钢铁、有色金属等焦点板块的走势 与大家交流，并回答广大网友提问。

　　您除了通过电脑上网参与聊天之外，还可以手机访问新浪网，关注聊天的全过程。手机新浪网的网址是3g.sina.com.cn。

　　主持人：今天大盘盘中创出了本轮行情的新高，但是收盘下跌收阴，打破了红色星期五的

神话，请王老师总结一下今天的盘面走势，以及本周股市的运行特征。

　　王辉：就像刚才你所说的，自从行情上涨以来，基本上周四跌、周五涨，这个星期发生了一个比较奇特的现象，周四涨、周五跌，使得整个市场感觉比较迷盲。从今天盘面来看是跌涨两重天，涨停的股票很多，跌幅超过8％的也不少。这对一些人的心理压力可能比较大一些，现象比较反常，值得注意。

　　从本周的情况来看，经过上周的调整，本周最终还是收出了一根阳线，几种经济指标看上去还不错，但是由于周末出现了前期领涨的股票的大幅下挫，未来的走向扑朔迷离一些。从盘面的情况看就是这样。

　　主持人：股市是经济的晴雨表，请王老师分析一下目前国内整个宏观经济的运行情况？

　　王辉：好的，因为我们谈论宏观经济的情况，我们研究宏观不可能是就宏观来研究宏观，更多还是考虑宏观的一些形势对股市有那些影响。这就是基本上我们对宏观的定义，作为证券公司研究宏观是这么判断的。

　　近期来讲，宏观方面对市场影响比较大的主要是三个方面：第一，关于房地产的宏观调控政策。第二，人民币汇率变化的情况。第三，国际商品期货剧烈的振荡。从宏观来看主要是这三个方面对我们股票市场影响比较大。

    关于有色金属板块

　　主持人：您刚才提到了国际金属期货市场，本轮行情也是因为国际金属期货价格走低后开始调整的。有色金属股今年是否还会有大的行情？在全球资源价格在长期上是一个什么样的趋势？

　　王辉：从2005年12月6日以来，有色金属可以说是今年整个市场的一个引擎和发动机。不过，现在的引擎有点熄火了。未来究竟怎么走？也有我们自己的分析。

　　主持人：今年有色金属板块还有行情吗，还有一些介入的机会吗？

　　王辉：目前肯定还是保持谨慎。为什么保持谨慎呢？尽管罗杰斯对商品期货有18年牛市的预测，18年的起点从2000年开始算起。但是最近，我们投资大势，跟这个观点不一致，认为有色金属这一块是有泡沫的。罗杰斯是在1998年的时候大量建立了仓位，经过这几年运行，可以说获取丰厚。

    罗杰斯最近在印度接受记者采访时也提到过这个问题，他说他并不会改变18年牛市的观点，但是牛市也是在曲折中进行的。原话说“即使商品期货下调40%，也不会卖出”，应该说还是部分同意商品期货泡沫的现象。但是对于一般投资者来讲，下跌40%还不采取措施，风险是比较大的。上一周由于伦敦铜一个特殊的情况，回落到整个市场缺少对手盘以后，会突然沉寂很长一段时间。感觉近期一两个月之内，有色金属这一块，在今年上半年再度走牛的可能性几乎是为零的。

　　主持人：这两个月基本已经没有行情了？

　　王辉：出现5月份那么大的上涨是不太可能了。

    主持人：昨天一条消息说伦敦金属交易所(LME)，将把电子交易的开盘时间提前6小时，这个政策对有色金属的价格会产生什么影响？

　　王辉：因为整个国际商品期货是24小时交易的，除了周末休息以外，实际上白天欧洲有时差，要睡觉的，提前6个小时，半夜12点就开始交易，基本上还是按照东西半球，亚洲盘和欧洲盘交易，提前6个小时意义不是太大。

    关于人民币升值对股市的影响

　　主持人：您刚才说宏观经济谈到人民币升值，请您分析一下人民币升值是如何影响股市的上涨和下跌的？近期人民币升值趋势回缓，近三周来更是处于一个贬值的趋势，您认为这个趋势对股市会造成哪些影响？

