融资融券开闸 银行且喜且忧

　　本报记者 黄立峰 王妮娜 北京报道

　　“合规银行可开办股票质押贷款”的消息在本报刊登的当天，15家券商昨日齐聚京城，研讨融资融券业务操作模式。分析人士指出，银监会的管理办法明确了商业银行开办股票质押贷款的条件、程序，这无疑为下一步券商开办融资融券业务创造了条件。

　　开办融资融券业务，让银行资金得以分享股市成长带来的收益，在“贷款难”成为银行普遍心病的时候，在光靠吃存贷利差越来越吃不开的时候，对于大多数商业银行来说，这显然是一个令人欣喜的消息。然而，兴奋之余，隐忧却又悄悄浮上心头:银行的风险控制机制能够经受住考验吗？

　　银行得以分享股市成长

　　一家商业银行信贷部证券业务人士在接受记者采访时表示，他们早就有证券贷款业务，不过一直发展平缓，没有太大的起色。“这次《证券法》修改之后，允许券商向投资者提供融资融券，我们也听说有关部门召集券商研讨开展这一业务的具体办法，一旦这些办法出来，商业银行就会启动与之相关的贷款配套措施。”

　　“这个业务的确是有利于银行开展创新，尤其是考虑到现在贷款发放难，银行流动性过剩。股票抵押贷款可以拓展银行收入渠道，但是关键要有客户，而且能控制风险。”

　　这位银行人士认为，只要融资融券的闸门打开，券商就肯定会有贷款需求。

　　据统计，2000年以来，券商运用股票质押贷款的融资规模大概有400多亿元。现在券商也可以向普通个人股票投资者融资融券了，情况又会是怎样？

　　可以看看香港市场的情况。香港市场把证券融资叫做“孖展”(Margin　之谐音)。一次大型IPO，散户投资者借的孖展就动辄上百亿港元，甚至可能达到1000亿港元，如2004年领汇基金第一次上市时的情况。如果考虑非IPO活动的证券融资，再考虑机构的证券融资，那更是一个天文数字。

　　“允许融资融券的最大意义，在于打通了货币市场和资本市场。”一位专家指出，“这样，一些货币市场的参与者，尤其是像商业银行这样的资金富余机构，就能够分享资本市场的成果。值得注意的是，不论是牛市还是熊市，它们都可以从股市成交中获利。”

　　风险监控是关键

　　券商把钱借给股民有风险，银行把钱借给券商有没有风险？答案尽人皆知。在好消息让银行家们喜上眉梢之际，“风险”这两个字却又浮上他们的心头。

　　“股票市场具有波动性即不稳定性，这是众多银行放弃股票质押贷款这一市场的主要原因。”中国社科院金融所曹红辉在分析现有发展不充分的股票质押贷款市场时这样说。一种普遍的看法是，股票本身价值的不确定性和虚拟性，以及股票市场几乎每时每刻都存在的变化，给银行控制风险带来了相当大的困难；其次，目前国内各家银行在风险控制和管理上不尽如人意，对各种金融衍生产品持有本能的谨慎，正是这种态度直接导致了股票质押贷款这一市场发展不起来。

　　谨慎是必要的，但银行能因为风险就放弃这个市场吗？在修改后的《证券法》允许券商向普通投资者融资融券，从而让潜在市场无限扩大之后，这显然不太现实。

　　实际上，在早先决定是否向金融机构提供股票质押贷款时，商业银行通常会考虑两个关键因素:一是公司经营是否稳健，二是质押的股票是否优良。这两个因素实际上道出了银行在这个领域控制风险的关键，从券商风险监控和股票价值风险监控两个层面来让潜在风险降到最低。

　　国泰君安证券研究所分析师伍永刚指出，商业银行一定要选择好的券商合作伙伴，要对券商的资金状况进行严密监控，一旦发现资金账户出现异常就要采取相应措施。伍永刚还提出了另一个问题:“融资融券对监管提出了更高的要求。比如，对于下设证券公司和银行的金融控股公司，应如何进行监管？”

　　质押股票价值风险监控，事实上涉及到什么样的股票才能进行信用交易这一问题。中国证券业协会2月22日在北京召开融资融券业务专题研讨会上，参会代表普遍认为，推进融资融券业务应当循序渐进。试点初期，应选择绩优股作为融资对象，首先考虑上证50指标股，在条件成熟的时候将股票范围扩大到沪深300指标股。

　　银监会则更关注商业银行是否具备从事这一业务的资质。银监会规定，从事证券公司股票抵押贷款的银行必须已经制定与办理该项业务有关的风险控制措施和业务操作流程，有专职部门和人员负责经营和管理股票质押贷款业务，有专门的业务管理信息系统，能同步了解股票市场行情以及上市公司重要信息。

　　对银行来说，融资融券开闸之后的证券抵押贷款业务可能带来的风险不仅如此，还包括潜在的债券纠纷。中央财经大学法学教授郭锋指出，银行要防范风险，保护自己的债权非常重要，需要配套法规措施。在昨日召开的融资融券业务专题研讨会上，与会者一致认为，为保证信用账户对抗第三方，最高人民法院需要对信用账户的性质和权限作出司法解释。

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