主席试题越做越大

　　-孙成钢

　　种种迹象表明，现任中国证监会主席的任期很可能创下新纪录——此前，五任主席的平均任期是30.5个月，第四任主席周小川的任期最长，为34个月，如今，尚福林已经就职33个月，到今年10月就将与周小川的任期纪录持平。考虑到股改正如火如荼，尚主席很可能会任职到2006年。

　　尽管同属证监会，但五任主席却有各有其特色和风格。

　　刘鸿儒在深圳“8·10”股市风波后走马上任，成为刚创立的证监会的第一任主席。人如其名，刘鸿儒的专业特长使得他像学者一样管理着证监会，促进其规范发展。在他任职的29个月里，股市走出了上海和深圳，逐渐形成了全国统一的大市场，中国股市由此经历了启蒙期。

　　刘鸿儒时代的证监会更像一个远离市场的行政机构，很少对市场涨跌指手划脚。惟一的一次救市措施是1994年8月的所谓“三大政策”，这曾让股市指数在一个半月里上涨2倍。但这种宽松管理，却在1995年的国债期货爆炒中成为千夫所指。1995年2月，“327国债期货事件”爆发，3月，刘鸿儒去职。

　　刘的继任者周道炯常被称为“灭火者”。他在1995年4月上任，5月就宣布关闭国债期货市场，由此使得中国证券市场十年无金融期货品种。从周道炯开始，证监会的“监管”职能日益显著。在此期间，中国的银行利率开始下调，股市行情日益火爆，以至于他的一项工作就是出台措施给股市降温。1996年12月的“十二道金牌”终于使股市跌下来，但次年5月就再创新高。同时，全国各地的柜台交易市场逐渐成熟，山东、辽宁、湖北、四川等地的柜台市场一度容纳了520家挂牌的股份公司，有340万股民参与交易，形成了与沪深股市同步竞争的态势。

　　显然，周道炯并没有把股市的火灭下去，相反，股市却是“稳中有涨，涨幅有限”。到他离任的时候，指数已经上涨一倍。五任主席里，在此期间赚钱的投资者最多。

　　成功灭火的是第三任主席周正庆。他上任后的第一件大事就是经过一年多的努力，把全国各地的柜台市场统统关闭，只留下沪深两家证券交易所，这曾一度引起各地柜台市场

股票的崩盘式下跌。同时，他从法律层面入手，把交易所的管理权回收证监会，并要求交易所高层干部任命要通过证监会，从而淡化了交易所的会员制特点。他提出的“股市就是要为国有企业服务”的观点，曾促进了一大批国有企业改制上市。在他任内，《证券法》等一系列法律法规的出台，终于使证券市场得以规范。在规范的同时，老基金改制、新基金出炉，6年后，投资基金的规模竟超过了3000亿元。也正因为规范，股市的活性也降低，只有1999年的“5·19行情”曾冲动地上涨了一个半月。

　　2000年春节后，周小川上任的消息已经传开，开市第一天，股市几乎全线涨停。

　　与几位前任不同的是，周小川留下了许多震撼人心的语言，如“保护投资者利益是我们的重中之重”、“超常规发展机构投资者”、“国际化”、“市场化”。起初，周小川无意于更严厉的市场监管，而提倡让市场解决市场的问题，于是，高价增发成为上市公司的利器，国有股的市场价减持则成为市场的心病。不久，基金黑幕、庄家黑幕、上市公司黑幕的频频曝光一次次让证监会冲到风口浪尖。随着监管措施的加强，股市如断线的风筝直线下跌，“市场化”被证明失败。“国际化”也留下了一些让人诟病的事情，如请国际五大会计师来审计国有大企业、新股发行的”绿鞋制度”等，都在制度刚出台即告夭折。

　　周小川任内，股市曾在2001年达到历史最高点，但他在2002年底离职的时候，股市已经比他上任的位置下降了20%。而他的三位前任就职时和离职时相比，股市都是上涨的。

　　与周小川的强势相比，现任主席尚福林一度十分低调。2003年1月，股市开始温和上涨，但10个月后又回到原地。这段时间，除了谈谈“股市要增加吸引力”之外，尚福林对外的公开发言非常少。到2003年年底的时候，对他不满的声音开始出现，并日益增多。2004年年底，很多媒体开始刊登文章，批评他的“无为”，预测他的任期即将届满，甚至有鼻子有眼地选出了若干个他的继任者。2005年2月，国务院任命证监会主席助理庄心一出任副主席，有心者分析，这意味着国务院对尚福林工作的肯定。此时回头看，这两年里，尚福林成功推进了QFII入市、社保基金和保险资金入市、中小板开放等重大事项。2004年2月，“国九条”颁布，成为指导中国股市长远发展的重要文件。这一切，尚福林功不可没。

　　但投资者是现实的，他们需要的是股市上涨。而大家也都明白股市涨不动的原因就是

股权分置。2005年5月，在股市摇摇欲坠的时候，证监会正式推出了股权分置改革试点计划，6月，上海股市跌到1000点之下，创下8年新低。此时，应是尚福林压力最大的时候。但尚福林却大胆说出了“开弓没有回头箭”，顶着压力坚持推进试点，显示了他曾经是军人的风格。也正是看到了尚福林的勇气，市场的掌声渐渐响起来，股市开始回暖，投资者开始把尚福林称为“福将”。

　　前面的路依然漫长。若干年后回头看，我们会惊讶于尚福林推进的股改大业的宏大——粗略估计，这是一个涉及资产3万亿元的改革，其中近2万亿元将涉及到国有股，证监会与国资委能否协调好，将关系改革成败；按照头两批试点63%的流通股参与率和2004年年底全部上市公司6012万股东计算，前后将至少有3000万股民参与投票，这在中国股市乃至中国历史上也是绝无仅有的。如此庞大的事业，将成就中国股市，也将考验尚福林和他的同事们的智慧。