　　王辉：人民币升值是这样，本身随着中国经济的发展，汇率升值肯定是个长期的趋势，同样对中国经济也是一种肯定。如果经济发展，币种就升值，这个趋势必须是要一致的。人民币本身跟股市和房地产都有直接相关的关系，跟房地产基本上是一种正相关。我们今年也是把去年7月21日汇率改革以来，人民币的汇率变化图跟我们沪深的指数都做了对比，很明显看到是正相关的趋势。人民币升值股市就上升，人民币方向不明，股市就下跌或者是盘整，这是正相关。房地产也是一样的，过去日本汇率升值的时候也有类似的情况，在汇率上升的时候，房地产作为一种投资品，也是保持上升的。这是基本的一个原理，或者是一个简单类比的例子。

　　从深层次的原因就是看好经济的长期发展，大量资金的流入，必然要选择栖息地，首先就是房地产和股票，属于投资品，通过间接投资，推动其价格上涨，内在的原因就是这样。

　　目前汇率已经有三周时间保持小幅度贬值，尽管幅度不大，但升值的趋势在发生变化。这三周基本上都是保持贬值的现象，这一周好一点，跟上周收盘价相比还小幅的升值了两个点。但是上两周都是贬值了。从整个趋势来看，人民币汇率的升值速度明显放慢了。放慢的原因，我们的分析是这样的，当然长期来看人民币应该升值，但是从目前国家的情况来看，汇率升值的外部压力大于其内在的要求，这是我的基本判断，升值更多是由于外部的压力，而不是内在的要求。

　　我们的结论是，由于7月21日是作为汇改启动的日子，我们估计7月21日以前人民币兑美元比率不会破8。这是我们的分析，因为7月21日是汇改的日子，一周年的时候，对人民币升值，对我们各行各业的影响要做一个综合的评判，评判的结论出来以后要做进一步行动。央行的行长说在春节期间参加WTO的相关会议，专门提到要增加人民币汇率的弹性，今年整个人民币汇率升值的速度快于去年，跟当时管理层的意图有关。当然破8以后，对各行各业产生了比较大的影响，上升的速度趋缓也是有道理的。

    关于房地产调控对相关板块的影响

　　主持人：宏观经济最后一个方面是对房地产的调控，房地产价格这两年涨的比较快，国家也陆续出台了一些政策，比如关于房地产调控的一个新6条，还有建设部等部门转发的15条意见等等，这对房地产板块会产生哪些影响？

　　王辉：证券市场有投资的一种理性行为，作为主流的机构判断，如果说一个行业的景气度都不往下走，相应的股票是只买不卖的，这是一个理性的安排。只要这个行业的景气度开始下降了，主流的机构是只卖不买的。我们从钢铁板块，从原来的电力板块就可以看得很清楚，一旦景气度下降是只卖不买。目前房地产我们判断，从2003年开始到2006年三年时间，中央对房地产的看法基本上是一致的，是连续的，并没有太大的变化。基本的判断是什么呢？温家宝主持国务院的会议，房地产存在的主要问题在2003年中央实际上就已经意识到了，三个问题：第一，少数城市房价上涨过快。第二，住房供应结构不合理。第三，房地产市场秩序比较混乱。这实际上从2003年、2004年就已经是这种判断了。

　　为什么当时好像市场上没什么反应？因为当时尽管中央已经基本上做了判断，但是各个部委之间认识不尽相同。这次涉及到9部委，当时一个是管资金的人民银行，一个是管这个行业的建设部，在政策上就不尽相同。2003年央行出了一个“121”文件，要严格房地产的信贷管理，马上国务院就出来68号令，以建设部牵头搞的，认识上不尽相同。但是这种认识经过两年后在不断接近，在2006年应该说基本上达到了高度的一致。原来意见不尽相同的部委，对房地产几乎意见达到了高度一致，各个部委在执行中又达到了高度一致，我们认为这个行业可能就会出现一个拐点。我对这个政策是这么看的。

　　第三，房地产本身也是既有消费品的属性，又有投资品的属性。而我们目前的房地产市场已经更加突出了其投资品的属性，由于人民币升值的原因，包括国际市场上英美房地产价格也像我们的大众商品作为一种资源，房地产尤其是地产也作为一种资源，在这几年也是一个大牛市。既然是投资品，不可能只涨不跌。如果我们国家房地产启动的时间从1998年开始算，到现在8年。如果从它加速上涨的时间，从2000年看，也有5年的时间，从它持续的时间和涨幅来看，涨幅按照一般的数据来讲从1998年开始算起也有3倍。从房价与个人收入的比例等数据指标来看，泡沫已经很明显了。

　　主持人：房地产泡沫是否将要破裂了？

　　王辉：目前因为房地产还是我们国民经济的一个支柱产业，涉及面也很广，所以，中央目前的政策实际上还是一贯的，还是要从政策分析，从市场本身来分析。刚才我们讲了过去的一些情况，目前的政策还是中央一贯的政策，对过热的行业是有保有压，即使对房地产这个过热的企业，结构不同，也是有保有压。这是房地产下跌的一个主要的原因，因为房地产出现了拐点，而且今天房地产类股票的股价也开始下跌。

　　王辉：国务院的会议早就开了，16号文件早就出来了，为什么今天才开始跌？说明市场还是比较迟钝。但是真正聪明的人，会根据这个采取措施。所以，主流的机构是非常理性的，这个行业一旦他们判断出现拐点，景气度下跌，他们是只卖不买的。

　　为什么泡沫会破灭，如果把有保有压的东西讲清楚恐怕会有失偏颇。所谓保是要保证我们工薪阶层，尤其是年轻人能够正常地购房，正常的消费。所谓压，地方政府的利益驱动要得到一定的遏制，城市化的进程要适当放慢。第二，房地产的投机炒作。保证我们正常的消费，压抑利益驱动的地方政府，还有房地产的一些炒作行为。整个来看房地产景气的拐点应该是2006年出现，对房地产板块有影响，影响时间会比较长，对房地产板块还是坚决回避。

　　主持人：对整个股市而言是不是一件好事情？比如资金从房地产市场流出，然后进入股市？

　　王辉：对，这是一个利好。

    关于宝钢收购邯钢

　　主持人：这两天比较大的一个股市新闻是关于宝钢收购邯钢，这一收购事件对宝钢以及邯钢的股价会有什么影响？您分析一下整个钢铁板块后市如何？

　　王辉：从这个例子当中可以看到，邯钢钢铁是省属企业，宝钢是一个部属企业，是利益有所区别的问题。宝钢实际上是国资委直接管的一个企业，邯钢从历史沿革来讲，主要是河北省国资委管的，一个国家管的企业，和一个省管的企业，利益上肯定有不一致的地方。从钢铁行业来看，因为钢铁行业过剩，集中度不高，从整个国家产业政策来看，确实需要通过股改以后进行整合。产业整合的大趋势肯定是不会变的，最多由于利益有所区别、有所不同，在这里出现了收购和反收购的行为，这也应该是一种正常的市场行为。整个钢铁行业从目前来看，属于价格被低估的行业，因为景气度没有扭转过来，没有得到主流资金的关注。但是从它本身企业来看，都是很不错的企业。表现在数字上，净资产都非常高。很多人说，如果现在要到中国来投资建造一家钢铁企业，还不如直接到二级市场去收购，这样更快、效率更高、成本更低。站在这个角度看，钢铁这个板块是具有很好的投资价值。

　　主持人：铁矿石涨价对业绩有什么影响？

　　王辉：铁矿石去年涨76%，现在还没有最后确定，最多可能是19％，涨价的幅度是逐步下降，成本逐步会稳定下来。大幅度涨价可能性很小。所以，这几年效益下降跟上游的矿石涨价有很大关系。但是我们也看到矿石的涨价也会有尽头，等到价格稳定下来，而国内需求仍然很旺盛，对企业来讲后面还是不错的。

　　网友：宝钢收购邯钢这件事情是一种市场的炒作，因为宝钢和邯钢都是国有企业，它们之间的收购可以通过政府行为实现，没有必要通过二级市场。

　　王辉：虽然都是国有企业，但是因为管的部门不同，有部门利益在里边。包括过去我们知道的一汽、二汽，由于当地政府的问题，使得他们曾经在企业领导都达成一致的情况下，由于地方政府的干预使得收购失败。由于利益不一致，造成收购和反收购是很正常的，不应该理解为炒作，还是大股东的利益不太一致。

　　主持人：这件事情对于邯郸钢铁股票来说应该说是重大的利好，但是今天邯郸钢铁股票下跌了5%，为什么会下跌呢？

　　王辉：毕竟都还属于国资委这个大体系里面，尽管有中央和地方之间的利益上不完全一致，但是总的利益是一致的。国家的产业政策也是很明确的，就是要钢铁企业整合。所以，最终在一个大的系统里，可能内部不协调，可能最后在二级市场进行收购的可能性不大，可能最后还是通过政府相关部门之间做一些协调，或者是怎么把利益平衡下来。我们也希望看到这样的结果，因为产业结构调整、产业整合，尤其是钢铁企业的产业整合，这也是国家的一个政策。

    关于权证板块近期走势

　　主持人：权证板块最近走势十分强劲，昨天一天的成交量也一举超过了深市的成交总额。但是从今天看来，出现了一个大幅下跌的走势，相当部分的权证价格跌幅超过了15%，您对权证后市怎么看？

　　王辉：作为我们整个证券市场来看，现在还是比较提倡理性投资，权证市场肯定不能简单把它看作是一个投资品种，它是一种金融创新，也是一种金融工具和杠杆。如果发生收购，通过权证交易买卖也是一种很好的工具可以利用。但是最近它下跌，我没有详细的计算，但是我们知道有的权证是完全没有投资价值的，尤其是一些认沽权证，就有很大的泡沫在里边，资金在股票和权证之间来回流动，造成一些波动，给后面也提供了一些机会。到目前为止，权证数量也越来越多，具体哪一支泉证更够投资价值，或者哪一个权证泡沫更重，要个别分析，不能简单说权证如何如何。

　　主持人：您觉得权证大面积下跌是不是跟这两天上交所的一个政策有关系？警示风险的一个政策？

　　王辉：对，如果明显没有投资价值或者是你去行权完全是非理性的，有投机的成分，上交所这时这样做也是爱护投资者。也是间接提醒投资者有些权证是没有投资价值的，不要盲目地去炒作。

    关于新股申购和中工国际中签率

　　主持人：目前IPO越来越近，新股发行对股市的影响如何？会不会产生一个资金面上的压力？

　　王辉：最近我们讲市场是有一些异动的现象，其中之一就是IPO推动，IPO什么时候启动？原来预计如果指数在1400以下，IPO不可能在上半年启动。这是我们对政策的理解。由于这个市场相对来讲偏热了一点，很快到1600，甚至马上到1700，实际上也在提示大家有点过热，因为整个市场的平均市盈率已经达到30来倍，去年韩国涨了50%以后市盈率就涨了15%，而我们涨了60%多，市盈率就达到了30多倍。

　　主持人 ：请分析一下，中工国际的开盘价格应该是怎么样的？

　　王辉：作为第一个IPO项目的启动，必然会受到资金的热烈追捧，到下个星期一甚至到星期二，我们预计中签率是千分之一点一。按照现在中小板平均股价，上个星期五的收盘价是10.4元。通过计算，我们认为开盘涨幅达到30%是非常正常的。即便是9.6元，10元左右是正常的。

　　主持人：资金申购新股需要注意哪些事项？卖掉股票来打新股是不是一个明智的选择？

　　王辉：因为目前非常非常低，对于资金比较大的朋友显然是不合适的。过去申购新股，一般中签率都是在千分之三左右，下降了两倍多，这个中签率就太低了，整体资金的收益率就会低很多，大资金参与是合适的。中小资金是靠运气，一万来块钱，500元一个面值，也能中一个，这个收益率还说得过去。但是对于大资金，会算平均收益率，这个收益率就不高。所以，作为我们一般的中小投资者来说，把股票抛掉去申购新股并不是特别合适的。只是说如果股票赚了很多，最近市场不太稳定、方向不太明朗，尤其是星期五跌破两重天的现象，卖掉一部分股票是必要的，但是没有必要为了去申购新股发行卖掉股票。

    关于新股民操盘手法

　　主持人：由于行情的接连上涨，市场中出现了许多新股民，新股民的普遍做法是是喜欢追涨杀跌。在近期行情中，新股民因此也可能获益比一些老股民要多，您觉得在目前强者横强的个股效应之下，追涨杀跌是不是一种好的投资方法？

　　王辉：从投资的趋势来看，追涨杀跌目前来看还真是一个能够获利的比较好的方法，就是强者横强、弱者横弱，在5月份以前就是这样。但是5月份以后又变了，原来弱的股票突然变强了，而原来强的股票像房地产突然走弱了。还是要根据市场情形而言，新股民由于过去没有经历过风险，可能投资风险意识淡。因为作为市场来讲，追随趋势是盈利的一个首要的保证。而作为相反，大盘涨你就买，大盘跌你就卖，这是正确的，大部分市场是沿着趋势在运动，涨的时候应该买进，跌的时候应该卖出。市场运行80%应该是按照趋势，涨的时候你就买，跌的时候就卖。但是有的时候，包括投资学的理论，最简单的就是新股民的做法，越简单反而越容易获利。因为从时间概念来看，整个上涨的时间80%、90%都是按照趋势进行的，而逆转的时间相对时间卖，可以涨的时候买，跌的时候卖会是很正常的选择。

    关于中石化近期表现

　　网友：中石化这支股票近期表现明显弱于大盘，中石化是管理层的一颗棋子，现在故意压低，新股发行的时候用来调节大盘，您对此怎么看？

　　王辉：表面上可能这么想，但是内在的因素还不是这个。因为中石化一直喊着要股改，前一段时间，3月份的时候又有中石化私有化的动作。在私有化的前一天，整个石油板块不是涨的，而是下跌的。看一下齐鲁石化、扬子石化，是下跌而且是形成错位的走势。我们知道信息是会传播开的，没有不透风的墙，为什么会这样？当然我们这里不好多说。所以，这个板块的下跌或许是像传说的跟第二次启动私有化有关。

　　主持人：对中石化来说油价上涨和未来得股改，这两个因素是不是一个利好的预期呢？

　　王辉：目前油价上涨，油价这次提到500块钱一吨，提了很多，但是跟国际上肯定还是不接轨的，也就是说只是炼油这一块亏损下降了而已，下降幅度少了，因为那个整个是亏损的。通过提价，使得炼油的亏损程度减弱了一点而已，因为油价并不是跟国际上接轨而已。

　　另外，由于我们国家成品油价格的改革，使得我们对石油的需求又增加了。去年整个石油需求跟2004年相比是下降的，由于成品油炼油不挣钱，没有进口油了。如果能够通过提价不亏损而赚钱，使得我们国家就会增加对原油的进口，又会使得国际石油价格上涨。如果是产油的，利润会增加，但是对下游的化工产品，又增加了成本的压力。具体要准确地判断，因为没有量化指标，只能定性地这样分析。

    下周大盘会否上冲1700点

　　主持人：好多股民关心的是今天的大盘走出了一个冲高回落的走势，盘中也创出了一个新的高点，股民朋友都问，下周大盘会怎么走？会不会一举突破1700点？还是继续回落调整？

　　王辉：我们最近也针对市场做了一个分析，尤其是今天这种现象比较特殊。尽管我们还没有深入地想一想，但是已经感觉在这个位置上，还想持续像4月份、5月份那样上涨，这种概率很小。

　　主持人：继续上涨的概率小？

　　王辉 ：大幅上涨的概率小。

　　主持人：突破1700点的几率有多大？

　　王辉 ：在盘中见到1700点或者是某一天上涨到1700点，这种可能性是存在的。这个地方的情形有点类似2、3月份，当时1300，2月7日1299，离1300差一点点就下来了。但是后来在振荡盘整的时候到了1300点。目前这个情况跟2月底、3月底的情况类似，我们感觉可能在盘中由于某一个因素的刺激，可能见到1700点。但是整个市场结构调整，还有深层刺激在里面，还有三大引擎在里面，有一些变化。希望股票在6月份出现大幅度上涨，至少6月中旬以前大涨是不太可能的，六月中旬以后要看市场的变化。6月中旬以前市场不会一直往上涨，像4月份、5月份那样情况很少。

　　主持人 ：下面10分钟时间来回答网友关于个股的一些问题。

    个股点评

　　网友：600755厦门国贸现在可以介入吗？

　　王辉 ： 最近走势是比较强，但是我不是特别熟悉这个股票，好像跟参股券商有点关系，具体最近上涨的原因我不是特别清楚，但从业绩情况来看，厦门国贸这几年的业绩应该还是属于比较稳定的增长，从公司经营的状况来看还不错，它的净资产收益率、毛利率，整个经营的状况应该讲还是比较平稳的。有一个传言，说它跟券商概念有关。

　　网友：请问在11.95元买进G江铜600362如何操作？

　　王辉 ：买的点位应该不算高，整个江铜这个企业肯定是不错，业绩也是有保障的，而且买的价位并不是太高，应该说还是比较好处理。怎么处理呢？目前看伦敦铜的走势情况决定去留的问题，多关注一下伦敦的走势。从昨天的走势来看，好像形成一个双点，有些企稳，但是究竟今天怎么样，还不知道。如果今天能够企稳，可能在盘中有些反弹，整个铜的走势来看，对手盘消失了以后，股市还要再回升，传说中达到一万点，这只是说说而已，不要相信这种说法。

　　网友：我很看好煤炭股，请问这次煤炭板块的表现怎么不好呢？600997和000937如何评价？

　　王辉 ： 煤炭资源在中国是非常丰富的，煤炭的价格上涨，从基本面的因素来看，主要还是受到电力需求紧张的原因刺激的，很多电厂没有煤发电了，造成了煤炭供需失衡，使得整个煤价大幅度上涨，这跟我们国家原来电力准备不充分有关。但是整个煤价如果作为资源来看，从美国的整个煤价走势来看，去年10月份我跟一个美国代表接触了一下，他给我看了一下美国煤价的走势。在这几年资源价格大牛市的对比下，美国的煤炭价格是持续走低的，还是有一个国际背景的问题。另外，我们国家的煤在国际上比较多，但是煤没有一个标准的和约，不是一个期货交易的品种。可能多种原因造成煤作为资源股票，有一定的走强。

　　第二个原因，由于油价上涨，作为替代

能源煤炭，目前有煤变油的前景。但是从目前的情况来看，真正做煤变油的公司最近表现不错，但是煤变油要把它付诸实施是在2007年，目前真正的效益还没有产生出来。到底能够销售多少煤、用多少煤还是不确定的。另外，作为主流的机构也注意到这个问题，煤炭这个行业，由于电力的过剩，也受到了相应的一些影响，景气度在降。所以，主流机构不太看好这个板块，这也是一个很重要的原因，因为这个行业的景气度在下降。

　　网友：G华泰这支股票业绩很好，但是最近股价却一直很平淡。请问是该继续持有吗？

　　王辉 ： G华泰实际上最近的股价一直走得比较平稳，尽管今天股市振荡很厉害，但是它很平稳，涨幅0.3%，5月22日还是创新高。从整个涨幅来看，应该说并不差。从去年11月份、12月份的低点算起，最大的涨幅也有56%，正负达到74%，实际上涨幅最高的时候达到74%。应该说是跟大盘同步的一个股票，市场表现并不差。

　　从业绩情况来看，G华泰是上市公司，本身来讲也还不错。

　　主持人：由于时间关系，王老师不能回答每一位网友的股票问题。我们的聊天到此结束，十分感谢王老师的光临，也感谢广大网友的参与。谢谢！

　　王辉：谢谢您。